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巴音郭楞蒙古自治州(库尔勒市、焉耆回族自治县、和硕县、若羌县、轮台县、和静县、且末县、尉犁县、博湖县)

运城市(万荣县、平陆县、垣曲县、永济市、临猗县、稷山县、芮城县、绛县、新绛县、盐湖区、河津市、夏县、闻喜县)

泸州市(泸县、纳溪区、龙马潭区、江阳区、叙永县、古蔺县、合江县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)  怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

大理白族自治州(剑川县、洱源县、永平县、巍山彝族回族自治县、祥云县、南涧彝族自治县、宾川县、弥渡县、大理市、鹤庆县、漾濞彝族自治县、云龙县)

昌吉回族自治州(奇台县、木垒哈萨克自治县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、呼图壁县、玛纳斯县)

绍兴市(柯桥区、嵊州市、新昌县、上虞区、越城区、诸暨市)

哈密市(伊吾县、巴里坤哈萨克自治县、伊州区)  威海市(文登区、荣成市、乳山市、环翠区)

儋州市

长春市(南关区、德惠市、九台区、公主岭市、绿园区、朝阳区、二道区、农安县、榆树市、宽城区、双阳区)

柳州市(融水苗族自治县、柳北区、融安县、三江侗族自治县、柳南区、城中区、柳城县、鱼峰区、柳江区、鹿寨县)

衡水市(故城县、武邑县、冀州区、景县、深州市、枣强县、武强县、安平县、饶阳县、阜城县、桃城区)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、玉树市、囊谦县、称多县、曲麻莱县)

盐城市(盐都区、亭湖区、大丰区、滨海县、响水县、东台市、建湖县、射阳县、阜宁县)

伊春市(南岔县、友好区、伊美区、汤旺县、大箐山县、铁力市、嘉荫县、金林区、乌翠区、丰林县)

遵义市(红花岗区、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、务川仡佬族苗族自治县、习水县、正安县、绥阳县、桐梓县、凤冈县、赤水市、湄潭县、余庆县、播州区、汇川区)

辽阳市(文圣区、辽阳县、弓长岭区、灯塔市、太子河区、宏伟区、白塔区)

赣州市(大余县、龙南市、兴国县、上犹县、崇义县、会昌县、安远县、信丰县、章贡区、南康区、寻乌县、定南县、宁都县、瑞金市、赣县区、于都县、全南县、石城县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

焦作市(中站区、山阳区、武陟县、解放区、修武县、孟州市、沁阳市、温县、博爱县、马村区)

晋中市(昔阳县、太谷区、平遥县、灵石县、寿阳县、左权县、介休市、榆次区、祁县、和顺县、榆社县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、富裕县、泰来县、讷河市、克东县、铁锋区、依安县、建华区、甘南县、昂昂溪区、碾子山区、拜泉县、梅里斯达斡尔族区、克山县、龙沙区、龙江县)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、扎赉特旗)

临沧市(永德县、凤庆县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、临翔区)

白山市(临江市、浑江区、抚松县、靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县)

清远市(连州市、清新区、清城区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、阳山县、英德市、佛冈县)

来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县、兴宾区、合山市、象州县)

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恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、建始县、利川市、咸丰县、巴东县、宣恩县、恩施市、来凤县)

大连市(旅顺口区、普兰店区、西岗区、中山区、长海县、甘井子区、庄河市、瓦房店市、沙河口区、金州区)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

新乡市(牧野区、封丘县、辉县市、凤泉区、延津县、红旗区、新乡县、长垣市、卫辉市、原阳县、卫滨区、获嘉县)  梅州市(梅江区、兴宁市、丰顺县、蕉岭县、梅县区、大埔县、平远县、五华县)

延安市(黄龙县、富县、子长市、甘泉县、宝塔区、吴起县、洛川县、延长县、宜川县、志丹县、黄陵县、延川县、安塞区)

信阳市(息县、淮滨县、浉河区、罗山县、潢川县、商城县、光山县、固始县、新县、平桥区)

忻州市(偏关县、河曲县、宁武县、神池县、代县、静乐县、岢岚县、五台县、定襄县、保德县、五寨县、原平市、繁峙县、忻府区)中山市

酒泉市(肃州区、金塔县、敦煌市、玉门市、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县)  大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

九江市(共青城市、濂溪区、彭泽县、浔阳区、德安县、庐山市、瑞昌市、武宁县、永修县、柴桑区、湖口县、修水县、都昌县)

淮北市(烈山区、相山区、濉溪县、杜集区)

汉中市(西乡县、勉县、留坝县、镇巴县、略阳县、佛坪县、汉台区、宁强县、城固县、洋县、南郑区)衡阳市(祁东县、蒸湘区、常宁市、珠晖区、衡阳县、衡南县、雁峰区、衡山县、耒阳市、石鼓区、衡东县、南岳区)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、刚察县、海晏县)

德州市(平原县、夏津县、禹城市、宁津县、临邑县、乐陵市、德城区、陵城区、齐河县、武城县、庆云县)

