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十堰市(丹江口市、茅箭区、郧阳区、竹山县、张湾区、房县、郧西县、竹溪县)

信阳市(潢川县、浉河区、淮滨县、固始县、罗山县、新县、商城县、息县、光山县、平桥区)

岳阳市(临湘市、湘阴县、汨罗市、云溪区、平江县、岳阳楼区、岳阳县、君山区、华容县)

德阳市(广汉市、中江县、绵竹市、罗江区、旌阳区、什邡市)  石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

雅安市(汉源县、天全县、荥经县、石棉县、名山区、宝兴县、芦山县、雨城区)

临夏回族自治州(东乡族自治县、永靖县、康乐县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、广河县、临夏县)

金昌市(永昌县、金川区)贺州市(八步区、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县)

贵港市(港南区、平南县、桂平市、港北区、覃塘区)  中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

阿克苏地区(阿瓦提县、乌什县、阿克苏市、新和县、温宿县、库车市、柯坪县、拜城县、沙雅县)

商丘市(睢县、宁陵县、柘城县、夏邑县、睢阳区、梁园区、永城市、虞城县、民权县)

葫芦岛市(连山区、龙港区、兴城市、南票区、建昌县、绥中县)

邯郸市(丛台区、临漳县、邱县、磁县、永年区、肥乡区、鸡泽县、邯山区、峰峰矿区、魏县、成安县、大名县、武安市、曲周县、复兴区、馆陶县、涉县、广平县)

昭通市(盐津县、水富市、大关县、鲁甸县、永善县、威信县、镇雄县、绥江县、巧家县、彝良县、昭阳区)

苏州市(吴江区、虎丘区、常熟市、昆山市、姑苏区、太仓市、吴中区、相城区、张家港市)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)

通化市(集安市、通化县、辉南县、东昌区、梅河口市、柳河县、二道江区)

普洱市(宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县)

镇江市(句容市、润州区、丹阳市、京口区、丹徒区、扬中市)

绍兴市(上虞区、嵊州市、柯桥区、诸暨市、新昌县、越城区)

抚州市(宜黄县、南丰县、南城县、资溪县、乐安县、临川区、东乡区、黎川县、金溪县、崇仁县、广昌县)

三明市(建宁县、明溪县、永安市、宁化县、三元区、大田县、将乐县、沙县区、尤溪县、清流县、泰宁县)

肇庆市(怀集县、广宁县、高要区、封开县、四会市、德庆县、端州区、鼎湖区)

海口市(美兰区、龙华区、琼山区、秀英区)

盘锦市(双台子区、兴隆台区、盘山县、大洼区)

衡水市(安平县、枣强县、武邑县、冀州区、饶阳县、阜城县、故城县、深州市、武强县、桃城区、景县)

鹤壁市(浚县、淇县、山城区、鹤山区、淇滨区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

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宜昌市(夷陵区、枝江市、兴山县、猇亭区、伍家岗区、西陵区、秭归县、长阳土家族自治县、宜都市、五峰土家族自治县、远安县、当阳市、点军区)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、屏边苗族自治县、元阳县、弥勒市、建水县、泸西县、个旧市、河口瑶族自治县、红河县、蒙自市、石屏县、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县)

楚雄彝族自治州(姚安县、南华县、武定县、元谋县、大姚县、禄丰市、永仁县、双柏县、楚雄市、牟定县)

辽阳市(灯塔市、弓长岭区、太子河区、辽阳县、宏伟区、白塔区、文圣区)  朝阳市(北票市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、龙城区、朝阳县、建平县、凌源市)

柳州市(柳江区、柳北区、三江侗族自治县、柳城县、柳南区、城中区、鱼峰区、鹿寨县、融安县、融水苗族自治县)

茂名市(高州市、信宜市、化州市、茂南区、电白区)

湛江市(麻章区、徐闻县、遂溪县、霞山区、廉江市、坡头区、雷州市、吴川市、赤坎区)齐齐哈尔市(铁锋区、富裕县、克东县、富拉尔基区、依安县、克山县、龙沙区、泰来县、建华区、拜泉县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、昂昂溪区、碾子山区、龙江县、甘南县)

崇左市(凭祥市、宁明县、龙州县、江州区、天等县、大新县、扶绥县)  泰安市(新泰市、肥城市、宁阳县、泰山区、东平县、岱岳区)

安康市(石泉县、旬阳市、汉滨区、平利县、岚皋县、紫阳县、宁陕县、白河县、镇坪县、汉阴县)

济宁市(兖州区、鱼台县、微山县、汶上县、梁山县、金乡县、嘉祥县、曲阜市、泗水县、任城区、邹城市)

晋中市(榆次区、和顺县、寿阳县、太谷区、平遥县、介休市、祁县、左权县、昔阳县、灵石县、榆社县)新余市(渝水区、分宜县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

朔州市(平鲁区、山阴县、朔城区、应县、怀仁市、右玉县)

辽源市(东辽县、龙山区、西安区、东丰县)

大同市(平城区、云冈区、阳高县、天镇县、广灵县、新荣区、浑源县、云州区、灵丘县、左云县)

和田地区(民丰县、和田市、皮山县、墨玉县、于田县、和田县、洛浦县、策勒县)

连云港市(灌云县、海州区、赣榆区、灌南县、连云区、东海县)

景德镇市(珠山区、昌江区、浮梁县、乐平市)

大庆市(红岗区、肇源县、大同区、让胡路区、肇州县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、龙凤区)

开封市(禹王台区、杞县、龙亭区、兰考县、祥符区、尉氏县、鼓楼区、顺河回族区、通许县)

湖州市(南浔区、吴兴区、德清县、安吉县、长兴县)

吕梁市(孝义市、中阳县、岚县、交城县、文水县、石楼县、兴县、临县、汾阳市、离石区、方山县、交口县、柳林县)

自贡市(沿滩区、自流井区、荣县、富顺县、大安区、贡井区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

杭州市(西湖区、淳安县、上城区、滨江区、萧山区、钱塘区、桐庐县、富阳区、余杭区、拱墅区、建德市、临平区、临安区)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、乌兰县、都兰县、德令哈市、天峻县、格尔木市)

莆田市(仙游县、城厢区、涵江区、荔城区、秀屿区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。