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商洛市(丹凤县、商南县、柞水县、商州区、镇安县、洛南县、山阳县)

晋城市(城区、陵川县、泽州县、高平市、沁水县、阳城县)

大连市(庄河市、长海县、沙河口区、旅顺口区、金州区、瓦房店市、中山区、西岗区、普兰店区、甘井子区)

洛阳市(瀍河回族区、西工区、孟津区、洛龙区、汝阳县、伊川县、涧西区、老城区、洛宁县、新安县、宜阳县、栾川县、偃师区、嵩县)  宁波市(慈溪市、北仑区、海曙区、鄞州区、镇海区、奉化区、余姚市、宁海县、江北区、象山县)

舟山市(定海区、嵊泗县、普陀区、岱山县)

唐山市(路北区、迁安市、曹妃甸区、迁西县、滦南县、丰南区、古冶区、玉田县、路南区、乐亭县、丰润区、滦州市、遵化市、开平区)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、海拉尔区、扎兰屯市、额尔古纳市、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、陈巴尔虎旗、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、满洲里市、扎赉诺尔区、阿荣旗)  安康市(汉滨区、紫阳县、宁陕县、旬阳市、平利县、岚皋县、石泉县、镇坪县、汉阴县、白河县)

绵阳市(平武县、游仙区、涪城区、北川羌族自治县、梓潼县、盐亭县、安州区、江油市、三台县)

黄石市(下陆区、铁山区、西塞山区、大冶市、阳新县、黄石港区)

仙桃市(潜江市、神农架林区、天门市)

许昌市(鄢陵县、建安区、禹州市、长葛市、襄城县、魏都区)

烟台市(龙口市、海阳市、福山区、莱州市、莱山区、莱阳市、蓬莱区、招远市、栖霞市、芝罘区、牟平区)

陇南市(礼县、康县、西和县、两当县、徽县、武都区、文县、宕昌县、成县)

三亚市(海棠区、崖州区、吉阳区、天涯区)

衡水市(桃城区、阜城县、安平县、武强县、枣强县、武邑县、景县、故城县、深州市、冀州区、饶阳县)

肇庆市(鼎湖区、四会市、德庆县、端州区、高要区、封开县、广宁县、怀集县)

汉中市(留坝县、佛坪县、西乡县、略阳县、宁强县、南郑区、勉县、汉台区、洋县、城固县、镇巴县)

嘉峪关市

延边朝鲜族自治州(珲春市、龙井市、敦化市、和龙市、延吉市、图们市、安图县、汪清县)

松原市(乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、长岭县)

黄山市(屯溪区、黟县、祁门县、黄山区、徽州区、歙县、休宁县)

徐州市(邳州市、新沂市、丰县、泉山区、沛县、睢宁县、云龙区、鼓楼区、铜山区、贾汪区)

喀什地区(莎车县、英吉沙县、泽普县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、岳普湖县、叶城县、疏附县、喀什市、疏勒县、麦盖提县)

荆州市(松滋市、江陵县、荆州区、洪湖市、石首市、公安县、沙市区、监利市)

孝感市(安陆市、孝南区、大悟县、汉川市、孝昌县、应城市、云梦县)

宁夏回族自治区

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六安市(金安区、霍邱县、裕安区、舒城县、金寨县、霍山县、叶集区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

澳门特别行政区

南宁市(江南区、上林县、隆安县、西乡塘区、兴宁区、马山县、横州市、宾阳县、武鸣区、良庆区、邕宁区、青秀区)  厦门市(海沧区、思明区、同安区、翔安区、湖里区、集美区)

台州市(椒江区、路桥区、温岭市、仙居县、天台县、临海市、玉环市、黄岩区、三门县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

娄底市(新化县、娄星区、冷水江市、双峰县、涟源市)扬州市(广陵区、江都区、宝应县、仪征市、高邮市、邗江区)

湘西土家族苗族自治州(吉首市、泸溪县、永顺县、龙山县、花垣县、凤凰县、古丈县、保靖县)  岳阳市(汨罗市、临湘市、华容县、君山区、湘阴县、岳阳楼区、云溪区、平江县、岳阳县)

无锡市(宜兴市、滨湖区、惠山区、江阴市、梁溪区、锡山区、新吴区)

崇左市(扶绥县、天等县、江州区、凭祥市、大新县、宁明县、龙州县)

德宏傣族景颇族自治州(芒市、瑞丽市、陇川县、盈江县、梁河县)白城市(大安市、镇赉县、通榆县、洮南市、洮北区)

济源市

海东市(互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、乐都区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)