黔东南苗族侗族自治州(锦屏县、从江县、麻江县、黎平县、凯里市、雷山县、黄平县、岑巩县、台江县、天柱县、施秉县、榕江县、剑河县、三穗县、丹寨县、镇远县)

榆林市(绥德县、神木市、榆阳区、清涧县、佳县、府谷县、靖边县、定边县、米脂县、子洲县、横山区、吴堡县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

黄冈市(武穴市、黄州区、罗田县、团风县、麻城市、黄梅县、红安县、浠水县、蕲春县、英山县)

芜湖市(湾沚区、镜湖区、鸠江区、弋江区、繁昌区、南陵县、无为市)

云浮市(新兴县、罗定市、云安区、郁南县、云城区)

营口市(老边区、盖州市、大石桥市、站前区、西市区、鲅鱼圈区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、博乐市、阿拉山口市、温泉县)

北京市(西城区、大兴区、房山区、通州区、密云区、海淀区、平谷区、东城区、延庆区、丰台区、门头沟区、怀柔区、石景山区、顺义区、昌平区、朝阳区)

河池市(金城江区、巴马瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、东兰县、凤山县、天峨县)

鞍山市(千山区、海城市、铁东区、立山区、台安县、岫岩满族自治县、铁西区)

自贡市(贡井区、沿滩区、荣县、自流井区、富顺县、大安区)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠城区、龙门县、惠东县)

西藏自治区

@港股研究社原创

作者丨南鹞

2024年美的集团、顺丰控股纷纷二次上市融资的举动，拉开了一个新的序幕。

继晶澳科技、宁德时代、纳芯微、紫光股份、蓝思科技等知名A股上市公司先后宣布赴港计划后，日前于2022年在A股上市的全球PCB专用设备供应商——大族数控也宣布拟发行H股股票并在香港联合交易所主板上市。

据统计，今年截至3月下旬国内已有21家A股公司宣布赴港双重上市计划，其中半导体、新能源、高端制造是重点领域。

在众多头部企业的引领下，“A+H”上市的阵营正在持续壮大。

而从更深层次的层面来说，这高度符合当前国产自主化、高端化以及全球化的大逻辑。为此，我们基于高质量企业正在顺势加速主动贴合外面的世界的大背景，尝试去分解大族数控的经营质量。

众所周知，2022年开始消费电子市场出现了需求疲软、下游客户库存去化周期延长等困境，整个行业及细分产业增速均显著放缓。其中PCB市场规模更是在2023年出现阶段性的大回调。‌

期间，大族数控作为典型的PCB设备供应商受产业周期影响很明显。

资料显示，公司主营印制电路板即“PCB”专用设备的研发、生产和销售，产品主要涵盖压合、钻孔、曝光、成型、检测等PCB生产关键工序，拥有业内最广泛的产品线。

2022年、2023年两年期间其营收、净利双双大降，分别从2021年的40.81亿元、6.99亿元逐年降至2023年的16.34亿元、1.36亿元，直至2024年才成功控制下滑态势并强势修复。

日前大族数控在宣布赴港计划的同时，也公布其复苏势头十分强劲且持续的最新年报及季报。

2024年全年公司营收同比激增104.56%至33.43亿元，重新逼近2021年40.81亿元的历史高点；同时增速也远高于同期全球PCB产业产值5.8%的整体增长率。

盈利修复则更突出，全年实现归母净利润3.01亿元，并以122.20%的增速跑赢营收增速。

对于业绩增长的原因，大族数控解释称主要受益于技术迭代+消费复苏驱动电子终端产业营收快速增长，带动全球PCB产业市场规模上升及下游客户资本支出增加，从而拉动公司PCB专用加工设备订单的增长。全年其主要产品产销两旺，专用设备产销量分别增超79.53%、116.83%。

而更值得投资者青睐的是，进入2025年后公司修复以及增长态势依旧很强劲。最新季报显示，2025Q1大族数控持续保持高速增长态势，报告期内营收、归母净利润分别在2024年修复的基础上同比增长27.89%、83.60%。

事实上，从成长性维度出发，与产业周期同频，大族数控的增长还在后头。

大族数控的爆发式增长，本质上是踩中了全球PCB产业技术升级与需求结构变化的双重红利，尤其是AI技术刺激制造端产品迭代周期的加速。

在产业链层面上，PCB一直被誉为“电子产品之母”，其在电子产业中的重要性不言而喻。同样地，AI产业链作为典型的电子产业，其发展也离不开先进PCB的支撑。

由此可以预见，随着AI算力、高速传输、汽车电动智能化等成为热门的电子产业进化方向，又有阿里、腾讯、英伟达等科技龙头纷纷宣布“AllinAI”，并真金白银地大笔投入AI产业，PCB赛道接下来必然将以更高的技术附加值迎来新一轮产业周期成长。

