曜把镜插了-如何在竞争中突围各观看《今日汇总》
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全国服务区域：
淄博市(张店区、周村区、高青县、沂源县、桓台县、临淄区、博山区、淄川区)
黄山市(屯溪区、歙县、休宁县、徽州区、祁门县、黟县、黄山区)
普洱市(西盟佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)
张家口市(康保县、怀安县、蔚县、万全区、赤城县、宣化区、桥西区、尚义县、下花园区、张北县、涿鹿县、崇礼区、怀来县、桥东区、沽源县、阳原县)
六安市(霍山县、霍邱县、金寨县、叶集区、裕安区、舒城县、金安区)
庆阳市(环县、正宁县、庆城县、镇原县、西峰区、华池县、合水县、宁县)
潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)
杭州市(钱塘区、萧山区、富阳区、余杭区、淳安县、拱墅区、建德市、临安区、西湖区、临平区、滨江区、桐庐县、上城区)
山南市(错那市、贡嘎县、洛扎县、浪卡子县、乃东区、琼结县、加查县、桑日县、扎囊县、措美县、曲松县、隆子县)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
荆州市(松滋市、监利市、洪湖市、公安县、沙市区、江陵县、石首市、荆州区)
喀什地区(疏附县、莎车县、喀什市、麦盖提县、叶城县、泽普县、塔什库尔干塔吉克自治县、英吉沙县、岳普湖县、伽师县、巴楚县、疏勒县)
商洛市(柞水县、山阳县、镇安县、洛南县、商南县、丹凤县、商州区)
克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)
大同市(浑源县、天镇县、新荣区、云冈区、灵丘县、左云县、平城区、云州区、阳高县、广灵县)
湛江市(赤坎区、坡头区、吴川市、徐闻县、遂溪县、雷州市、麻章区、廉江市、霞山区)
黄石市(西塞山区、铁山区、大冶市、阳新县、黄石港区、下陆区)
淮南市(潘集区、凤台县、田家庵区、八公山区、寿县、大通区、谢家集区)
四平市(铁西区、铁东区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县)
蚌埠市(怀远县、五河县、淮上区、固镇县、蚌山区、龙子湖区、禹会区)
大连市(中山区、瓦房店市、长海县、庄河市、甘井子区、金州区、旅顺口区、普兰店区、西岗区、沙河口区)
常州市(溧阳市、新北区、金坛区、天宁区、钟楼区、武进区)
丹东市(东港市、元宝区、凤城市、振安区、振兴区、宽甸满族自治县)
舟山市(嵊泗县、普陀区、岱山县、定海区)
白城市(大安市、镇赉县、通榆县、洮南市、洮北区)
泰州市(泰兴市、姜堰区、高港区、靖江市、兴化市、海陵区)
南京市(雨花台区、高淳区、玄武区、栖霞区、六合区、溧水区、浦口区、江宁区、建邺区、秦淮区、鼓楼区)
香港特别行政区
晋中市(寿阳县、和顺县、太谷区、左权县、平遥县、榆社县、祁县、灵石县、榆次区、昔阳县、介休市)
攀枝花市(米易县、盐边县、东区、仁和区、西区)
运城市(绛县、新绛县、平陆县、河津市、垣曲县、芮城县、临猗县、稷山县、闻喜县、万荣县、夏县、永济市、盐湖区)
淮安市(盱眙县、涟水县、清江浦区、淮阴区、洪泽区、金湖县、淮安区)
焦作市(武陟县、博爱县、山阳区、修武县、中站区、马村区、沁阳市、解放区、温县、孟州市)
枣庄市(台儿庄区、滕州市、市中区、薛城区、山亭区、峄城区)
成都市(武侯区、简阳市、郫都区、青羊区、双流区、温江区、新津区、金牛区、成华区、崇州市、新都区、锦江区、金堂县、彭州市、都江堰市、大邑县、邛崃市、青白江区、龙泉驿区、蒲江县)
通辽市(扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁区、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、开鲁县)
镇江市(丹阳市、扬中市、京口区、丹徒区、句容市、润州区)
武汉市(硚口区、江岸区、蔡甸区、洪山区、汉南区、武昌区、江夏区、江汉区、东西湖区、新洲区、汉阳区、青山区、黄陂区)
绵阳市(三台县、梓潼县、游仙区、安州区、涪城区、平武县、北川羌族自治县、盐亭县、江油市)
沧州市(泊头市、南皮县、运河区、河间市、青县、黄骅市、吴桥县、盐山县、任丘市、肃宁县、献县、沧县、东光县、海兴县、孟村回族自治县、新华区)
铜陵市(枞阳县、铜官区、义安区、郊区)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)
鸡西市(麻山区、虎林市、滴道区、恒山区、城子河区、鸡冠区、梨树区、鸡东县、密山市)
南阳市(西峡县、社旗县、方城县、卧龙区、唐河县、淅川县、新野县、镇平县、南召县、邓州市、宛城区、桐柏县、内乡县)
吕梁市(交口县、交城县、兴县、离石区、中阳县、临县、石楼县、岚县、汾阳市、孝义市、文水县、柳林县、方山县)
锡林郭勒盟(太仆寺旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、锡林浩特市、二连浩特市、正镶白旗、多伦县、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、镶黄旗、正蓝旗)
太原市(娄烦县、清徐县、杏花岭区、迎泽区、晋源区、尖草坪区、阳曲县、万柏林区、古交市、小店区)
惠州市(惠东县、博罗县、惠城区、惠阳区、龙门县)
黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县、同仁市)