吕梁市(临县、石楼县、交城县、中阳县、离石区、兴县、岚县、孝义市、汾阳市、柳林县、交口县、文水县、方山县)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、麻江县、凯里市、黄平县、台江县、雷山县、施秉县、镇远县、岑巩县、锦屏县、三穗县、黎平县、丹寨县、剑河县、榕江县、天柱县)

桂林市(阳朔县、永福县、象山区、资源县、灵川县、平乐县、雁山区、荔浦市、灌阳县、兴安县、恭城瑶族自治县、全州县、龙胜各族自治县、叠彩区、临桂区、秀峰区、七星区)

丹东市(元宝区、振安区、凤城市、振兴区、宽甸满族自治县、东港市)

西藏自治区

贵阳市(乌当区、南明区、云岩区、观山湖区、白云区、开阳县、花溪区、清镇市、修文县、息烽县)

衡阳市(南岳区、常宁市、蒸湘区、衡阳县、珠晖区、雁峰区、衡南县、祁东县、衡东县、耒阳市、石鼓区、衡山县)

衢州市(开化县、江山市、衢江区、常山县、龙游县、柯城区)

赣州市(石城县、兴国县、大余县、寻乌县、会昌县、宁都县、瑞金市、定南县、赣县区、章贡区、信丰县、龙南市、于都县、南康区、崇义县、上犹县、安远县、全南县)

萍乡市(湘东区、安源区、上栗县、莲花县、芦溪县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、恩施市、利川市、来凤县、巴东县、鹤峰县、建始县、宣恩县)

合肥市(蜀山区、巢湖市、庐阳区、包河区、长丰县、肥东县、瑶海区、庐江县、肥西县)

抚顺市(顺城区、东洲区、抚顺县、新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县、新抚区)

镇江市(扬中市、京口区、句容市、润州区、丹徒区、丹阳市)

　　来源：国际金融报

　　从融资到正式上市，映恩生物始终炙手可热。

　　4月15日，生物医药行业备受瞩目的抗体偶联药物（ADC）新星映恩生物终于正式亮相资本市场，于港交所主板挂牌上市，股票代码HK9606．

　　截至收盘，公司股价报收205港元/股，大涨116.7%，总市值突破170亿港元。

　　另据发售公告，映恩生物本次香港公开发售获115.14倍的超额认购，国际配售获13.52倍认购，最终发售价为每股94.6港元，全球发售净筹约15.13亿港元。

　　这也刷新了港股18A板块自2022年以来的纪录，映恩生物成为近三年来通过港股18A规则上市融资规模最大的生物科技公司。

　　4月16日，映恩生物股价有所回落，报收187.2港元，跌8.68%。

　　“ADC新星”备受市场追捧

　　从此前的招股情况来看，映恩生物成功引入了15名基石投资者。具体包括BioNTech、礼来亚洲基金、富国基金、易方达基金等明星资本。

　　其中礼来亚洲基金起源于跨国药企礼来制药，后成为独立的投资管理公司，专注于亚洲地区的医疗健康领域投资。该基金曾成功孵化出荣昌生物、传奇生物、圣湘生物、艾力斯等明星创新药企。

　　映恩生物备受资本市场追捧的程度在港股18A板块实属少见。

　　2018年4月，香港联合交易所在《主板上市规则》中新增第18A章，允许未有收入、未有利润的生物科技公司提交上市申请。“港股18A”概念由此而来。

　　但近年来受资本寒冬影响，多数港股18A上市生物科技公司均处于破发状态。映恩生物能够“逆袭”，一方面在于公司所处的ADC赛道十分火爆。风口之下，映恩生物凭借其丰富的ADC产品管线和技术平台顺势而起。

　　另一方面则在于创始人朱忠远在生物医药资本市场上的深厚背景。据了解，朱忠远在医药投资圈里有着超20年的工作经验，曾在医疗健康领域投资公司通和毓承担任合伙人，投资或孵化过基石药业、荣昌生物、甘李药业、华大基因等上市公司。

　　朱忠远在投资圈的经验与人脉加速了映恩生物的上市进程。公司成立的次年就完成了种子轮融资和A轮融资，接下来的三年里映恩生物又完成了B轮和B+轮融资。投资方包括6DCapital、药明生物旗下WuXiVenture、七匹狼旗下晟联以及天士力国际资本等。B+轮融资后，映恩生物的投后估值已达2.7亿美元。

