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上饶市(铅山县、婺源县、广信区、德兴市、玉山县、横峰县、鄱阳县、广丰区、弋阳县、余干县、信州区、万年县)
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昭通市(绥江县、威信县、镇雄县、大关县、昭阳区、盐津县、巧家县、鲁甸县、彝良县、永善县、水富市)
鹤岗市(兴安区、绥滨县、萝北县、兴山区、工农区、向阳区、南山区、东山区)
临沂市(临沭县、沂南县、罗庄区、费县、兰山区、平邑县、蒙阴县、郯城县、兰陵县、莒南县、河东区、沂水县)
双鸭山市(四方台区、宝清县、宝山区、饶河县、岭东区、集贤县、尖山区、友谊县)
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香港特别行政区
韶关市(浈江区、曲江区、乳源瑶族自治县、新丰县、乐昌市、南雄市、翁源县、武江区、始兴县、仁化县)
随州市(广水市、随县、曾都区)
甘孜藏族自治州(德格县、九龙县、巴塘县、理塘县、丹巴县、甘孜县、石渠县、康定市、新龙县、色达县、雅江县、白玉县、炉霍县、得荣县、乡城县、道孚县、泸定县、稻城县)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
东营市(东营区、河口区、利津县、垦利区、广饶县)
扬州市(宝应县、广陵区、高邮市、仪征市、江都区、邗江区)
株洲市(石峰区、茶陵县、炎陵县、荷塘区、醴陵市、攸县、天元区、芦淞区、渌口区)
莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、荔城区、秀屿区)
永州市(冷水滩区、双牌县、江华瑶族自治县、东安县、祁阳市、零陵区、蓝山县、江永县、道县、新田县、宁远县)
安顺市(镇宁布依族苗族自治县、普定县、西秀区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区)
嘉峪关市
朔州市(怀仁市、平鲁区、右玉县、应县、朔城区、山阴县)
日照市(莒县、东港区、五莲县、岚山区)
马鞍山市(雨山区、花山区、博望区、当涂县、和县、含山县)
毕节市(纳雍县、赫章县、七星关区、大方县、金沙县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市)
丽江市(宁蒗彝族自治县、玉龙纳西族自治县、永胜县、华坪县、古城区)
衡水市(桃城区、饶阳县、阜城县、武邑县、枣强县、安平县、故城县、深州市、武强县、冀州区、景县)
吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)
景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)
乌兰察布市(凉城县、察哈尔右翼前旗、丰镇市、卓资县、商都县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、化德县、集宁区)
鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)
和田地区(洛浦县、和田县、墨玉县、策勒县、民丰县、皮山县、和田市、于田县)
信阳市(平桥区、浉河区、固始县、淮滨县、商城县、罗山县、潢川县、息县、新县、光山县)
那曲市(聂荣县、安多县、色尼区、比如县、巴青县、双湖县、申扎县、班戈县、尼玛县、嘉黎县、索县)
巴中市(恩阳区、通江县、南江县、平昌县、巴州区)
齐齐哈尔市(依安县、克东县、克山县、龙江县、富裕县、梅里斯达斡尔族区、甘南县、铁锋区、讷河市、昂昂溪区、龙沙区、泰来县、拜泉县、富拉尔基区、建华区、碾子山区)
盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)
淄博市(临淄区、桓台县、高青县、周村区、张店区、博山区、淄川区、沂源县)
南宁市(横州市、隆安县、武鸣区、江南区、良庆区、邕宁区、青秀区、西乡塘区、马山县、宾阳县、兴宁区、上林县)
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抚顺市(抚顺县、望花区、东洲区、新宾满族自治县、顺城区、清原满族自治县、新抚区)
唐山市(滦南县、遵化市、路北区、丰润区、迁安市、古冶区、路南区、乐亭县、滦州市、丰南区、开平区、玉田县、曹妃甸区、迁西县)
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文山壮族苗族自治州(富宁县、麻栗坡县、丘北县、砚山县、马关县、广南县、文山市、西畴县)
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贝壳授予彭永东限制性股份，最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。
