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大庆市(龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇州县、肇源县、林甸县、萨尔图区、红岗区、让胡路区)

宁德市(柘荣县、霞浦县、屏南县、古田县、福安市、寿宁县、蕉城区、福鼎市、周宁县)

龙岩市(永定区、连城县、新罗区、长汀县、上杭县、武平县、漳平市)

郴州市(永兴县、苏仙区、桂东县、临武县、宜章县、汝城县、桂阳县、安仁县、资兴市、北湖区、嘉禾县)  河池市(都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、东兰县、凤山县、天峨县、环江毛南族自治县、大化瑶族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、南丹县)

广元市(青川县、苍溪县、利州区、朝天区、旺苍县、昭化区、剑阁县)

芜湖市(弋江区、湾沚区、镜湖区、繁昌区、鸠江区、南陵县、无为市)

青岛市(平度市、市南区、崂山区、市北区、胶州市、即墨区、城阳区、李沧区、莱西市、黄岛区)

广西壮族自治区  运城市(芮城县、万荣县、平陆县、垣曲县、盐湖区、永济市、闻喜县、临猗县、稷山县、新绛县、绛县、夏县、河津市)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、武宣县、象州县、合山市、兴宾区)

安庆市(迎江区、大观区、宿松县、桐城市、宜秀区、望江县、岳西县、怀宁县、太湖县、潜山市)

达州市(达川区、渠县、大竹县、宣汉县、万源市、开江县、通川区)

白银市(靖远县、白银区、平川区、会宁县、景泰县)

济宁市(曲阜市、嘉祥县、汶上县、邹城市、金乡县、泗水县、梁山县、微山县、兖州区、鱼台县、任城区)

宜宾市(屏山县、兴文县、筠连县、叙州区、翠屏区、高县、珙县、南溪区、长宁县、江安县)

昆明市(安宁市、宜良县、晋宁区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、官渡区、嵩明县、西山区、禄劝彝族苗族自治县、呈贡区、盘龙区、富民县、东川区、五华区)

益阳市(沅江市、赫山区、资阳区、安化县、桃江县、南县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县)

宜昌市(五峰土家族自治县、秭归县、枝江市、伍家岗区、兴山县、远安县、宜都市、当阳市、点军区、猇亭区、西陵区、夷陵区、长阳土家族自治县)

和田地区(于田县、民丰县、墨玉县、皮山县、洛浦县、和田市、策勒县、和田县)

南京市(玄武区、栖霞区、溧水区、六合区、鼓楼区、建邺区、高淳区、江宁区、浦口区、秦淮区、雨花台区)

黄石市(黄石港区、下陆区、阳新县、大冶市、铁山区、西塞山区)

池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

铁岭市(银州区、清河区、调兵山市、昌图县、铁岭县、开原市、西丰县)

玉林市(北流市、玉州区、容县、福绵区、博白县、兴业县、陆川县)

聊城市(东阿县、高唐县、茌平区、莘县、临清市、阳谷县、冠县、东昌府区)

淮南市(大通区、潘集区、谢家集区、凤台县、田家庵区、寿县、八公山区)

辽阳市(文圣区、弓长岭区、辽阳县、太子河区、白塔区、灯塔市、宏伟区)

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六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

常州市(武进区、溧阳市、天宁区、金坛区、钟楼区、新北区)

济源市

晋中市(介休市、榆社县、寿阳县、祁县、榆次区、左权县、昔阳县、平遥县、灵石县、和顺县、太谷区)  临夏回族自治州(永靖县、临夏县、康乐县、广河县、东乡族自治县、和政县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

哈尔滨市(五常市、通河县、香坊区、方正县、依兰县、平房区、尚志市、巴彦县、阿城区、道外区、道里区、延寿县、木兰县、呼兰区、双城区、宾县、南岗区、松北区)

黄山市(黟县、休宁县、屯溪区、黄山区、祁门县、歙县、徽州区)

忻州市(保德县、定襄县、原平市、五台县、代县、忻府区、岢岚县、偏关县、五寨县、繁峙县、宁武县、神池县、河曲县、静乐县)鞍山市(岫岩满族自治县、台安县、铁西区、立山区、千山区、铁东区、海城市)

丽江市(华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区、玉龙纳西族自治县)  东莞市

三沙市(南沙区、西沙区)

石家庄市(晋州市、灵寿县、栾城区、新华区、平山县、桥西区、藁城区、辛集市、赵县、赞皇县、井陉县、裕华区、无极县、正定县、深泽县、新乐市、行唐县、鹿泉区、元氏县、高邑县、长安区、井陉矿区)

曲靖市(麒麟区、富源县、师宗县、罗平县、宣威市、会泽县、陆良县、马龙区、沾益区)鸡西市(城子河区、密山市、鸡冠区、麻山区、梨树区、鸡东县、虎林市、滴道区、恒山区)

湛江市(徐闻县、坡头区、霞山区、赤坎区、雷州市、吴川市、廉江市、麻章区、遂溪县)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、曲麻莱县、杂多县、囊谦县、玉树市)

定西市(陇西县、安定区、通渭县、岷县、漳县、临洮县、渭源县)

北京市(朝阳区、怀柔区、密云区、门头沟区、东城区、顺义区、昌平区、延庆区、石景山区、平谷区、海淀区、丰台区、通州区、西城区、大兴区、房山区)

眉山市(东坡区、丹棱县、青神县、仁寿县、洪雅县、彭山区)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、永顺县、龙山县、古丈县、保靖县、花垣县、吉首市、泸溪县)

白城市(洮南市、洮北区、大安市、通榆县、镇赉县)

延安市(志丹县、甘泉县、延川县、洛川县、子长市、安塞区、吴起县、宝塔区、延长县、宜川县、富县、黄龙县、黄陵县)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

萍乡市(湘东区、安源区、莲花县、上栗县、芦溪县)

白山市(靖宇县、长白朝鲜族自治县、浑江区、江源区、临江市、抚松县)

菏泽市(成武县、单县、定陶区、巨野县、曹县、东明县、鄄城县、牡丹区、郓城县)

三亚市(海棠区、吉阳区、天涯区、崖州区)

贺州市(平桂区、钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、八步区)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、册亨县、安龙县、兴仁市、兴义市、贞丰县、晴隆县、望谟县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。