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湘西土家族苗族自治州(凤凰县、泸溪县、古丈县、吉首市、保靖县、花垣县、永顺县、龙山县)

三门峡市(陕州区、渑池县、卢氏县、湖滨区、灵宝市、义马市)

晋城市(泽州县、高平市、沁水县、阳城县、城区、陵川县)

渭南市(大荔县、临渭区、华州区、潼关县、白水县、澄城县、合阳县、华阴市、韩城市、富平县、蒲城县)  伊犁哈萨克自治州(巩留县、奎屯市、霍尔果斯市、新源县、霍城县、昭苏县、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、伊宁县、特克斯县)

泰安市(东平县、肥城市、新泰市、泰山区、岱岳区、宁阳县)

安阳市(内黄县、汤阴县、北关区、文峰区、林州市、殷都区、安阳县、龙安区、滑县)

长治市(沁源县、壶关县、长子县、上党区、襄垣县、屯留区、平顺县、武乡县、潞城区、潞州区、黎城县、沁县)

台州市(椒江区、温岭市、路桥区、临海市、玉环市、仙居县、天台县、黄岩区、三门县)  黄石市(下陆区、西塞山区、大冶市、铁山区、黄石港区、阳新县)

吕梁市(岚县、孝义市、离石区、汾阳市、兴县、临县、方山县、交口县、石楼县、文水县、柳林县、中阳县、交城县)

丽水市(缙云县、龙泉市、青田县、景宁畲族自治县、莲都区、松阳县、庆元县、云和县、遂昌县)

黄山市(徽州区、黟县、屯溪区、休宁县、歙县、祁门县、黄山区)

凉山彝族自治州(美姑县、德昌县、会东县、喜德县、甘洛县、越西县、雷波县、木里藏族自治县、昭觉县、会理市、西昌市、金阳县、布拖县、盐源县、宁南县、普格县、冕宁县)

阜阳市(界首市、颍州区、颍泉区、临泉县、阜南县、太和县、颍东区、颍上县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、磴口县、五原县、乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗、乌拉特中旗)

衡阳市(祁东县、蒸湘区、常宁市、耒阳市、衡南县、衡东县、南岳区、衡阳县、衡山县、珠晖区、石鼓区、雁峰区)

贵阳市(观山湖区、息烽县、修文县、白云区、南明区、清镇市、乌当区、云岩区、开阳县、花溪区)

滁州市(琅琊区、明光市、来安县、定远县、全椒县、天长市、凤阳县、南谯区)

苏州市(姑苏区、吴江区、张家港市、相城区、虎丘区、吴中区、太仓市、昆山市、常熟市)

河源市(和平县、龙川县、东源县、连平县、源城区、紫金县)

萍乡市(湘东区、芦溪县、莲花县、上栗县、安源区)

呼伦贝尔市(阿荣旗、陈巴尔虎旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、鄂伦春自治旗、根河市、海拉尔区、牙克石市、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

钦州市(灵山县、钦北区、钦南区、浦北县)

海南藏族自治州(兴海县、贵南县、共和县、同德县、贵德县)

衢州市(柯城区、开化县、龙游县、衢江区、常山县、江山市)

鹤岗市(工农区、萝北县、东山区、向阳区、绥滨县、兴山区、南山区、兴安区)

平顶山市(湛河区、鲁山县、新华区、宝丰县、叶县、郏县、卫东区、舞钢市、汝州市、石龙区)

昭通市(鲁甸县、永善县、昭阳区、彝良县、盐津县、水富市、镇雄县、巧家县、绥江县、大关县、威信县)

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海北藏族自治州(刚察县、祁连县、海晏县、门源回族自治县)

盐城市(响水县、东台市、阜宁县、建湖县、大丰区、射阳县、盐都区、滨海县、亭湖区)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

成都市(锦江区、龙泉驿区、新都区、邛崃市、郫都区、双流区、大邑县、温江区、蒲江县、彭州市、青羊区、金堂县、崇州市、新津区、成华区、都江堰市、简阳市、武侯区、金牛区、青白江区)  红河哈尼族彝族自治州(元阳县、屏边苗族自治县、绿春县、开远市、金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、蒙自市、建水县、个旧市、泸西县、石屏县、弥勒市、河口瑶族自治县)

周口市(西华县、郸城县、沈丘县、扶沟县、项城市、鹿邑县、太康县、川汇区、商水县、淮阳区)

德阳市(广汉市、中江县、旌阳区、罗江区、绵竹市、什邡市)

赣州市(于都县、寻乌县、龙南市、全南县、章贡区、石城县、瑞金市、崇义县、赣县区、兴国县、上犹县、大余县、定南县、信丰县、南康区、宁都县、安远县、会昌县)玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、华宁县、易门县、新平彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、江川区、峨山彝族自治县)

德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、梁河县、陇川县、盈江县)  保定市(安新县、易县、定州市、蠡县、涞源县、满城区、雄县、涿州市、徐水区、博野县、望都县、顺平县、容城县、高阳县、曲阳县、涞水县、阜平县、定兴县、高碑店市、清苑区、安国市、竞秀区、唐县、莲池区)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

宜春市(上高县、丰城市、铜鼓县、奉新县、袁州区、宜丰县、高安市、万载县、靖安县、樟树市)

阳江市(阳春市、阳东区、江城区、阳西县)宜昌市(宜都市、枝江市、猇亭区、西陵区、远安县、当阳市、点军区、夷陵区、五峰土家族自治县、伍家岗区、兴山县、长阳土家族自治县、秭归县)

邵阳市(双清区、北塔区、新邵县、武冈市、洞口县、城步苗族自治县、新宁县、大祥区、绥宁县、隆回县、邵阳县、邵东市)

濮阳市(华龙区、范县、濮阳县、清丰县、台前县、南乐县)

聊城市(莘县、茌平区、东阿县、东昌府区、高唐县、阳谷县、临清市、冠县)

固原市(西吉县、彭阳县、原州区、泾源县、隆德县)

石河子市(阿拉尔市、双河市、胡杨河市、五家渠市、可克达拉市、铁门关市、白杨市、昆玉市、图木舒克市、北屯市、新星市)

新余市(分宜县、渝水区)

舟山市(岱山县、嵊泗县、普陀区、定海区)

茂名市(电白区、信宜市、茂南区、高州市、化州市)

呼和浩特市(托克托县、回民区、武川县、土默特左旗、赛罕区、新城区、玉泉区、和林格尔县、清水河县)

山南市(浪卡子县、加查县、乃东区、扎囊县、贡嘎县、隆子县、曲松县、错那市、琼结县、洛扎县、桑日县、措美县)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

嘉峪关市

镇江市(句容市、丹阳市、京口区、扬中市、润州区、丹徒区)

蚌埠市(禹会区、怀远县、淮上区、固镇县、龙子湖区、蚌山区、五河县)

唐山市(丰南区、迁西县、丰润区、滦南县、开平区、路北区、滦州市、玉田县、曹妃甸区、古冶区、路南区、迁安市、遵化市、乐亭县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金