贝壳2023年年报显示，贝壳董事会主席彭永东2023年“薪酬”由福利津贴、绩效奖金、股份支付薪酬、退休金计划等部分组成，合计达到7亿元多，其中除现金以外的股权部分支付占比98%。
那么，这“天价薪酬”到底缘何而来，是不是大家都“误解”了其中的用意？有必要从公司股权架构、上市合规和薪酬结构的视角出发，谈谈其背后的逻辑。
A股与港股薪酬情况披露差异造成误读
贝壳高管薪酬备受关注，很大程度上是因为大众对A股与港股薪酬披露规则的差异缺乏了解。
中国证券业协会投资银行业专业委员会委员、“荣正集团”创始人、董事长兼首席合伙人郑培敏表示，在A股市场，薪酬披露主要遵循有关部门颁布的年度报告的内容与格式指引。按照这一准则，A股上市公司所披露的高管薪酬，通常仅涵盖基本工资、绩效奖金这类现金收入。准则特意要求“将获得的股权激励按照可行权股数、已行权数量、行权价以及报告期末市价单独列示”，这表明股权激励部分并不被纳入A股年报所呈现的高管年薪之中。所以，大众在A股公司年报里看到的高管薪酬，并非高管从公司获取的全部经济收益。
《中国企业家价值报告》（俗称“白皮书”）多年来持续追踪A股薪酬披露情况。从其历年报告数据可知，A股高管现金薪酬水平与港股披露值存在比较显著差距，这正是源于二者披露规则的不同。在A股仅聚焦现金薪酬披露时，港股已将股份支付薪酬纳入披露范畴。
反观港股市场，其披露规则与A股截然不同。港股上市公司披露的高管薪酬，包含薪金及奖金，还有容易引发误解的股份支付薪酬。这里要明确的是，股份支付薪酬并不是公司实际的现金支出，但却会在薪酬披露中有所体现。“股份支付费用”常常被外界错误地当作高管实际到手的现金收入。实际上，“股份支付”只是一个会计上的处理。
郑培敏介绍道，在港股资本市场环境下，向核心高管授予股份支付薪酬，是诸多企业维持股权架构稳定、促进市值提升的有效手段。从实际操作以及行业通行做法来看，相关的薪酬安排是综合权衡企业发展需求、资本市场规则等多方面因素后确定的，不应该单纯地误解为“天价薪酬”。
贝壳高管被授予限制性股份，为满足上市合规要求
美国《外国公司问责法》的出台，让中概股公司面临强制退市的风险，回归香港上市是很多中概股公司包括贝壳的选择，而2021年左晖离世让贝壳在治理结构上面临重大挑战，股权架构的平稳过渡是接棒和传承的必选题。
贝壳采用的“同股不同权”（WVR）架构，已成为全球创新类企业优选的公司治理模式。
WVR架构，又称双重股权结构或者AB股结构，指同样的股票份额，但拥有不一样的投票权。通常情况下，这种结构将普通股股票按照投票权的比例划分成A股、B股两种股票：A类股票一般按照“一股一票”来设置投票权，向外部投资人公开发行；而B类股票相对于A类股票来说会拥有更多的投票权，一般由管理层持有。
WVR架构的核心价值在于通过集中决策控制权换取长期战略自由和平稳的公司治理，核心管理者和团队可以坚持长期愿景，抵御激进投资者压力，避免因短期业绩压力妥协，平衡资本短期利益与企业战略稳定性。
如果贝壳不采用“同股不同权”架构，控股股东的投票权会骤降40%以上，极大程度折损市场信心、影响公司长期发展。
2022年5月贝壳香港上市时，根据联交所的上市规则，具有同股不同权(WVR)架构的公司，WVR持有人(即超级投票权持有人)的股份所对应的经济利益占比不得低于10%。
贝壳具有此架构，且上市前超级投票权持有人之一贝壳董事会主席、首席执行官及控股股东彭永东持有的权益相对较低。因此，公司需要向彭永东授予限制性股份、使其获得超级投票权，才能满足WVR的要求。
在联交所批准的前提下，公司向彭永东授予限制性股票。根据公司最新的2024年报，这些股票也并没有解禁。
贝壳2024年年报显示，截至2024年12月31日，贝壳有约36.22亿股普通股，其中包括约34.78亿股A类普通股；及约1.44亿股B类普通股。彭永东持有A类普通股0.81亿股、B类普通股1.00亿股，占已发行股本的5.0%，占投票权约22.1%。
控股股东的稳定性，是投资人更关注的视角
“投资=投人”，这在投资圈是大家公认的一个说法。其实，还有后半句等式——“投人=投股权”，因为一个公司的股权架构，不仅体现了创始人的格局，也与公司战略决策、生产经营有着密不可分的关系。
试想，如果你买了一家公司的股票，你会希望前几大股东是“诸侯割据”，谁也决策不了；还是希望有一个“定海神针”，能够带领公司向好发展的同时，也能抵御外部“野蛮人”的虎视眈眈？
管理层极低持股，不利于公司可持续发展，将带来一系列负面影响，包括对公司经营决策没有掌控力，威胁公司战略独立性，或为达成短期KPI而做出短视决策，与股东利益不一致，威胁股东长期利益等，或存在在二级市场被恶意收购的风险。
结合以上来看，贝壳授予彭永东限制性股份，最直接的原因是为了保证公司的上市合规性。从结果层面来看，同股不同权架构可以让管理团队在持股较少情况下，继续拥有对公司的经营决策权，确保公司股权结构的稳定性，进而实现团队长期稳定、企业健康有序发展。
新闻结尾
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