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秦皇岛市(山海关区、卢龙县、青龙满族自治县、抚宁区、海港区、北戴河区、昌黎县)

保山市(隆阳区、龙陵县、昌宁县、腾冲市、施甸县)

绵阳市(游仙区、北川羌族自治县、安州区、三台县、平武县、涪城区、江油市、盐亭县、梓潼县)

池州市(贵池区、东至县、青阳县、石台县)  惠州市(博罗县、龙门县、惠阳区、惠城区、惠东县)

杭州市(建德市、西湖区、钱塘区、富阳区、余杭区、上城区、桐庐县、滨江区、拱墅区、临平区、临安区、淳安县、萧山区)

乐山市(金口河区、犍为县、五通桥区、峨边彝族自治县、沙湾区、沐川县、峨眉山市、夹江县、马边彝族自治县、市中区、井研县)

钦州市(灵山县、钦北区、浦北县、钦南区)

温州市(平阳县、乐清市、龙港市、洞头区、瑞安市、泰顺县、苍南县、鹿城区、龙湾区、文成县、永嘉县、瓯海区)  天水市(麦积区、武山县、甘谷县、清水县、秦安县、张家川回族自治县、秦州区)

泸州市(龙马潭区、泸县、纳溪区、叙永县、江阳区、古蔺县、合江县)

聊城市(冠县、高唐县、阳谷县、东阿县、临清市、莘县、东昌府区、茌平区)

荆州市(松滋市、江陵县、公安县、荆州区、石首市、监利市、沙市区、洪湖市)

咸阳市(杨陵区、泾阳县、淳化县、永寿县、乾县、秦都区、三原县、旬邑县、渭城区、礼泉县、彬州市、武功县、兴平市、长武县)

乌鲁木齐市(天山区、米东区、新市区、达坂城区、乌鲁木齐县、水磨沟区、头屯河区、沙依巴克区)

甘南藏族自治州(临潭县、卓尼县、碌曲县、合作市、玛曲县、舟曲县、夏河县、迭部县)

西藏自治区

湖州市(吴兴区、长兴县、德清县、南浔区、安吉县)

和田地区(策勒县、于田县、民丰县、和田市、和田县、墨玉县、皮山县、洛浦县)

赤峰市(元宝山区、翁牛特旗、巴林左旗、巴林右旗、红山区、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县、林西县、喀喇沁旗、松山区、克什克腾旗)

阳泉市(郊区、城区、矿区、平定县、盂县)

绥化市(肇东市、海伦市、北林区、望奎县、庆安县、青冈县、兰西县、安达市、明水县、绥棱县)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、囊谦县、玉树市、治多县、曲麻莱县)

双鸭山市(饶河县、宝山区、尖山区、友谊县、岭东区、四方台区、集贤县、宝清县)

濮阳市(濮阳县、台前县、清丰县、范县、华龙区、南乐县)

阿里地区(噶尔县、日土县、札达县、革吉县、措勤县、改则县、普兰县)

揭阳市(普宁市、榕城区、揭西县、惠来县、揭东区)

辽阳市(白塔区、辽阳县、弓长岭区、宏伟区、灯塔市、文圣区、太子河区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)

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梧州市(长洲区、龙圩区、岑溪市、苍梧县、万秀区、蒙山县、藤县)

柳州市(柳江区、鱼峰区、鹿寨县、融安县、柳南区、城中区、融水苗族自治县、三江侗族自治县、柳城县、柳北区)

三沙市(西沙区、南沙区)

安庆市(太湖县、宿松县、怀宁县、迎江区、望江县、潜山市、桐城市、宜秀区、大观区、岳西县)  本溪市(桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、平山区、南芬区、本溪满族自治县)

云浮市(新兴县、郁南县、云城区、云安区、罗定市)

新余市(分宜县、渝水区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、芒市、盈江县、瑞丽市)哈尔滨市(宾县、南岗区、松北区、五常市、道外区、双城区、平房区、道里区、延寿县、方正县、通河县、呼兰区、尚志市、阿城区、香坊区、巴彦县、依兰县、木兰县)

许昌市(长葛市、建安区、禹州市、鄢陵县、襄城县、魏都区)  济宁市(微山县、任城区、嘉祥县、泗水县、曲阜市、鱼台县、兖州区、汶上县、金乡县、梁山县、邹城市)

眉山市(仁寿县、丹棱县、彭山区、洪雅县、东坡区、青神县)

昆明市(五华区、西山区、富民县、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、安宁市、东川区、晋宁区、官渡区、宜良县、嵩明县、呈贡区、盘龙区)

乌兰察布市(集宁区、四子王旗、察哈尔右翼前旗、卓资县、丰镇市、商都县、化德县、察哈尔右翼中旗、兴和县、察哈尔右翼后旗、凉城县)来宾市(合山市、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县、玉门市、敦煌市)

北海市(铁山港区、银海区、合浦县、海城区)

清远市(清新区、清城区、阳山县、连州市、英德市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县)

湛江市(遂溪县、徐闻县、麻章区、霞山区、雷州市、吴川市、廉江市、赤坎区、坡头区)

六安市(金寨县、裕安区、金安区、舒城县、霍山县、霍邱县、叶集区)

巴中市(南江县、巴州区、恩阳区、通江县、平昌县)

佛山市(禅城区、高明区、三水区、南海区、顺德区)

东营市(垦利区、东营区、广饶县、河口区、利津县)

汕头市(南澳县、濠江区、潮南区、潮阳区、澄海区、龙湖区、金平区)

铁岭市(昌图县、银州区、开原市、西丰县、铁岭县、清河区、调兵山市)

临夏回族自治州(广河县、永靖县、康乐县、东乡族自治县、临夏市、临夏县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

廊坊市(永清县、固安县、广阳区、香河县、大厂回族自治县、大城县、三河市、文安县、安次区、霸州市)

衡水市(故城县、冀州区、深州市、安平县、武邑县、阜城县、饶阳县、景县、枣强县、桃城区、武强县)

滁州市(明光市、来安县、定远县、天长市、凤阳县、琅琊区、全椒县、南谯区)

内江市(资中县、东兴区、隆昌市、市中区、威远县)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、三穗县、岑巩县、黄平县、榕江县、麻江县、锦屏县、剑河县、丹寨县、雷山县、黎平县、凯里市、施秉县、天柱县、台江县、从江县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）