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阜阳市(界首市、阜南县、颍州区、临泉县、太和县、颍东区、颍上县、颍泉区)

和田地区(墨玉县、民丰县、和田县、洛浦县、皮山县、策勒县、于田县、和田市)

咸宁市(赤壁市、通城县、崇阳县、嘉鱼县、通山县、咸安区)

达州市(大竹县、渠县、宣汉县、达川区、万源市、通川区、开江县)  克拉玛依市(克拉玛依区、白碱滩区、乌尔禾区、独山子区)

新乡市(获嘉县、卫辉市、新乡县、长垣市、原阳县、牧野区、卫滨区、延津县、红旗区、封丘县、凤泉区、辉县市)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

吕梁市(临县、柳林县、石楼县、岚县、交口县、交城县、文水县、离石区、孝义市、中阳县、方山县、兴县、汾阳市)

阳泉市(郊区、城区、盂县、平定县、矿区)  随州市(广水市、曾都区、随县)

惠州市(惠东县、博罗县、惠城区、惠阳区、龙门县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

商丘市(梁园区、永城市、睢县、柘城县、民权县、宁陵县、虞城县、睢阳区、夏邑县)

天水市(武山县、张家川回族自治县、麦积区、清水县、甘谷县、秦州区、秦安县)

云浮市(罗定市、云城区、郁南县、云安区、新兴县)

济南市(市中区、济阳区、章丘区、平阴县、历城区、钢城区、历下区、商河县、槐荫区、莱芜区、长清区、天桥区)

萍乡市(上栗县、湘东区、安源区、芦溪县、莲花县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、永顺县、保靖县、古丈县、龙山县、凤凰县、吉首市、泸溪县)

白山市(靖宇县、抚松县、浑江区、江源区、临江市、长白朝鲜族自治县)

齐齐哈尔市(碾子山区、富拉尔基区、甘南县、克山县、龙沙区、克东县、泰来县、拜泉县、依安县、讷河市、建华区、铁锋区、富裕县、龙江县、昂昂溪区、梅里斯达斡尔族区)

黔东南苗族侗族自治州(施秉县、台江县、三穗县、黄平县、黎平县、剑河县、凯里市、天柱县、麻江县、丹寨县、从江县、锦屏县、榕江县、岑巩县、镇远县、雷山县)

来宾市(合山市、忻城县、武宣县、兴宾区、象州县、金秀瑶族自治县)

武威市(古浪县、凉州区、民勤县、天祝藏族自治县)

昆明市(宜良县、盘龙区、安宁市、东川区、寻甸回族彝族自治县、五华区、禄劝彝族苗族自治县、石林彝族自治县、晋宁区、西山区、富民县、官渡区、嵩明县、呈贡区)

松原市(长岭县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县)

潍坊市(奎文区、诸城市、坊子区、安丘市、昌乐县、寿光市、昌邑市、青州市、潍城区、寒亭区、临朐县、高密市)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、都兰县、天峻县、德令哈市、茫崖市、格尔木市)

通化市(柳河县、梅河口市、通化县、东昌区、辉南县、二道江区、集安市)

宿迁市(沭阳县、宿城区、宿豫区、泗洪县、泗阳县)

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镇江市(句容市、丹阳市、润州区、扬中市、丹徒区、京口区)

邯郸市(复兴区、邯山区、邱县、武安市、魏县、大名县、肥乡区、成安县、临漳县、峰峰矿区、永年区、涉县、鸡泽县、广平县、曲周县、丛台区、馆陶县、磁县)

丽江市(古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、宁蒗彝族自治县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)  淮南市(谢家集区、潘集区、田家庵区、凤台县、八公山区、寿县、大通区)

海东市(化隆回族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

阿克苏地区(拜城县、柯坪县、乌什县、库车市、温宿县、新和县、阿克苏市、沙雅县、阿瓦提县)

红河哈尼族彝族自治州(屏边苗族自治县、绿春县、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、河口瑶族自治县、开远市、红河县、蒙自市、泸西县、元阳县、弥勒市、个旧市)河池市(金城江区、东兰县、大化瑶族自治县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、天峨县、南丹县、宜州区、罗城仫佬族自治县)

茂名市(化州市、信宜市、茂南区、高州市、电白区)  淮安市(洪泽区、涟水县、淮安区、清江浦区、淮阴区、金湖县、盱眙县)

宁波市(余姚市、奉化区、慈溪市、镇海区、江北区、海曙区、鄞州区、北仑区、宁海县、象山县)

锡林郭勒盟(正蓝旗、镶黄旗、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、多伦县、苏尼特右旗、太仆寺旗、正镶白旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、东乌珠穆沁旗)

庆阳市(西峰区、合水县、庆城县、宁县、环县、正宁县、华池县、镇原县)陇南市(宕昌县、康县、徽县、礼县、两当县、成县、武都区、文县、西和县)

阿里地区(措勤县、噶尔县、日土县、改则县、普兰县、革吉县、札达县)

鄂尔多斯市(鄂托克旗、东胜区、准格尔旗、乌审旗、杭锦旗、伊金霍洛旗、康巴什区、鄂托克前旗、达拉特旗)

盐城市(阜宁县、建湖县、大丰区、亭湖区、射阳县、东台市、响水县、盐都区、滨海县)

许昌市(襄城县、禹州市、鄢陵县、建安区、魏都区、长葛市)

宜宾市(江安县、珙县、翠屏区、南溪区、兴文县、长宁县、筠连县、叙州区、高县、屏山县)

银川市(永宁县、贺兰县、灵武市、西夏区、兴庆区、金凤区)

杭州市(钱塘区、临安区、滨江区、萧山区、富阳区、淳安县、拱墅区、上城区、余杭区、建德市、临平区、西湖区、桐庐县)

哈尔滨市(通河县、五常市、呼兰区、道里区、木兰县、巴彦县、道外区、依兰县、南岗区、香坊区、方正县、松北区、延寿县、宾县、双城区、阿城区、平房区、尚志市)

洛阳市(新安县、洛宁县、偃师区、伊川县、栾川县、孟津区、涧西区、汝阳县、嵩县、西工区、瀍河回族区、洛龙区、宜阳县、老城区)

忻州市(定襄县、岢岚县、繁峙县、原平市、保德县、静乐县、宁武县、五台县、忻府区、河曲县、神池县、偏关县、代县、五寨县)

海南藏族自治州(同德县、共和县、兴海县、贵南县、贵德县)

德阳市(绵竹市、什邡市、旌阳区、罗江区、中江县、广汉市)

新疆维吾尔自治区

孝感市(应城市、云梦县、孝南区、汉川市、孝昌县、安陆市、大悟县)

昭通市(巧家县、彝良县、昭阳区、威信县、水富市、绥江县、镇雄县、大关县、鲁甸县、盐津县、永善县)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。