按照产业链收入传导逻辑，当产业开启技术、产品迭代新周期，设备厂商往往都是最先实现商业兑现的。

因为更高的技术附加值以及产品质量，意味着PCB厂商需要投入更好的专用加工设备优化其产线，才能收割这一轮技术先发红利。为此，PCB厂商不得不持续加码投资高多层板及高多层HDI板、大尺寸IC封装基板、类载板等生产设备。

事实上，市占率领先的大族数控已经在率先享受AI驱动PCB产业升级带来的部分红利。

这一点初步可以透过大族数控2024年至今的业绩增速以及产品表现窥探到。

数据显示，2024年全球电子终端市场中，AI服务器及数据存储贡献了最大的产值增长，全年增速高达45.5%，规模超千亿美元。

期间，需经多次压合、微小孔加工等复杂工艺制成的高多层板及高多层HDI板用量暴增，驱动大族数据的钻孔类设备全年以超六成的收入占比同比激增156.79%，稳住核心增长极地位。

相对来说，收入贡献占比次之的曝光类、检测类设备收入增速相对较慢，分别为79.91%、38.76%，但也可以看出公司在关键工序设备上的全面突破。

值得一提的是，为了适应更高的技术要求，去年大族数控推出了如十二轴自动化机械钻孔机、四光束CO2激光钻孔机等多种创新型产品，并已获得部分客户认可，达到批量市场推广水平

工艺层面，公司在压合工序环节推出了层压系统，获得了汽车电子、AI服务器电源等领域知名客户的订单，厚铜PCB压合技术提升；在钻孔工序方面，其开发的新型CCD六轴独立机械钻孔机搭载3D背钻及钻测一体技术已获得行业多家高多层板龙头企业的认可及正式订单；在曝光工序方面，新推的高解析激光直接成像设备加速了对传统曝光技术的替代。

无疑，在以AI技术为新驱动的当下，国产制造业的高端化趋势已是不可逆，大族数控在其中也是全力顺应主流发展方向。甚至这或是国产大族数控们进一步赶超海外巨头的稀有机遇。

当然这需要整个产业链共同完成，既需要上游设备玩家优化出更高性能的设备产线、中游PCB厂商保质保量地供应高阶PCB产品，也需要国产终端品牌愿意尝试采用，形成真正的良性循环，整个国产自主化市场才能打得开。

回顾中国半导体产业的资本演进轨迹，长期以来行业发展主线聚焦于技术自主突破与国产替代进程，资本市场布局也主要集中在A股市场。

这种战略选择既源于本土产业链培育的现实需求，也与早期国内资本市场结构特征紧密相关。

然而随着国内企业自主技术积淀的深化，并基于国内市场对孵化AI高端产业高度支持的大环境，不少具备国际竞争力的制造龙头开始将目光投向更具全球化视野的港股市场似乎也在情理之中。

这种资本路径的切换，本质上折射出中国高端制造业的双重蜕变：

一方面，美的集团、顺丰控股等先行企业的实践证明，当本土企业在核心技术、市场份额、管理体系等维度达到国际一流水平时，港股市场的多元资本供给、成熟定价机制和全球投资者基础，能够为其打开更广阔的成长空间；

另一方面，这意味着中国高端制造的全球化大船正在筹备全方位扬帆起航，通过港股平台对接全球资本，既是实力的印证，更是全球化战略的主动布局。

具体到PCB设备领域，这种资本升级逻辑具有更强的产业适配性。作为典型的技术-资本双密集型行业，港股市场特有的"全流通"机制、便捷的再融资渠道和国际投资者认可度，将为玩家在先进封装设备、全球化产能布局等领域提供更强动力。

正如大族数控此次在宣布赴港上市计划时所表示的，意在深入推进全球化战略进程，加速境外资本平台建设，提升公司在国际市场的综合竞争力，包括融资能力以及品牌全球影响力。

而全球产业的高速增长则是公司此次加码全球化的催化因素之一。

据Prismark预测，2023-2028年全球PCB市场将以5.4%的复合增长率迈向千亿美元规模，驱动因素包括AI算力基础设施及智能终端的需求爆发，以及汽车电动化、智能化带来的车用PCB需求激增。

同时，大族数控也在出海路上尝到甜头。2024年，大族数控海外营收增超3倍有余，营收占比提升至10％以上。这种增长既源自供应链"China+N"策略下的产能转移，也源于公司深度绑定臻鼎、欣兴等国际龙头的全球化客户布局。

赴港上市成为大族数控加速推动“高端化＋全球化”双战略的关键一步。

站在全球电子产业链重构的历史节点，大族数控的港股征程不仅是企业个体的资本选择，也是又一个层面的中国高端制造业从"国产替代"走向"全球竞争"的缩影。

随着更多像大族数控这样的"隐形冠军"登陆国际资本市场，中国制造业的全球化叙事正在从产品输出、技术输出，迈向资本与品牌的全方位出海。

这种演进轨迹，既需要企业在技术研发上保持"十年磨一剑"的定力，也离不开资本市场体系的协同进化，而最终的产业价值，必将在全球产业链的深度融合中得到重估与升华。