洛阳市(孟津区、汝阳县、伊川县、偃师区、洛宁县、老城区、涧西区、嵩县、瀍河回族区、新安县、宜阳县、西工区、栾川县、洛龙区)
天津市(红桥区、南开区、东丽区、北辰区、河北区、蓟州区、武清区、和平区、河西区、滨海新区、河东区、静海区、津南区、西青区、宁河区、宝坻区)
临汾市(古县、曲沃县、吉县、大宁县、侯马市、安泽县、霍州市、翼城县、襄汾县、尧都区、隰县、乡宁县、洪洞县、浮山县、汾西县、蒲县、永和县)
毕节市(纳雍县、织金县、赫章县、黔西市、金沙县、大方县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县)
漳州市(漳浦县、长泰区、龙海区、华安县、芗城区、诏安县、南靖县、平和县、云霄县、东山县、龙文区)
龙岩市(永定区、连城县、长汀县、新罗区、武平县、上杭县、漳平市)
河源市(源城区、紫金县、连平县、龙川县、和平县、东源县)
景德镇市(浮梁县、乐平市、珠山区、昌江区)
乌鲁木齐市(达坂城区、天山区、水磨沟区、新市区、沙依巴克区、头屯河区、乌鲁木齐县、米东区)
昭通市(盐津县、大关县、镇雄县、昭阳区、绥江县、彝良县、威信县、巧家县、鲁甸县、永善县、水富市)
来宾市(武宣县、金秀瑶族自治县、象州县、合山市、兴宾区、忻城县)
平凉市(崆峒区、华亭市、庄浪县、崇信县、泾川县、灵台县、静宁县)
吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)
濮阳市(濮阳县、南乐县、华龙区、范县、清丰县、台前县)
廊坊市(文安县、固安县、香河县、安次区、大厂回族自治县、广阳区、霸州市、三河市、大城县、永清县)
湘西土家族苗族自治州(花垣县、永顺县、泸溪县、古丈县、龙山县、保靖县、吉首市、凤凰县)
广西壮族自治区
鞍山市(立山区、铁东区、铁西区、岫岩满族自治县、千山区、海城市、台安县)
咸宁市(咸安区、赤壁市、通山县、崇阳县、嘉鱼县、通城县)
陇南市(康县、成县、文县、两当县、徽县、礼县、宕昌县、武都区、西和县)
梅州市(梅江区、大埔县、丰顺县、五华县、蕉岭县、梅县区、平远县、兴宁市)
遵义市(道真仡佬族苗族自治县、余庆县、仁怀市、凤冈县、赤水市、湄潭县、习水县、桐梓县、汇川区、正安县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、绥阳县)
呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、满洲里市、阿荣旗、新巴尔虎左旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、根河市、扎赉诺尔区、扎兰屯市)
那曲市(色尼区、尼玛县、申扎县、嘉黎县、安多县、比如县、班戈县、巴青县、索县、双湖县、聂荣县)
衡水市(冀州区、故城县、武邑县、阜城县、景县、枣强县、饶阳县、安平县、深州市、桃城区、武强县)
阿勒泰地区(青河县、阿勒泰市、吉木乃县、富蕴县、哈巴河县、布尔津县、福海县)
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泸州市(合江县、江阳区、古蔺县、叙永县、龙马潭区、泸县、纳溪区)
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博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、阿拉山口市、温泉县)
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黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴义市、贞丰县、兴仁市、册亨县、普安县、晴隆县、安龙县)
玉树藏族自治州(称多县、杂多县、玉树市、曲麻莱县、治多县、囊谦县)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)
晋城市(陵川县、泽州县、沁水县、城区、高平市、阳城县)
松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、宁江区、扶余市)
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重要信息点评
1、国家统计局数据显示，3月份CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。
2、2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。
3、美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。但有华尔街人士警告称，如果关税政策全面实施，美国通胀可能将面临巨大的上行压力。
4、美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。交易员大幅削减了此前对美联储5月开始降息的押注，认为美国从6月开始降息的可能性比5月大得多，预计到今年年底，美联储将总共降息四次。
5、美国海关与边境保护局发布公告称，智能手机、路由器以及部分电脑和笔记本等产品将不再被纳入此前针对中国进口商品实施的125%所谓“对等关税”范围内。根据最新政策，若符合美国《协调关税税则》中所列明的分类号码的产品，将可获得“对等关税”豁免，其中包括智能手机、路由器、部分计算机设备及电子零部件等关键技术产品。
