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新余市(渝水区、分宜县)

漯河市(召陵区、舞阳县、临颍县、源汇区、郾城区)

舟山市(嵊泗县、定海区、普陀区、岱山县)

安康市(紫阳县、汉阴县、白河县、旬阳市、平利县、宁陕县、镇坪县、岚皋县、汉滨区、石泉县)  上海市(浦东新区、松江区、静安区、青浦区、黄浦区、长宁区、虹口区、杨浦区、金山区、奉贤区、徐汇区、嘉定区、普陀区、闵行区、崇明区、宝山区)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

云浮市(新兴县、罗定市、云城区、云安区、郁南县)

本溪市(溪湖区、南芬区、平山区、明山区、桓仁满族自治县、本溪满族自治县)

蚌埠市(龙子湖区、固镇县、怀远县、淮上区、禹会区、蚌山区、五河县)  芜湖市(弋江区、镜湖区、繁昌区、湾沚区、南陵县、无为市、鸠江区)

凉山彝族自治州(喜德县、冕宁县、金阳县、会东县、会理市、昭觉县、布拖县、雷波县、美姑县、盐源县、西昌市、德昌县、越西县、甘洛县、宁南县、木里藏族自治县、普格县)

昌吉回族自治州(呼图壁县、昌吉市、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、奇台县、阜康市)

海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

曲靖市(马龙区、麒麟区、沾益区、陆良县、师宗县、宣威市、富源县、会泽县、罗平县)

中山市

抚顺市(顺城区、望花区、清原满族自治县、新宾满族自治县、新抚区、抚顺县、东洲区)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

烟台市(蓬莱区、福山区、海阳市、莱阳市、莱山区、莱州市、招远市、栖霞市、牟平区、芝罘区、龙口市)

开封市(通许县、杞县、禹王台区、尉氏县、祥符区、鼓楼区、兰考县、顺河回族区、龙亭区)

自贡市(富顺县、自流井区、贡井区、沿滩区、荣县、大安区)

九江市(武宁县、浔阳区、柴桑区、庐山市、都昌县、共青城市、湖口县、修水县、德安县、永修县、彭泽县、濂溪区、瑞昌市)

随州市(广水市、随县、曾都区)

南通市(海门区、崇川区、启东市、海安市、如皋市、如东县、通州区)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

丹东市(振兴区、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县、振安区、东港市)

白城市(洮北区、大安市、通榆县、镇赉县、洮南市)

秦皇岛市(昌黎县、抚宁区、北戴河区、海港区、青龙满族自治县、山海关区、卢龙县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、新源县、奎屯市、霍城县、伊宁县、尼勒克县、霍尔果斯市、伊宁市、巩留县)

鄂尔多斯市(鄂托克前旗、东胜区、乌审旗、杭锦旗、鄂托克旗、康巴什区、准格尔旗、达拉特旗、伊金霍洛旗)

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邢台市(威县、平乡县、广宗县、信都区、南和区、临西县、清河县、沙河市、柏乡县、新河县、南宫市、巨鹿县、隆尧县、临城县、任泽区、襄都区、宁晋县、内丘县)

玉林市(北流市、福绵区、容县、博白县、陆川县、玉州区、兴业县)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、平桂区、昭平县、钟山县)

驻马店市(泌阳县、西平县、新蔡县、遂平县、驿城区、确山县、上蔡县、正阳县、平舆县、汝南县)  宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗阳县、泗洪县、宿城区)

济宁市(泗水县、嘉祥县、兖州区、金乡县、微山县、任城区、曲阜市、鱼台县、汶上县、邹城市、梁山县)

柳州市(三江侗族自治县、柳江区、鹿寨县、鱼峰区、柳南区、融水苗族自治县、柳城县、城中区、融安县、柳北区)

通辽市(库伦旗、开鲁县、扎鲁特旗、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、科尔沁区、科尔沁左翼后旗)梅州市(梅江区、梅县区、蕉岭县、五华县、平远县、兴宁市、大埔县、丰顺县)

临汾市(洪洞县、霍州市、曲沃县、古县、安泽县、乡宁县、大宁县、隰县、汾西县、蒲县、吉县、侯马市、翼城县、浮山县、襄汾县、尧都区、永和县)  石家庄市(行唐县、平山县、辛集市、栾城区、正定县、藁城区、新乐市、井陉县、桥西区、长安区、高邑县、元氏县、赞皇县、裕华区、晋州市、新华区、井陉矿区、灵寿县、赵县、鹿泉区、深泽县、无极县)

广元市(利州区、青川县、苍溪县、旺苍县、朝天区、剑阁县、昭化区)

绥化市(海伦市、北林区、兰西县、庆安县、青冈县、明水县、肇东市、绥棱县、安达市、望奎县)

来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、合山市、兴宾区、忻城县、象州县)深圳市(宝安区、龙华区、福田区、盐田区、罗湖区、南山区、光明区、坪山区、龙岗区)

乌海市(海南区、海勃湾区、乌达区)

西安市(阎良区、碑林区、高陵区、雁塔区、蓝田县、鄠邑区、周至县、新城区、莲湖区、灞桥区、临潼区、长安区、未央区)

重庆市(南川区、綦江区、黔江区、梁平区、潼南区、合川区、武隆区、荣昌区、南岸区、万州区、巫溪县、长寿区、江北区、大渡口区、奉节县、江津区、沙坪坝区、北碚区、石柱土家族自治县、巫山县、忠县、大足区、璧山区、开州区、九龙坡区、渝中区、丰都县、永川区、彭水苗族土家族自治县、垫江县、涪陵区、铜梁区、巴南区、酉阳土家族苗族自治县、城口县、云阳县、渝北区、秀山土家族苗族自治县)

五指山市(白沙黎族自治县、文昌市、乐东黎族自治县、屯昌县、陵水黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、万宁市、定安县、临高县、保亭黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、东方市、澄迈县、琼海市)

陇南市(康县、宕昌县、礼县、成县、西和县、文县、武都区、徽县、两当县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

泸州市(江阳区、叙永县、古蔺县、纳溪区、泸县、龙马潭区、合江县)

南宁市(马山县、邕宁区、青秀区、兴宁区、横州市、良庆区、武鸣区、隆安县、上林县、宾阳县、西乡塘区、江南区)

济源市

松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市、乾安县)

洛阳市(宜阳县、洛龙区、新安县、偃师区、伊川县、嵩县、洛宁县、西工区、涧西区、瀍河回族区、老城区、孟津区、汝阳县、栾川县)

吴忠市(利通区、青铜峡市、红寺堡区、盐池县、同心县)

镇江市(句容市、丹徒区、扬中市、丹阳市、京口区、润州区)

眉山市(青神县、彭山区、丹棱县、洪雅县、东坡区、仁寿县)

周口市(淮阳区、川汇区、沈丘县、西华县、郸城县、商水县、扶沟县、鹿邑县、太康县、项城市)

攀枝花市(东区、米易县、盐边县、仁和区、西区)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。