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桂林市(临桂区、平乐县、雁山区、阳朔县、灌阳县、永福县、象山区、七星区、龙胜各族自治县、兴安县、资源县、叠彩区、灵川县、全州县、秀峰区、荔浦市、恭城瑶族自治县)

西宁市(湟中区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区、城西区、城东区、城北区)

三亚市(天涯区、海棠区、崖州区、吉阳区)  呼和浩特市(托克托县、赛罕区、回民区、清水河县、新城区、玉泉区、武川县、和林格尔县、土默特左旗)

宝鸡市(太白县、扶风县、千阳县、渭滨区、眉县、陈仓区、凤翔区、岐山县、陇县、金台区、凤县、麟游县)

梧州市(藤县、岑溪市、长洲区、蒙山县、龙圩区、万秀区、苍梧县)

德州市(临邑县、德城区、陵城区、宁津县、禹城市、武城县、庆云县、平原县、夏津县、齐河县、乐陵市)

鹤岗市(向阳区、萝北县、南山区、工农区、绥滨县、东山区、兴安区、兴山区)  乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、精河县、博乐市)

忻州市(静乐县、繁峙县、五寨县、忻府区、定襄县、河曲县、神池县、宁武县、五台县、偏关县、原平市、保德县、岢岚县、代县)

邯郸市(大名县、永年区、肥乡区、峰峰矿区、磁县、魏县、涉县、成安县、曲周县、邯山区、广平县、丛台区、武安市、复兴区、邱县、鸡泽县、临漳县、馆陶县)

无锡市(宜兴市、滨湖区、新吴区、惠山区、梁溪区、江阴市、锡山区)

阿克苏地区(温宿县、阿瓦提县、库车市、乌什县、沙雅县、阿克苏市、拜城县、新和县、柯坪县)

重庆市(大足区、荣昌区、渝北区、江北区、垫江县、城口县、忠县、石柱土家族自治县、渝中区、酉阳土家族苗族自治县、开州区、彭水苗族土家族自治县、巫山县、黔江区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、合川区、大渡口区、长寿区、丰都县、南岸区、奉节县、璧山区、沙坪坝区、巴南区、江津区、潼南区、綦江区、铜梁区、九龙坡区、北碚区、云阳县、梁平区、武隆区、永川区、万州区、涪陵区、南川区)

昭通市(永善县、水富市、鲁甸县、大关县、彝良县、巧家县、威信县、镇雄县、昭阳区、盐津县、绥江县)

南宁市(邕宁区、隆安县、武鸣区、良庆区、西乡塘区、青秀区、江南区、上林县、兴宁区、横州市、宾阳县、马山县)

商丘市(宁陵县、睢阳区、梁园区、睢县、虞城县、夏邑县、柘城县、永城市、民权县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

鄂尔多斯市(乌审旗、达拉特旗、准格尔旗、鄂托克前旗、杭锦旗、东胜区、鄂托克旗、伊金霍洛旗、康巴什区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

金华市(武义县、磐安县、义乌市、兰溪市、婺城区、东阳市、浦江县、永康市、金东区)

蚌埠市(淮上区、蚌山区、龙子湖区、五河县、禹会区、固镇县、怀远县)

遵义市(仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、播州区、凤冈县、余庆县、红花岗区、汇川区、习水县、桐梓县、湄潭县、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、正安县)

淮南市(凤台县、寿县、谢家集区、大通区、八公山区、田家庵区、潘集区)

鸡西市(鸡东县、麻山区、虎林市、滴道区、鸡冠区、梨树区、密山市、城子河区、恒山区)

菏泽市(东明县、牡丹区、定陶区、成武县、单县、鄄城县、郓城县、巨野县、曹县)

舟山市(定海区、嵊泗县、岱山县、普陀区)

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酒泉市(敦煌市、金塔县、肃州区、肃北蒙古族自治县、瓜州县、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

南昌市(安义县、南昌县、进贤县、西湖区、新建区、青山湖区、青云谱区、东湖区、红谷滩区)

厦门市(湖里区、翔安区、集美区、海沧区、同安区、思明区)

安康市(镇坪县、汉滨区、白河县、旬阳市、石泉县、岚皋县、紫阳县、宁陕县、平利县、汉阴县)  承德市(双滦区、平泉市、隆化县、承德县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、兴隆县、滦平县、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、双桥区)

海口市(龙华区、秀英区、琼山区、美兰区)

揭阳市(普宁市、揭东区、揭西县、榕城区、惠来县)

枣庄市(峄城区、滕州市、市中区、薛城区、山亭区、台儿庄区)定西市(通渭县、漳县、安定区、临洮县、岷县、陇西县、渭源县)

常州市(新北区、天宁区、武进区、钟楼区、金坛区、溧阳市)  丽水市(莲都区、龙泉市、青田县、庆元县、遂昌县、松阳县、缙云县、云和县、景宁畲族自治县)

汉中市(洋县、留坝县、镇巴县、汉台区、佛坪县、城固县、西乡县、南郑区、勉县、宁强县、略阳县)

宜宾市(翠屏区、高县、叙州区、长宁县、江安县、筠连县、兴文县、南溪区、珙县、屏山县)

六安市(金寨县、霍山县、霍邱县、舒城县、叶集区、裕安区、金安区)济源市

渭南市(大荔县、华阴市、澄城县、富平县、合阳县、白水县、潼关县、华州区、蒲城县、韩城市、临渭区)

十堰市(郧西县、丹江口市、房县、竹溪县、竹山县、张湾区、茅箭区、郧阳区)

呼伦贝尔市(海拉尔区、牙克石市、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、根河市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、阿荣旗)

铁岭市(开原市、调兵山市、银州区、铁岭县、昌图县、清河区、西丰县)

韶关市(仁化县、乐昌市、新丰县、武江区、翁源县、曲江区、始兴县、南雄市、乳源瑶族自治县、浈江区)

嘉兴市(南湖区、秀洲区、桐乡市、海宁市、海盐县、嘉善县、平湖市)

山南市(加查县、浪卡子县、隆子县、扎囊县、措美县、错那市、桑日县、琼结县、曲松县、乃东区、洛扎县、贡嘎县)

普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县、景东彝族自治县)

泰州市(高港区、泰兴市、姜堰区、靖江市、海陵区、兴化市)

金昌市(永昌县、金川区)

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驻马店市(确山县、西平县、平舆县、正阳县、泌阳县、驿城区、新蔡县、上蔡县、汝南县、遂平县)

鞍山市(台安县、立山区、铁西区、海城市、千山区、铁东区、岫岩满族自治县)

四平市(铁东区、双辽市、梨树县、铁西区、伊通满族自治县)

焦作市(温县、博爱县、修武县、沁阳市、中站区、孟州市、武陟县、马村区、山阳区、解放区)

商洛市(商州区、山阳县、洛南县、丹凤县、柞水县、镇安县、商南县)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。