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昆明市(官渡区、富民县、呈贡区、五华区、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、石林彝族自治县、安宁市、嵩明县、盘龙区、西山区、宜良县、寻甸回族彝族自治县、东川区)

绍兴市(嵊州市、上虞区、柯桥区、诸暨市、越城区、新昌县)

南充市(高坪区、仪陇县、阆中市、蓬安县、南部县、西充县、嘉陵区、营山县、顺庆区)

中山市  黄冈市(麻城市、红安县、黄州区、团风县、武穴市、黄梅县、英山县、蕲春县、罗田县、浠水县)

衡阳市(衡山县、南岳区、珠晖区、雁峰区、石鼓区、衡阳县、耒阳市、衡南县、蒸湘区、衡东县、祁东县、常宁市)

张家口市(赤城县、万全区、康保县、下花园区、怀来县、桥东区、涿鹿县、怀安县、桥西区、张北县、宣化区、崇礼区、尚义县、沽源县、阳原县、蔚县)

兰州市(红古区、永登县、安宁区、七里河区、榆中县、城关区、皋兰县、西固区)

抚顺市(新抚区、顺城区、清原满族自治县、抚顺县、望花区、新宾满族自治县、东洲区)  保定市(涞水县、满城区、涿州市、安新县、望都县、莲池区、高阳县、唐县、定兴县、容城县、阜平县、竞秀区、定州市、徐水区、博野县、易县、曲阳县、涞源县、安国市、清苑区、雄县、蠡县、顺平县、高碑店市)

随州市(广水市、曾都区、随县)

蚌埠市(禹会区、淮上区、怀远县、龙子湖区、固镇县、蚌山区、五河县)

河池市(天峨县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、南丹县、东兰县、凤山县、大化瑶族自治县、宜州区、金城江区、都安瑶族自治县)

果洛藏族自治州(久治县、达日县、玛沁县、甘德县、玛多县、班玛县)

南京市(高淳区、江宁区、栖霞区、鼓楼区、溧水区、建邺区、雨花台区、玄武区、秦淮区、浦口区、六合区)

林芝市(工布江达县、巴宜区、墨脱县、察隅县、米林市、波密县、朗县)

曲靖市(沾益区、宣威市、会泽县、麒麟区、罗平县、师宗县、富源县、陆良县、马龙区)

喀什地区(莎车县、岳普湖县、疏附县、喀什市、伽师县、巴楚县、麦盖提县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、叶城县、泽普县)

广西壮族自治区

宝鸡市(凤县、太白县、凤翔区、渭滨区、麟游县、金台区、陇县、扶风县、岐山县、眉县、陈仓区、千阳县)

邯郸市(广平县、鸡泽县、峰峰矿区、大名县、成安县、魏县、丛台区、曲周县、复兴区、肥乡区、磁县、临漳县、邱县、武安市、永年区、邯山区、馆陶县、涉县)

澳门特别行政区

菏泽市(定陶区、东明县、牡丹区、成武县、鄄城县、郓城县、巨野县、单县、曹县)

延安市(吴起县、黄陵县、延长县、宝塔区、富县、甘泉县、延川县、宜川县、安塞区、志丹县、洛川县、黄龙县、子长市)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、平桂区、八步区、钟山县)

营口市(盖州市、西市区、鲅鱼圈区、站前区、老边区、大石桥市)

南阳市(邓州市、方城县、镇平县、内乡县、西峡县、唐河县、南召县、宛城区、新野县、桐柏县、社旗县、卧龙区、淅川县)

南昌市(青山湖区、西湖区、进贤县、南昌县、新建区、青云谱区、东湖区、安义县、红谷滩区)

宜昌市(西陵区、兴山县、五峰土家族自治县、伍家岗区、当阳市、长阳土家族自治县、夷陵区、秭归县、远安县、枝江市、点军区、宜都市、猇亭区)

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沈阳市(沈北新区、辽中区、沈河区、苏家屯区、大东区、浑南区、康平县、法库县、皇姑区、新民市、和平区、铁西区、于洪区)

眉山市(青神县、仁寿县、东坡区、彭山区、丹棱县、洪雅县)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、双柏县、武定县、南华县、永仁县、牟定县、禄丰市、大姚县、元谋县、姚安县)  呼和浩特市(托克托县、和林格尔县、土默特左旗、赛罕区、回民区、武川县、玉泉区、清水河县、新城区)

荆门市(京山市、钟祥市、沙洋县、掇刀区、东宝区)

吉林市(永吉县、船营区、龙潭区、磐石市、蛟河市、昌邑区、桦甸市、舒兰市、丰满区)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)青岛市(市北区、平度市、李沧区、黄岛区、胶州市、即墨区、莱西市、城阳区、市南区、崂山区)

景德镇市(昌江区、浮梁县、乐平市、珠山区)  丽水市(松阳县、庆元县、缙云县、龙泉市、青田县、莲都区、云和县、遂昌县、景宁畲族自治县)

伊春市(汤旺县、伊美区、乌翠区、铁力市、大箐山县、嘉荫县、友好区、丰林县、南岔县、金林区)

梅州市(梅县区、丰顺县、平远县、五华县、梅江区、蕉岭县、兴宁市、大埔县)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)香港特别行政区

儋州市

连云港市(灌南县、海州区、连云区、赣榆区、灌云县、东海县)

清远市(佛冈县、阳山县、清城区、连山壮族瑶族自治县、连州市、英德市、连南瑶族自治县、清新区)

泰州市(兴化市、海陵区、靖江市、姜堰区、泰兴市、高港区)

宁德市(周宁县、屏南县、福鼎市、柘荣县、寿宁县、蕉城区、霞浦县、古田县、福安市)

温州市(龙湾区、平阳县、乐清市、龙港市、洞头区、文成县、鹿城区、永嘉县、瓯海区、泰顺县、瑞安市、苍南县)

阿克苏地区(阿克苏市、乌什县、柯坪县、拜城县、新和县、沙雅县、温宿县、库车市、阿瓦提县)

新余市(分宜县、渝水区)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、古浪县、民勤县)

大连市(沙河口区、甘井子区、旅顺口区、中山区、长海县、瓦房店市、西岗区、金州区、普兰店区、庄河市)

渭南市(潼关县、韩城市、华阴市、临渭区、白水县、富平县、华州区、合阳县、澄城县、大荔县、蒲城县)

杭州市(桐庐县、建德市、临安区、滨江区、富阳区、淳安县、临平区、余杭区、上城区、钱塘区、拱墅区、西湖区、萧山区)

鹤岗市(东山区、向阳区、萝北县、绥滨县、南山区、工农区、兴安区、兴山区)

昌吉回族自治州(奇台县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、呼图壁县、木垒哈萨克自治县)

洛阳市(洛宁县、孟津区、伊川县、宜阳县、瀍河回族区、洛龙区、老城区、栾川县、偃师区、涧西区、嵩县、西工区、汝阳县、新安县)

南平市(浦城县、邵武市、顺昌县、松溪县、建瓯市、武夷山市、政和县、建阳区、延平区、光泽县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金