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淮南市(寿县、田家庵区、凤台县、大通区、八公山区、潘集区、谢家集区)

湘西土家族苗族自治州(保靖县、龙山县、泸溪县、凤凰县、吉首市、花垣县、古丈县、永顺县)  上饶市(万年县、鄱阳县、铅山县、婺源县、广丰区、德兴市、广信区、横峰县、信州区、余干县、玉山县、弋阳县)

太原市(尖草坪区、阳曲县、万柏林区、古交市、迎泽区、小店区、娄烦县、杏花岭区、晋源区、清徐县)

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合肥市(长丰县、肥西县、庐阳区、庐江县、瑶海区、蜀山区、肥东县、巢湖市、包河区)  苏州市(吴中区、张家港市、常熟市、虎丘区、相城区、姑苏区、吴江区、昆山市、太仓市)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

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荆门市(沙洋县、京山市、钟祥市、掇刀区、东宝区)

淮安市(淮阴区、金湖县、涟水县、洪泽区、清江浦区、淮安区、盱眙县)

榆林市(定边县、神木市、米脂县、佳县、榆阳区、靖边县、绥德县、清涧县、横山区、子洲县、吴堡县、府谷县)

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塔城地区(托里县、裕民县、沙湾市、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、额敏县、塔城市)

上海市(黄浦区、静安区、奉贤区、金山区、宝山区、普陀区、嘉定区、长宁区、崇明区、闵行区、徐汇区、浦东新区、青浦区、杨浦区、虹口区、松江区)

台州市(椒江区、临海市、路桥区、三门县、天台县、温岭市、玉环市、仙居县、黄岩区)

河池市(天峨县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、宜州区、金城江区、巴马瑶族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、东兰县)

茂名市(化州市、电白区、茂南区、高州市、信宜市)

濮阳市(南乐县、濮阳县、华龙区、清丰县、台前县、范县)

云浮市(云城区、罗定市、新兴县、云安区、郁南县)

温州市(龙港市、龙湾区、泰顺县、洞头区、瓯海区、鹿城区、苍南县、瑞安市、文成县、永嘉县、乐清市、平阳县)

那曲市(色尼区、比如县、嘉黎县、尼玛县、安多县、聂荣县、索县、巴青县、申扎县、班戈县、双湖县)

吕梁市(交城县、岚县、柳林县、汾阳市、交口县、临县、文水县、石楼县、兴县、孝义市、中阳县、离石区、方山县)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、梨树县、铁东区、双辽市)

漯河市(临颍县、郾城区、召陵区、舞阳县、源汇区)

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黄山市(祁门县、徽州区、屯溪区、歙县、休宁县、黟县、黄山区)

玉林市(容县、兴业县、陆川县、福绵区、博白县、北流市、玉州区)

固原市(泾源县、彭阳县、原州区、隆德县、西吉县)

沧州市(东光县、献县、运河区、新华区、南皮县、海兴县、肃宁县、盐山县、任丘市、黄骅市、河间市、青县、孟村回族自治县、吴桥县、沧县、泊头市)  赤峰市(克什克腾旗、红山区、敖汉旗、翁牛特旗、宁城县、林西县、巴林右旗、巴林左旗、松山区、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗)

莆田市(秀屿区、城厢区、荔城区、涵江区、仙游县)

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德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、梁河县、盈江县、陇川县、芒市)哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

东营市(河口区、利津县、东营区、垦利区、广饶县)  佳木斯市(同江市、桦南县、前进区、东风区、向阳区、桦川县、郊区、富锦市、抚远市、汤原县)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）