6、欧盟委员会发言人表示，欧盟和中国已同意研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以取消欧盟于2024年征收的关税。欧盟发言人表示，欧盟贸易专员塞夫科维奇在过去24小时内与中国商务部长王文涛进行了交谈，双方同意研究设定最低价格。
7、美联储会议纪要显示，多数与会者表示通胀可能更加持久；如果通胀上升而增长疲软，“委员会可能面临艰难的权衡”；所有与会者认为考虑到经济前景的不确定性明显，维持利率不变是适当的。官员预计今年关税将导致通货膨胀率上升，几乎所有与会者认为通胀风险偏向上行，而就业风险则偏向下行。
8、欧盟执委会主席冯德莱恩表示，欧盟同意将原定于4月15日针对美国关税的反制措施暂停90天。她表示，进一步反制措施的准备工作仍在继续，如果谈判不能令人满意，将采取反制措施。
9、国务院关税税则委员会公告称，自4月12日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。
10、中央汇金称将持续加大增持ETF规模和力度，并首次提出类“平准基金”定位。央行同步宣布，将通过再贷款向汇金提供充足资金支持。同时，金融监管总局上调保险公司权益投资比例，加大对资本市场和实体经济的支持力度。国务院国资委亦表态称，将全力支持推动中央企业及其控股上市公司主动作为，不断加大增持回购力度。另据全国社会保障基金理事会消息，全国社会保障基金理事会近日已主动增持国内股票，近期将继续增持。
市场影响因素
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周央行OMO投放4742亿，同时到期7634亿，共计净回笼2892亿。此外，4月MLF到期量为1000亿。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
生产数据方面，上周高炉开工率继续上行，同时水泥沥青开工率回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
地产数据方面，土拍面积有所下滑背景下溢价率小幅回落，同时商品房成交面积下行，二手房价格走弱，地产数据表现一般。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
汽车销量方面，25年3月汽车批发及零售销量同比增速分别为8.31%及11.18%，汽车销量维持较高水平。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
进出口数据方面，上周出口运价继续回升，同时韩国4月前十日出口数据有所回升。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
价格数据方面，农产品价格上周回落。其中，蔬菜水果价格下行，同时猪肉价格降至20.84元。纤维方面价格有所回落。贸易战加剧带动价格整体走弱。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
PPI影响因素方面，工业品指数上周有所下行，其中煤炭及玻璃价格走平，其余则有所回落。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；期货涨跌幅以结算价作为计算标准。
期货价格方面，上周各类期货价格有所上行，其中石油跌幅最大，黄金涨幅最大。ICE布油收于64.59美元，跌1.51%，COMEX黄金收于3254.9美元，涨7.23%。
上周美元指数下行314.99BP，通胀低于预期叠加贸易战反复使得美元信用走弱，美元有所下行。在此背景下人民币上周升值153个基点，日元升值347.90个基点。
市场回顾
一、基金市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
基金申报与发行方面，上周共计申报基金44支，其中普通混合型基金7支，债券类基金（4支）少于股票类基金（32支），FOF基金申报1支。发行一边，上周基金共计发行204.69亿，其中股票型基金发行规模有所回升。
二、股票市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股表现来看，上周主要板块有所下行，其中科创50跌0.63%，跌幅最小；创业板跌6.73%，跌幅最大。美国继续上调对华关税使得市场风险偏好下行，在此背景下A股有所下行。偏股基金指数跌1.44%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
A股各风格指数中，高PB指数跌1.88%，表现最好；小盘指数跌5.10%，表现最差。市场风格大盘成长占优。
数据来源：Wind，中加基金，行业分类为申万一级．时间截至2025年4月11日。
行业方面，上周31个申万一级行业中4个上涨，27个下跌。其中，美国大幅上调关税背景下出口占比较高的行业受损更为严重，其中电力设备、通信及机械设备分别跌8.09%至6.78%不等，跌幅最大。另一方面，内需板块及供应链安全板块则相对占优，其中农林牧渔、商贸零售、国防军工及食品饮料分别涨3.28%至0.20%不等，涨幅最大。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
