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肇庆市(端州区、怀集县、鼎湖区、高要区、四会市、广宁县、德庆县、封开县)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、古城区、华坪县)

金昌市(永昌县、金川区)  鄂尔多斯市(准格尔旗、鄂托克前旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、鄂托克旗、杭锦旗、乌审旗、康巴什区、东胜区)

天水市(秦州区、清水县、张家川回族自治县、甘谷县、秦安县、武山县、麦积区)

南充市(南部县、阆中市、仪陇县、嘉陵区、高坪区、顺庆区、蓬安县、营山县、西充县)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、八步区)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)  晋中市(介休市、榆次区、榆社县、和顺县、灵石县、祁县、太谷区、左权县、昔阳县、平遥县、寿阳县)

湘潭市(韶山市、岳塘区、湘潭县、湘乡市、雨湖区)

海东市(化隆回族自治县、平安区、互助土族自治县、乐都区、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)

泰州市(海陵区、靖江市、姜堰区、泰兴市、高港区、兴化市)

红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、个旧市、蒙自市、红河县、建水县、元阳县、屏边苗族自治县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、河口瑶族自治县、泸西县、绿春县、石屏县)

广安市(邻水县、广安区、武胜县、前锋区、华蓥市、岳池县)

大庆市(大同区、肇源县、红岗区、龙凤区、林甸县、肇州县、萨尔图区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县)

滁州市(南谯区、琅琊区、凤阳县、定远县、全椒县、明光市、来安县、天长市)

酒泉市(敦煌市、金塔县、瓜州县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、玉门市、肃北蒙古族自治县)

鸡西市(恒山区、鸡东县、鸡冠区、麻山区、滴道区、梨树区、城子河区、密山市、虎林市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

永州市(祁阳市、蓝山县、冷水滩区、新田县、双牌县、宁远县、道县、东安县、江永县、零陵区、江华瑶族自治县)

渭南市(澄城县、韩城市、华州区、白水县、合阳县、富平县、潼关县、华阴市、大荔县、临渭区、蒲城县)

黄冈市(蕲春县、麻城市、武穴市、罗田县、英山县、黄梅县、团风县、红安县、浠水县、黄州区)

萍乡市(上栗县、莲花县、芦溪县、湘东区、安源区)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

长春市(南关区、公主岭市、德惠市、农安县、双阳区、绿园区、宽城区、朝阳区、榆树市、二道区、九台区)

绵阳市(游仙区、盐亭县、梓潼县、北川羌族自治县、平武县、安州区、三台县、江油市、涪城区)

阳泉市(矿区、城区、盂县、郊区、平定县)

忻州市(繁峙县、岢岚县、偏关县、静乐县、定襄县、保德县、代县、神池县、五寨县、原平市、五台县、宁武县、忻府区、河曲县)

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济宁市(鱼台县、兖州区、微山县、嘉祥县、邹城市、金乡县、汶上县、梁山县、泗水县、曲阜市、任城区)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、册亨县、安龙县、贞丰县、望谟县、晴隆县、普安县、兴义市)

枣庄市(山亭区、滕州市、薛城区、市中区、台儿庄区、峄城区)

成都市(锦江区、金堂县、成华区、蒲江县、温江区、双流区、青白江区、武侯区、邛崃市、崇州市、青羊区、龙泉驿区、新津区、金牛区、大邑县、彭州市、新都区、简阳市、郫都区、都江堰市)  乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、阜康市、昌吉市)

北京市(平谷区、通州区、怀柔区、西城区、顺义区、丰台区、海淀区、延庆区、朝阳区、门头沟区、大兴区、石景山区、房山区、东城区、昌平区、密云区)

黄山市(祁门县、歙县、徽州区、屯溪区、休宁县、黟县、黄山区)安顺市(平坝区、紫云苗族布依族自治县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区)

广州市(越秀区、增城区、花都区、天河区、黄埔区、从化区、荔湾区、海珠区、番禺区、南沙区、白云区)  蚌埠市(禹会区、龙子湖区、淮上区、固镇县、怀远县、五河县、蚌山区)

西安市(鄠邑区、碑林区、高陵区、周至县、临潼区、长安区、新城区、蓝田县、灞桥区、莲湖区、未央区、阎良区、雁塔区)

咸宁市(嘉鱼县、赤壁市、通山县、咸安区、崇阳县、通城县)

周口市(郸城县、川汇区、沈丘县、淮阳区、鹿邑县、项城市、西华县、商水县、太康县、扶沟县)锦州市(太和区、北镇市、凌河区、古塔区、黑山县、凌海市、义县)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、盐池县、同心县、利通区)

固原市(彭阳县、泾源县、西吉县、原州区、隆德县)

宣城市(泾县、广德市、宁国市、宣州区、郎溪县、旌德县、绩溪县)

遵义市(红花岗区、正安县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、汇川区、绥阳县、湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、播州区、仁怀市、凤冈县、习水县)

那曲市(比如县、索县、尼玛县、安多县、申扎县、聂荣县、嘉黎县、班戈县、双湖县、巴青县、色尼区)

苏州市(昆山市、太仓市、虎丘区、吴中区、姑苏区、吴江区、相城区、常熟市、张家港市)

西藏自治区

双鸭山市(集贤县、宝清县、四方台区、尖山区、饶河县、宝山区、岭东区、友谊县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、山海关区、北戴河区、昌黎县、海港区、卢龙县)

昌都市(边坝县、贡觉县、察雅县、卡若区、芒康县、左贡县、八宿县、类乌齐县、丁青县、洛隆县、江达县)

庆阳市(华池县、西峰区、合水县、庆城县、正宁县、镇原县、宁县、环县)

云浮市(郁南县、罗定市、云城区、云安区、新兴县)

鹤壁市(山城区、淇县、浚县、鹤山区、淇滨区)

衡水市(安平县、饶阳县、冀州区、桃城区、故城县、枣强县、武邑县、阜城县、景县、深州市、武强县)

杭州市(滨江区、富阳区、萧山区、余杭区、钱塘区、临安区、上城区、西湖区、临平区、拱墅区、淳安县、桐庐县、建德市)

临沧市(云县、耿马傣族佤族自治县、永德县、沧源佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、临翔区)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。