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定西市(岷县、安定区、临洮县、渭源县、陇西县、漳县、通渭县)

长春市(朝阳区、九台区、双阳区、德惠市、榆树市、二道区、绿园区、公主岭市、南关区、宽城区、农安县)

临沂市(蒙阴县、兰山区、沂南县、费县、沂水县、郯城县、罗庄区、平邑县、莒南县、兰陵县、临沭县、河东区)

金华市(兰溪市、东阳市、永康市、磐安县、武义县、浦江县、婺城区、义乌市、金东区)  喀什地区(伽师县、喀什市、莎车县、疏勒县、岳普湖县、叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、麦盖提县、泽普县、英吉沙县、巴楚县)

海西蒙古族藏族自治州(都兰县、德令哈市、乌兰县、格尔木市、茫崖市、天峻县)

镇江市(丹徒区、丹阳市、扬中市、润州区、京口区、句容市)

湖州市(长兴县、南浔区、吴兴区、安吉县、德清县)

衢州市(柯城区、龙游县、开化县、江山市、常山县、衢江区)  德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、盈江县、陇川县、梁河县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、海晏县、祁连县、刚察县)

金昌市(金川区、永昌县)

安康市(岚皋县、宁陕县、镇坪县、汉阴县、石泉县、旬阳市、白河县、汉滨区、紫阳县、平利县)

福州市(台江区、福清市、罗源县、鼓楼区、连江县、平潭县、永泰县、晋安区、长乐区、马尾区、仓山区、闽侯县、闽清县)

哈尔滨市(阿城区、平房区、道外区、五常市、宾县、方正县、呼兰区、依兰县、双城区、松北区、通河县、延寿县、道里区、巴彦县、香坊区、木兰县、南岗区、尚志市)

塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、额敏县、裕民县、乌苏市、塔城市)

鹤岗市(兴安区、东山区、兴山区、绥滨县、工农区、向阳区、南山区、萝北县)

韶关市(乐昌市、乳源瑶族自治县、武江区、浈江区、南雄市、曲江区、仁化县、新丰县、始兴县、翁源县)

云浮市(罗定市、郁南县、新兴县、云城区、云安区)

枣庄市(市中区、滕州市、峄城区、台儿庄区、山亭区、薛城区)

大庆市(肇源县、萨尔图区、肇州县、龙凤区、林甸县、大同区、红岗区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县)

嘉峪关市

张家界市(慈利县、永定区、桑植县、武陵源区)

淄博市(沂源县、桓台县、淄川区、临淄区、周村区、张店区、博山区、高青县)

石河子市(铁门关市、北屯市、五家渠市、双河市、图木舒克市、可克达拉市、白杨市、新星市、胡杨河市、阿拉尔市、昆玉市)

晋城市(沁水县、高平市、泽州县、城区、陵川县、阳城县)

丽水市(莲都区、松阳县、龙泉市、遂昌县、云和县、景宁畲族自治县、青田县、缙云县、庆元县)

德阳市(中江县、罗江区、旌阳区、什邡市、广汉市、绵竹市)

洛阳市(汝阳县、老城区、偃师区、栾川县、瀍河回族区、涧西区、宜阳县、孟津区、嵩县、伊川县、洛龙区、洛宁县、西工区、新安县)

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铜川市(印台区、宜君县、耀州区、王益区)

聊城市(东昌府区、高唐县、茌平区、冠县、莘县、临清市、东阿县、阳谷县)

玉溪市(澄江市、新平彝族傣族自治县、华宁县、江川区、通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、红塔区)

清远市(连州市、连南瑶族自治县、清新区、佛冈县、英德市、阳山县、连山壮族瑶族自治县、清城区)  日喀则市(拉孜县、江孜县、萨迦县、吉隆县、亚东县、仲巴县、定结县、谢通门县、康马县、南木林县、昂仁县、岗巴县、萨嘎县、聂拉木县、定日县、白朗县、仁布县、桑珠孜区)

滨州市(阳信县、沾化区、滨城区、惠民县、无棣县、博兴县、邹平市)

儋州市

拉萨市(堆龙德庆区、当雄县、林周县、城关区、尼木县、达孜区、曲水县、墨竹工卡县)白银市(白银区、会宁县、靖远县、景泰县、平川区)

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)  陇南市(武都区、宕昌县、文县、西和县、徽县、两当县、康县、礼县、成县)

株洲市(醴陵市、渌口区、芦淞区、石峰区、荷塘区、攸县、炎陵县、天元区、茶陵县)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、秀洲区、平湖市、海宁市、桐乡市、海盐县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)鄂尔多斯市(杭锦旗、康巴什区、鄂托克旗、东胜区、达拉特旗、准格尔旗、乌审旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗)

扬州市(仪征市、邗江区、广陵区、高邮市、江都区、宝应县)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)

安庆市(桐城市、潜山市、大观区、迎江区、怀宁县、太湖县、宿松县、宜秀区、望江县、岳西县)

河源市(连平县、龙川县、东源县、源城区、紫金县、和平县)

凉山彝族自治州(冕宁县、会东县、盐源县、喜德县、普格县、西昌市、美姑县、越西县、昭觉县、金阳县、布拖县、德昌县、雷波县、甘洛县、木里藏族自治县、宁南县、会理市)

滁州市(明光市、天长市、凤阳县、南谯区、来安县、全椒县、定远县、琅琊区)

和田地区(洛浦县、墨玉县、策勒县、和田县、于田县、和田市、皮山县、民丰县)

潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)

宜昌市(点军区、猇亭区、枝江市、宜都市、夷陵区、当阳市、兴山县、西陵区、长阳土家族自治县、远安县、秭归县、五峰土家族自治县、伍家岗区)

抚顺市(顺城区、抚顺县、清原满族自治县、新抚区、新宾满族自治县、望花区、东洲区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

孝感市(孝昌县、云梦县、汉川市、安陆市、大悟县、应城市、孝南区)

佛山市(顺德区、南海区、禅城区、高明区、三水区)

遂宁市(射洪市、安居区、蓬溪县、大英县、船山区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿图什市、阿克陶县)

绥化市(安达市、肇东市、绥棱县、望奎县、海伦市、庆安县、北林区、青冈县、明水县、兰西县)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）