港股方面，恒生指数跌8.47%，恒生科技指数跌7.77%。美国对华贸易对抗升级背景下港股表现较差。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美股方面，上周大幅回升，其中，纳斯达克指数涨7.29%，表现最好；小盘600涨0.76%，表现最差。美国贸易战暂缓提升风险偏好，在此背景下美股有所回升。需要注意的是，随着美国政策再次通过关税手段进行新一轮贸易战，全球经济均会面临一定影响，关注美国高利率背景下能否实现经济软着陆。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
其他海外市场方面，台湾市场跌8.31%，表现最差；越南市场涨0.97%，表现最好。发达市场较新兴市场表现占优。
二、债券市场
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
上周货币市场利率有所下行，DR007一月均值降至1.86，资金面较此前更为宽松。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日。
债券融资方面，上周政府债净融资额-4205.50亿，暂停大额净发行；企业债净融资额1099.65亿，较此前有所回升。上周债券净发行量有所下降。
数据来源：Wind，中加基金，时间截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
债券市场方面，上周主要债券中，信用债有所下行，其中1YAA+下行9BP，下行幅度最大。同时利率债短端下行大于长端，其中1Y及3Y国债下行9BP，下行幅度最大。美国关税升级带动经济预期走弱，在此背景下债券利率有所下行。往后看，虽然美国关税政策对国内出口形成一定压制，但国内财政政策发力也有望带动经济企稳回升，后续债市走势仍取决于国内经济基本面。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年分位数。
期限利差方面，上周利差大体走阔，30年国债利率降至1.86，大部分券种期限利差维持较低分位数区间。
数据来源：Wind，中加基金，截至2025年4月11日；信用利差为信用债与相同期限国开债之间的利差；分位数为过去5年分位数。
信用利差方面，上周信用债下行幅度更大使得利差走收窄。历史来看，部分信用债利差分位数进入偏低区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
同业存单方面，上周发行利率有所下行，其中发行规模最多的1Y股份银行下行12BP，为1.77%；1Y国有银行下行11BP，为1.75%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
美债方面，上周利率大幅上行，其中7Y上行48BP，上行幅度最大；3M上行6BP，上行幅度最小。一方面，美国暂停对等关税使得衰退预期有所扭转，同时美国关税反复使得美元信用受损，资金大幅流出美债市场，在此背景下美债利率大幅上行。同时，随着关税政策大面积落地，后续关注国际政治环境扰动下美国经济能否平稳落地。
资产配置观点
国内通胀降幅收窄，美国通胀大幅走弱
上周，国内公布3月通胀及金融数据，其中CPI同比由2月的-0.7%回升至-0.1%，虽然仍在负增长区间但降幅有所收窄。金融数据方面，人民币贷款新增3.64万亿，高于市场预期的2.93万亿，同时M2同比增长7%，符合市场预期。整体看，我国经济仍处于筑底回升阶段。往后看，虽然近期中美贸易摩擦使得市场担心出口下行导致经济压力过大，但中长期维度来看货币及财政政策进一步发力确定性较强，并有望带动居民信心回升及经济企稳。不过这一过程需要一定时间，期间宏观数据仍会面临一定波动。海外方面，美国通胀数据大幅走弱，由2月的2.8%下降至2.4%，显示通胀明显降温。后续随着本轮关税大幅上调，通胀可能会受到进一步冲击，不过随着经济走弱可能会呈现一定的先升后降，后续关注美国经济能否平稳落地。降息预期方面，虽然通胀走弱，但贸易战升级背景下市场降息预期也有所走弱，5月的降息预期由33%降至19%。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
股票市场观点
五年分位数角度，目前A股估值处于偏低水平。
近期万得全A预测PE14.95倍，处于59%分位水平，股权溢价率3.92%，处于95%分位水平。市场估值分位数位于中性区间。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
分行业看，预测PE约四分之一行业高于过去5年估值中位数，PB方面约三分之一行业高于过去5年估值中位数，电子、计算机、军工估值相对较高。
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日；分位数为过去5年。
往后看，随着市场开始观测政策落地的实际效果，配置方向上关注：
1、以旧换新、设备更新等政策发力的家电、汽车等内需方向。
2、贸易战升级利好的自主可控及供应链安全方向。
债券市场观点
数据来源：Wind，中加基金；截至2025年4月11日。
中短期看，关税对国内经济形成一定压制，短期内债券利率预计会出现一定幅度的下行，但由于此前市场降息预期较为充分，叠加潜在的财政发力刺激消费等政策，预计债市会出现一定的先下后上。拉长周期来看，虽然对于利率上行的终点判断难度较大，但不论是居民端风险偏好下行带来的配置压力还是政府加杠杆需要的货币政策支持都会带动利率趋势性下行，在此背景下一方面可以逢低进行加仓，尤其关注长端利率、信用债、转债等波动率更高的品种。
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