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吴忠市(盐池县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、同心县)

三明市(建宁县、三元区、泰宁县、宁化县、明溪县、永安市、将乐县、大田县、沙县区、清流县、尤溪县)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区)  六安市(裕安区、叶集区、霍邱县、金安区、金寨县、舒城县、霍山县)

柳州市(柳江区、鱼峰区、融水苗族自治县、柳南区、三江侗族自治县、柳城县、鹿寨县、城中区、柳北区、融安县)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、且末县、博湖县、若羌县、库尔勒市、焉耆回族自治县、轮台县、和静县、尉犁县)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、都匀市、独山县、惠水县、三都水族自治县、平塘县、龙里县、荔波县、瓮安县、贵定县、罗甸县、福泉市)

衢州市(开化县、龙游县、柯城区、衢江区、常山县、江山市)  马鞍山市(含山县、当涂县、花山区、和县、雨山区、博望区)

莆田市(荔城区、城厢区、涵江区、秀屿区、仙游县)

陇南市(武都区、文县、西和县、礼县、宕昌县、徽县、成县、康县、两当县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县)

阿坝藏族羌族自治州(马尔康市、汶川县、金川县、九寨沟县、壤塘县、小金县、松潘县、黑水县、红原县、茂县、理县、阿坝县、若尔盖县)

渭南市(合阳县、潼关县、富平县、蒲城县、临渭区、华州区、白水县、大荔县、澄城县、韩城市、华阴市)

忻州市(保德县、静乐县、河曲县、神池县、五寨县、原平市、岢岚县、忻府区、五台县、宁武县、偏关县、繁峙县、定襄县、代县)

凉山彝族自治州(德昌县、冕宁县、金阳县、盐源县、雷波县、喜德县、木里藏族自治县、昭觉县、越西县、会理市、会东县、甘洛县、宁南县、布拖县、普格县、西昌市、美姑县)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

兰州市(西固区、皋兰县、安宁区、永登县、七里河区、红古区、榆中县、城关区)

重庆市(石柱土家族自治县、巴南区、奉节县、巫溪县、城口县、綦江区、铜梁区、巫山县、秀山土家族苗族自治县、忠县、北碚区、江北区、璧山区、长寿区、丰都县、九龙坡区、南岸区、渝中区、武隆区、合川区、垫江县、彭水苗族土家族自治县、潼南区、涪陵区、沙坪坝区、万州区、南川区、江津区、云阳县、梁平区、开州区、黔江区、大足区、大渡口区、荣昌区、永川区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县)

宜宾市(高县、长宁县、叙州区、江安县、翠屏区、筠连县、屏山县、珙县、南溪区、兴文县)

宁波市(镇海区、海曙区、江北区、北仑区、余姚市、象山县、鄞州区、慈溪市、宁海县、奉化区)

济源市

信阳市(商城县、罗山县、平桥区、光山县、固始县、浉河区、新县、潢川县、息县、淮滨县)

东营市(河口区、东营区、广饶县、利津县、垦利区)

上海市(松江区、宝山区、金山区、徐汇区、闵行区、嘉定区、黄浦区、青浦区、普陀区、奉贤区、崇明区、长宁区、虹口区、静安区、浦东新区、杨浦区)

烟台市(福山区、海阳市、招远市、龙口市、芝罘区、莱州市、莱山区、莱阳市、栖霞市、牟平区、蓬莱区)

保定市(雄县、安国市、曲阳县、高阳县、涞水县、涿州市、博野县、安新县、易县、满城区、蠡县、唐县、定兴县、容城县、高碑店市、莲池区、清苑区、望都县、徐水区、涞源县、竞秀区、顺平县、阜平县、定州市)

湘潭市(湘潭县、韶山市、雨湖区、湘乡市、岳塘区)

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香港特别行政区

永州市(蓝山县、零陵区、江永县、道县、冷水滩区、东安县、江华瑶族自治县、新田县、祁阳市、宁远县、双牌县)

邢台市(襄都区、隆尧县、宁晋县、信都区、内丘县、南宫市、沙河市、巨鹿县、威县、临城县、平乡县、广宗县、新河县、临西县、南和区、清河县、柏乡县、任泽区)

达州市(万源市、渠县、宣汉县、达川区、开江县、大竹县、通川区)  襄阳市(保康县、老河口市、南漳县、襄州区、宜城市、枣阳市、樊城区、襄城区、谷城县)

鹤壁市(淇县、山城区、淇滨区、鹤山区、浚县)

新乡市(辉县市、凤泉区、延津县、红旗区、获嘉县、卫滨区、牧野区、新乡县、长垣市、卫辉市、原阳县、封丘县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)天水市(清水县、秦安县、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、武山县、秦州区)

阳泉市(郊区、平定县、矿区、城区、盂县)  淄博市(博山区、张店区、沂源县、临淄区、周村区、桓台县、淄川区、高青县)

常州市(金坛区、钟楼区、天宁区、新北区、武进区、溧阳市)

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阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)池州市(石台县、贵池区、青阳县、东至县)

许昌市(禹州市、鄢陵县、魏都区、建安区、长葛市、襄城县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、扎兰屯市、牙克石市、阿荣旗、鄂伦春自治旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、海拉尔区、满洲里市、陈巴尔虎旗)

临汾市(永和县、浮山县、侯马市、霍州市、大宁县、吉县、曲沃县、隰县、襄汾县、尧都区、汾西县、翼城县、古县、乡宁县、蒲县、安泽县、洪洞县)

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茂名市(高州市、信宜市、化州市、茂南区、电白区)

广西壮族自治区

白城市(镇赉县、洮南市、洮北区、大安市、通榆县)

菏泽市(曹县、巨野县、定陶区、成武县、东明县、牡丹区、鄄城县、郓城县、单县)

吉林市(船营区、桦甸市、丰满区、蛟河市、磐石市、昌邑区、永吉县、龙潭区、舒兰市)

平凉市(崇信县、灵台县、崆峒区、华亭市、静宁县、泾川县、庄浪县)

新余市(分宜县、渝水区)

德阳市(中江县、绵竹市、罗江区、广汉市、什邡市、旌阳区)

湛江市(吴川市、雷州市、霞山区、赤坎区、徐闻县、遂溪县、麻章区、坡头区、廉江市)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

鸡西市(虎林市、麻山区、密山市、梨树区、滴道区、城子河区、鸡冠区、恒山区、鸡东县)

玉林市(博白县、玉州区、兴业县、容县、陆川县、福绵区、北流市)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。