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洛阳市(新安县、瀍河回族区、宜阳县、偃师区、嵩县、栾川县、汝阳县、孟津区、伊川县、洛宁县、洛龙区、涧西区、老城区、西工区)

六安市(裕安区、叶集区、金安区、舒城县、霍山县、金寨县、霍邱县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、昌吉市、奇台县、呼图壁县、阜康市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县)

榆林市(清涧县、榆阳区、绥德县、定边县、吴堡县、府谷县、米脂县、佳县、神木市、靖边县、横山区、子洲县)  河池市(大化瑶族自治县、金城江区、环江毛南族自治县、南丹县、都安瑶族自治县、天峨县、凤山县、巴马瑶族自治县、宜州区、罗城仫佬族自治县、东兰县)

兰州市(七里河区、城关区、西固区、皋兰县、安宁区、榆中县、红古区、永登县)

扬州市(江都区、广陵区、仪征市、宝应县、高邮市、邗江区)

淮安市(涟水县、淮阴区、清江浦区、淮安区、金湖县、洪泽区、盱眙县)

东营市(东营区、广饶县、河口区、垦利区、利津县)  南充市(嘉陵区、西充县、蓬安县、营山县、仪陇县、高坪区、南部县、阆中市、顺庆区)

双鸭山市(岭东区、集贤县、饶河县、宝山区、友谊县、宝清县、尖山区、四方台区)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

内蒙古自治区

上海市(虹口区、普陀区、松江区、徐汇区、静安区、杨浦区、宝山区、长宁区、崇明区、浦东新区、黄浦区、闵行区、青浦区、奉贤区、嘉定区、金山区)

石家庄市(长安区、裕华区、行唐县、赞皇县、平山县、晋州市、桥西区、正定县、鹿泉区、赵县、新华区、井陉矿区、辛集市、藁城区、新乐市、高邑县、井陉县、深泽县、栾城区、灵寿县、无极县、元氏县)

大庆市(红岗区、萨尔图区、林甸县、大同区、肇源县、肇州县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区)

抚顺市(清原满族自治县、抚顺县、东洲区、望花区、新宾满族自治县、顺城区、新抚区)

辽阳市(辽阳县、弓长岭区、太子河区、白塔区、宏伟区、灯塔市、文圣区)

嘉兴市(海宁市、海盐县、桐乡市、南湖区、秀洲区、嘉善县、平湖市)

湖州市(南浔区、长兴县、吴兴区、安吉县、德清县)

肇庆市(德庆县、高要区、鼎湖区、广宁县、封开县、四会市、端州区、怀集县)

新疆维吾尔自治区

防城港市(上思县、东兴市、港口区、防城区)

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、昭苏县、伊宁市、尼勒克县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、霍城县、特克斯县、巩留县、新源县、伊宁县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、保靖县、花垣县、泸溪县、凤凰县、古丈县、吉首市、龙山县)

聊城市(茌平区、冠县、阳谷县、莘县、东阿县、临清市、高唐县、东昌府区)

牡丹江市(东宁市、林口县、阳明区、东安区、西安区、穆棱市、绥芬河市、爱民区、宁安市、海林市)

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

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固原市(原州区、泾源县、彭阳县、西吉县、隆德县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

阿克苏地区(乌什县、拜城县、阿克苏市、柯坪县、沙雅县、库车市、阿瓦提县、温宿县、新和县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)  汉中市(汉台区、宁强县、城固县、略阳县、南郑区、勉县、镇巴县、洋县、佛坪县、西乡县、留坝县)

保山市(施甸县、腾冲市、昌宁县、龙陵县、隆阳区)

绥化市(青冈县、绥棱县、庆安县、望奎县、北林区、肇东市、兰西县、明水县、海伦市、安达市)

吉安市(新干县、永丰县、永新县、吉州区、吉安县、万安县、泰和县、安福县、井冈山市、吉水县、遂川县、青原区、峡江县)永州市(江永县、东安县、冷水滩区、江华瑶族自治县、零陵区、新田县、双牌县、宁远县、道县、蓝山县、祁阳市)

商洛市(镇安县、商州区、丹凤县、山阳县、洛南县、商南县、柞水县)  营口市(西市区、站前区、老边区、大石桥市、盖州市、鲅鱼圈区)

乌鲁木齐市(米东区、水磨沟区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、天山区、新市区、头屯河区、达坂城区)

长春市(德惠市、双阳区、绿园区、农安县、公主岭市、二道区、九台区、榆树市、朝阳区、南关区、宽城区)

运城市(平陆县、垣曲县、芮城县、闻喜县、永济市、临猗县、盐湖区、河津市、万荣县、新绛县、稷山县、绛县、夏县)平顶山市(新华区、湛河区、郏县、舞钢市、叶县、卫东区、鲁山县、宝丰县、石龙区、汝州市)

无锡市(滨湖区、江阴市、新吴区、宜兴市、惠山区、梁溪区、锡山区)

南阳市(新野县、方城县、内乡县、唐河县、淅川县、桐柏县、南召县、社旗县、镇平县、西峡县、卧龙区、邓州市、宛城区)

渭南市(韩城市、富平县、华州区、澄城县、临渭区、白水县、潼关县、大荔县、华阴市、合阳县、蒲城县)

玉溪市(澄江市、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、易门县、通海县、华宁县、红塔区、新平彝族傣族自治县)

信阳市(潢川县、商城县、息县、光山县、浉河区、罗山县、平桥区、固始县、淮滨县、新县)

衡阳市(雁峰区、石鼓区、衡南县、衡阳县、常宁市、南岳区、祁东县、耒阳市、珠晖区、蒸湘区、衡东县、衡山县)

自贡市(富顺县、大安区、荣县、自流井区、贡井区、沿滩区)

安康市(平利县、宁陕县、岚皋县、旬阳市、白河县、汉阴县、石泉县、紫阳县、汉滨区、镇坪县)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、格尔木市、茫崖市、德令哈市、都兰县)

常德市(石门县、津市市、澧县、桃源县、鼎城区、临澧县、汉寿县、武陵区、安乡县)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、精河县、阿拉山口市)

焦作市(山阳区、博爱县、中站区、解放区、沁阳市、孟州市、武陟县、温县、马村区、修武县)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、市中区、薛城区、滕州市、山亭区)

唐山市(路北区、开平区、丰南区、路南区、迁西县、古冶区、玉田县、乐亭县、曹妃甸区、遵化市、滦南县、迁安市、丰润区、滦州市)

九江市(德安县、修水县、濂溪区、共青城市、瑞昌市、湖口县、彭泽县、永修县、柴桑区、都昌县、武宁县、浔阳区、庐山市)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。