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宁夏回族自治区

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、集宁区、卓资县、兴和县、凉城县、商都县、察哈尔右翼前旗、化德县、察哈尔右翼中旗、四子王旗、丰镇市)

德阳市(广汉市、绵竹市、中江县、旌阳区、罗江区、什邡市)

金昌市(永昌县、金川区)  湛江市(吴川市、坡头区、遂溪县、廉江市、霞山区、徐闻县、雷州市、赤坎区、麻章区)

连云港市(赣榆区、东海县、灌云县、连云区、海州区、灌南县)

商丘市(柘城县、民权县、睢阳区、宁陵县、夏邑县、梁园区、永城市、虞城县、睢县)

毕节市(织金县、七星关区、黔西市、金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县、赫章县、大方县)

邢台市(临西县、威县、巨鹿县、临城县、任泽区、宁晋县、隆尧县、南和区、柏乡县、襄都区、信都区、清河县、南宫市、内丘县、平乡县、广宗县、新河县、沙河市)  晋城市(陵川县、城区、沁水县、泽州县、阳城县、高平市)

抚顺市(新抚区、顺城区、抚顺县、东洲区、新宾满族自治县、望花区、清原满族自治县)

贵阳市(南明区、清镇市、息烽县、白云区、修文县、云岩区、开阳县、观山湖区、乌当区、花溪区)

荆门市(京山市、钟祥市、掇刀区、沙洋县、东宝区)

防城港市(上思县、港口区、东兴市、防城区)

辽源市(西安区、龙山区、东丰县、东辽县)

铜陵市(铜官区、枞阳县、义安区、郊区)

云浮市(罗定市、新兴县、云安区、郁南县、云城区)

惠州市(惠城区、惠东县、龙门县、惠阳区、博罗县)

柳州市(城中区、柳南区、鹿寨县、柳江区、三江侗族自治县、鱼峰区、柳城县、融安县、柳北区、融水苗族自治县)

鸡西市(梨树区、鸡东县、恒山区、滴道区、鸡冠区、城子河区、麻山区、密山市、虎林市)

阿克苏地区(柯坪县、乌什县、库车市、阿克苏市、阿瓦提县、温宿县、拜城县、沙雅县、新和县)

和田地区(民丰县、和田市、和田县、于田县、皮山县、洛浦县、墨玉县、策勒县)

果洛藏族自治州(达日县、久治县、甘德县、玛多县、玛沁县、班玛县)

上海市(崇明区、奉贤区、金山区、虹口区、徐汇区、嘉定区、浦东新区、青浦区、静安区、普陀区、长宁区、松江区、杨浦区、宝山区、闵行区、黄浦区)

台州市(椒江区、三门县、玉环市、天台县、路桥区、临海市、仙居县、黄岩区、温岭市)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、突泉县、乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

海东市(循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、乐都区、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县)

阜阳市(太和县、颍泉区、颍上县、阜南县、颍东区、颍州区、界首市、临泉县)

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宜春市(铜鼓县、靖安县、樟树市、上高县、宜丰县、万载县、奉新县、丰城市、高安市、袁州区)

东营市(利津县、东营区、垦利区、河口区、广饶县)

阳江市(阳东区、阳西县、江城区、阳春市)

楚雄彝族自治州(禄丰市、姚安县、楚雄市、永仁县、元谋县、双柏县、南华县、牟定县、大姚县、武定县)  张掖市(高台县、甘州区、民乐县、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县)

泸州市(叙永县、纳溪区、龙马潭区、古蔺县、江阳区、泸县、合江县)

天津市(滨海新区、和平区、河东区、静海区、河北区、南开区、津南区、红桥区、北辰区、宁河区、西青区、蓟州区、宝坻区、东丽区、河西区、武清区)

大同市(广灵县、平城区、新荣区、浑源县、云州区、左云县、灵丘县、阳高县、天镇县、云冈区)资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

滁州市(明光市、南谯区、天长市、凤阳县、定远县、琅琊区、全椒县、来安县)  包头市(九原区、达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、白云鄂博矿区、青山区、石拐区、东河区、固阳县、土默特右旗)

丹东市(振安区、振兴区、宽甸满族自治县、元宝区、东港市、凤城市)

成都市(武侯区、简阳市、蒲江县、大邑县、成华区、龙泉驿区、彭州市、青白江区、金堂县、新津区、温江区、双流区、金牛区、青羊区、新都区、都江堰市、锦江区、崇州市、郫都区、邛崃市)

唐山市(乐亭县、遵化市、路北区、玉田县、丰南区、迁西县、古冶区、路南区、开平区、滦南县、滦州市、曹妃甸区、丰润区、迁安市)安康市(白河县、平利县、镇坪县、汉滨区、紫阳县、宁陕县、汉阴县、岚皋县、石泉县、旬阳市)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

吉林市(永吉县、舒兰市、磐石市、龙潭区、昌邑区、桦甸市、蛟河市、船营区、丰满区)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、崇阳县、通山县、通城县、赤壁市)

重庆市(城口县、巴南区、北碚区、梁平区、綦江区、巫山县、铜梁区、大渡口区、渝北区、巫溪县、云阳县、璧山区、荣昌区、沙坪坝区、垫江县、大足区、九龙坡区、永川区、开州区、南川区、奉节县、武隆区、渝中区、万州区、黔江区、南岸区、长寿区、涪陵区、酉阳土家族苗族自治县、江北区、忠县、丰都县、潼南区、秀山土家族苗族自治县、江津区、彭水苗族土家族自治县、合川区、石柱土家族自治县)

恩施土家族苗族自治州(建始县、来凤县、恩施市、鹤峰县、咸丰县、利川市、巴东县、宣恩县)

酒泉市(玉门市、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县)

合肥市(包河区、长丰县、蜀山区、巢湖市、庐江县、肥东县、瑶海区、肥西县、庐阳区)

白城市(通榆县、镇赉县、洮北区、洮南市、大安市)

保定市(竞秀区、蠡县、阜平县、安国市、博野县、雄县、定州市、清苑区、定兴县、高碑店市、徐水区、涿州市、莲池区、顺平县、满城区、望都县、涞水县、曲阳县、易县、涞源县、唐县、容城县、安新县、高阳县)

凉山彝族自治州(德昌县、甘洛县、普格县、西昌市、冕宁县、金阳县、盐源县、布拖县、昭觉县、会东县、美姑县、木里藏族自治县、宁南县、喜德县、越西县、雷波县、会理市)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

贺州市(昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、额济纳旗、阿拉善右旗)

朔州市(山阴县、应县、右玉县、怀仁市、朔城区、平鲁区)

香港特别行政区

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。