　　截至4月16日收盘，映恩生物股价虽较前一日有所回落，但总市值依然近160亿港元。

　　对外授权累计交易近60亿美元

　　近年来，ADC赛道迅速崛起。根据沙利文预测，全球ADC市场规模有望从2022年的79亿美元快速增长至2030年达到647亿美元，中国ADC市场有望从2022年的8亿元增长至2030年的662亿元。并且，中国已成为全球ADC研发的核心参与者，国产ADC新药约占全球管线的40%。

　　朱忠远曾在接受南开大学上海校友会采访时表示，自己对ADC的关注可以追溯到八到九年前甚至更早。只不过那时的ADC尚处于早期探索阶段，失败率较高。

　　直到2018年第一三共临床试验数据公布，第三代ADC在各种实体瘤中展现出了巨大的治疗潜力。朱忠远意识到ADC“蝶变”的临界点即将到来，公司的战略中心逐渐聚焦到ADC赛道。

　　因此，映恩生物自2019年成立以来已搭建了12条自主研发的ADC管线以及四大领先ADC技术平台：映恩免疫毒素抗体偶联平台（DITAC）、映恩创新双特异性抗体偶联平台（DIBAC）、映恩免疫调节抗体偶联平台（DIMAC）以及映恩独特有效载荷抗体偶联平台（DUPAC）。

　　丰富的管线和技术平台使得映恩生物在对外授权过程中收获频频，累计交易金额达60亿美元左右。

　　2023年4月，映恩生物与BioNTech达成重磅合作，BioNTech以1.7亿美元首付款，潜在总金额超15亿美元的里程碑款，获得映恩生物HER2ADC产品DB-1303和B7H3ADC产品DB-1311在全球（不包括中国内地、香港和澳门）的开发、生产和商业化权利。

　　2023年7月，映恩生物与百济神州达成战略合作协议，共同推进新型ADC管线针对实体肿瘤的治疗研究，付款共计13亿美元，以及未来潜在销售额的比例提成。

　　同年8月，映恩生物再次与BioNTech达成扩展合作协议，在全球范围内（不包括中国内地、中国香港特别行政区及中国澳门特别行政区）共同推进第三个ADC候选药物DB-1305的开发、生产和商业化。

　　202年，映恩生物又宣布与AvenzoTherapeutics达成价值12亿美元的合作协议，将其EGFR/HER3双抗ADC药物DB-1418的全球权益（不含大中华区）授权给Avenzo，映恩生物将获得5000万美元预付款，以及高达11.5亿美元的开发、监管和商业化里程碑付款，同时还将基于销售额分成。

　　盈利能力仍待观察

　　从目前的业务情况来看，映恩生物的收入主要依赖于对外授权即License-out模式。

　　2022年至2024年，映恩生物分别实现营收160万元、17.87亿元、19.41亿元；分别亏损3.87亿元、3.57亿元、10.5亿元，三年累积亏损额近18亿元。

　　对于持续亏损的原因，映恩生物表示，投资开发生物医药产品具有高度不确定性，因为其涉及大量的前期开支，并涉及候选药物可能无法证明其疗效及安全性，从而无法获得监管或市场批准或不具商业可行性的重大风险。

　　截至目前，映恩生物尚未有任何产品获批上市，并且公司持续产生大量研发成本和与公司持续运营有关的其他开支。因此，映恩生物预计2025年还将继续亏损。

　　从产品上来看，映恩生物最有望盈利的两款核心管线分别为DB-1303和DB-1311。其中，DB-1303是一款处于临床后期的HER2ADC候选药物。目前正在进行两项注册性临床试验（一项全球试验及一项中国试验），以及一项全球潜在注册研究。

　　映恩生物预计DB-1303的首个适应症——子宫内膜癌，最早将于2025年向FDA申报加速批准。

　　另一款DB-1311是一款全球临床进度领先的B7-H3靶点ADC候选药物。DB-1311正被研究作为转移性去势抵抗性前列腺癌（mCRPC）患者及小细胞肺癌（SCLC）患者的潜在二线（或以上）治疗方法，具备扩展至前线治疗的联合治疗潜力。

　　从市场格局上来看，DB-1303所处的HERE2ADC赛道已有三款产品上市，分别为罗氏的Kadcyla、第一三共和阿斯利康合作开发的Enhertu以及荣昌生物的爱地希。

　　B7-H3ADC赛道目前在全球尚未有获批的产品上市，但已有多款进入临床试验阶段。其中，第一三共和默沙东合作开发的DS-7300进展最快，映恩生物同BioNTech合作开发的DB-1311位列其次，随后还有宜联生物、翰森制药/葛兰素史克、百济神州等追赶。

　　登陆资本市场后，映恩生物能否实现盈利将成为公司下一阶段发展的关键。