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铜仁市(德江县、沿河土家族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、玉屏侗族自治县、思南县、万山区、松桃苗族自治县、石阡县、碧江区)

汉中市(宁强县、略阳县、西乡县、镇巴县、汉台区、南郑区、城固县、洋县、佛坪县、留坝县、勉县)

白山市(浑江区、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县、抚松县、江源区)

巴音郭楞蒙古自治州(且末县、和静县、焉耆回族自治县、库尔勒市、轮台县、若羌县、和硕县、博湖县、尉犁县)  阜阳市(阜南县、颍州区、临泉县、颍上县、界首市、太和县、颍泉区、颍东区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、阿荣旗、扎兰屯市、根河市、海拉尔区、牙克石市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗)

抚顺市(新宾满族自治县、顺城区、抚顺县、望花区、东洲区、新抚区、清原满族自治县)

菏泽市(单县、牡丹区、鄄城县、郓城县、曹县、成武县、东明县、定陶区、巨野县)

定西市(陇西县、漳县、临洮县、岷县、渭源县、通渭县、安定区)  柳州市(城中区、融水苗族自治县、柳城县、柳江区、柳南区、柳北区、融安县、三江侗族自治县、鱼峰区、鹿寨县)

新乡市(卫辉市、原阳县、新乡县、卫滨区、封丘县、获嘉县、红旗区、延津县、凤泉区、辉县市、长垣市、牧野区)

阿里地区(噶尔县、普兰县、日土县、札达县、措勤县、改则县、革吉县)

丽江市(永胜县、华坪县、古城区、宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县)

常州市(武进区、钟楼区、金坛区、溧阳市、新北区、天宁区)

宜春市(上高县、万载县、丰城市、奉新县、宜丰县、铜鼓县、高安市、靖安县、樟树市、袁州区)

文山壮族苗族自治州(广南县、西畴县、麻栗坡县、丘北县、砚山县、文山市、马关县、富宁县)

宝鸡市(太白县、金台区、千阳县、眉县、凤翔区、凤县、岐山县、扶风县、麟游县、陇县、渭滨区、陈仓区)

连云港市(海州区、东海县、灌南县、灌云县、赣榆区、连云区)

邵阳市(大祥区、城步苗族自治县、新邵县、武冈市、邵东市、邵阳县、洞口县、北塔区、新宁县、双清区、隆回县、绥宁县)

聊城市(高唐县、临清市、东阿县、茌平区、冠县、东昌府区、阳谷县、莘县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、瑞丽市、芒市、梁河县)

毕节市(黔西市、赫章县、七星关区、金沙县、纳雍县、大方县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县)

日喀则市(拉孜县、岗巴县、南木林县、定日县、仁布县、白朗县、江孜县、定结县、亚东县、仲巴县、聂拉木县、昂仁县、吉隆县、萨嘎县、康马县、桑珠孜区、萨迦县、谢通门县)

东营市(利津县、广饶县、东营区、垦利区、河口区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

长治市(屯留区、黎城县、武乡县、潞城区、沁源县、壶关县、长子县、沁县、潞州区、上党区、平顺县、襄垣县)

运城市(芮城县、闻喜县、永济市、绛县、夏县、垣曲县、平陆县、稷山县、临猗县、万荣县、河津市、盐湖区、新绛县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

太原市(万柏林区、小店区、古交市、娄烦县、迎泽区、晋源区、杏花岭区、清徐县、尖草坪区、阳曲县)

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泰安市(宁阳县、岱岳区、新泰市、泰山区、东平县、肥城市)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

漯河市(舞阳县、源汇区、临颍县、召陵区、郾城区)

汕尾市(陆丰市、城区、陆河县、海丰县)  庆阳市(环县、正宁县、合水县、镇原县、庆城县、宁县、华池县、西峰区)

营口市(西市区、站前区、老边区、大石桥市、鲅鱼圈区、盖州市)

佳木斯市(汤原县、郊区、桦川县、同江市、向阳区、桦南县、东风区、前进区、富锦市、抚远市)

果洛藏族自治州(玛多县、甘德县、玛沁县、达日县、班玛县、久治县)日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

锦州市(太和区、义县、凌海市、北镇市、凌河区、黑山县、古塔区)  宁夏回族自治区

云浮市(云城区、郁南县、云安区、罗定市、新兴县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、凤庆县、云县、镇康县、沧源佤族自治县、临翔区)

防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)哈尔滨市(道外区、五常市、香坊区、方正县、平房区、木兰县、阿城区、松北区、尚志市、依兰县、宾县、巴彦县、双城区、呼兰区、南岗区、通河县、道里区、延寿县)

张家口市(沽源县、下花园区、怀安县、赤城县、张北县、尚义县、康保县、宣化区、怀来县、蔚县、阳原县、桥东区、涿鹿县、桥西区、崇礼区、万全区)

铁岭市(清河区、西丰县、开原市、调兵山市、铁岭县、昌图县、银州区)

金昌市(永昌县、金川区)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、韶山市、湘潭县、岳塘区)

通化市(集安市、辉南县、柳河县、东昌区、通化县、二道江区、梅河口市)

郴州市(苏仙区、嘉禾县、临武县、永兴县、安仁县、桂阳县、桂东县、北湖区、资兴市、汝城县、宜章县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

南昌市(青山湖区、西湖区、红谷滩区、进贤县、东湖区、南昌县、青云谱区、安义县、新建区)

达州市(宣汉县、达川区、万源市、渠县、通川区、大竹县、开江县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、宣恩县、建始县、恩施市、巴东县、利川市、咸丰县、鹤峰县)

金华市(永康市、兰溪市、东阳市、义乌市、浦江县、婺城区、武义县、金东区、磐安县)

塔城地区(乌苏市、塔城市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、裕民县)

南充市(仪陇县、嘉陵区、南部县、营山县、西充县、蓬安县、顺庆区、高坪区、阆中市)

威海市(荣成市、乳山市、环翠区、文登区)

烟台市(栖霞市、蓬莱区、芝罘区、牟平区、龙口市、莱山区、莱阳市、招远市、福山区、海阳市、莱州市)

常德市(临澧县、津市市、安乡县、武陵区、澧县、汉寿县、桃源县、鼎城区、石门县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。