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荆州市(沙市区、荆州区、石首市、江陵县、松滋市、洪湖市、公安县、监利市)

咸宁市(咸安区、嘉鱼县、赤壁市、通山县、崇阳县、通城县)

济宁市(兖州区、汶上县、金乡县、嘉祥县、微山县、鱼台县、任城区、泗水县、邹城市、梁山县、曲阜市)

来宾市(武宣县、象州县、忻城县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区)  三门峡市(灵宝市、陕州区、湖滨区、渑池县、义马市、卢氏县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

贵阳市(花溪区、清镇市、开阳县、云岩区、白云区、南明区、乌当区、修文县、息烽县、观山湖区)

沧州市(青县、泊头市、沧县、吴桥县、黄骅市、南皮县、孟村回族自治县、河间市、献县、东光县、任丘市、肃宁县、运河区、海兴县、盐山县、新华区)承德市(滦平县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、宽城满族自治县、平泉市、承德县、双滦区、双桥区、丰宁满族自治县、隆化县、兴隆县)

遵义市(务川仡佬族苗族自治县、赤水市、正安县、桐梓县、凤冈县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、余庆县、播州区、汇川区、习水县、湄潭县、仁怀市)  昆明市(东川区、盘龙区、富民县、五华区、嵩明县、官渡区、呈贡区、晋宁区、安宁市、西山区、禄劝彝族苗族自治县、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县、宜良县)

鄂州市(华容区、梁子湖区、鄂城区)

金华市(浦江县、武义县、义乌市、东阳市、永康市、磐安县、婺城区、兰溪市、金东区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、多伦县、阿巴嘎旗、正蓝旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、正镶白旗、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

攀枝花市(西区、盐边县、东区、仁和区、米易县)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

太原市(古交市、万柏林区、阳曲县、迎泽区、杏花岭区、娄烦县、尖草坪区、小店区、清徐县、晋源区)

三沙市(南沙区、西沙区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

甘南藏族自治州(合作市、迭部县、玛曲县、卓尼县、夏河县、临潭县、舟曲县、碌曲县)

眉山市(彭山区、东坡区、丹棱县、仁寿县、洪雅县、青神县)

七台河市(勃利县、桃山区、茄子河区、新兴区)

深圳市(坪山区、光明区、南山区、盐田区、罗湖区、龙华区、宝安区、龙岗区、福田区)

乌鲁木齐市(头屯河区、天山区、水磨沟区、新市区、米东区、乌鲁木齐县、达坂城区、沙依巴克区)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、丹寨县、凯里市、镇远县、岑巩县、麻江县、施秉县、锦屏县、黎平县、雷山县、天柱县、三穗县、黄平县、从江县、剑河县、榕江县)

宜春市(丰城市、樟树市、宜丰县、靖安县、万载县、铜鼓县、奉新县、上高县、高安市、袁州区)

济南市(钢城区、历城区、济阳区、莱芜区、平阴县、天桥区、市中区、章丘区、商河县、槐荫区、长清区、历下区)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

德阳市(什邡市、罗江区、旌阳区、中江县、广汉市、绵竹市)

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铜陵市(枞阳县、郊区、铜官区、义安区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)

宝鸡市(渭滨区、千阳县、眉县、太白县、陇县、金台区、扶风县、凤翔区、麟游县、岐山县、凤县、陈仓区)  娄底市(冷水江市、双峰县、娄星区、新化县、涟源市)

石家庄市(新华区、无极县、栾城区、井陉县、平山县、新乐市、赞皇县、鹿泉区、行唐县、高邑县、元氏县、晋州市、灵寿县、裕华区、深泽县、辛集市、井陉矿区、桥西区、藁城区、长安区、赵县、正定县)

邢台市(沙河市、清河县、襄都区、南宫市、广宗县、临城县、新河县、信都区、宁晋县、南和区、临西县、平乡县、柏乡县、内丘县、任泽区、巨鹿县、威县、隆尧县)

白山市(浑江区、临江市、靖宇县、抚松县、长白朝鲜族自治县、江源区)台州市(天台县、黄岩区、三门县、仙居县、温岭市、临海市、玉环市、椒江区、路桥区)

辽阳市(白塔区、太子河区、宏伟区、文圣区、弓长岭区、灯塔市、辽阳县)  澳门特别行政区

揭阳市(榕城区、揭西县、揭东区、惠来县、普宁市)

天水市(张家川回族自治县、清水县、麦积区、秦州区、武山县、秦安县、甘谷县)

黑河市(孙吴县、五大连池市、逊克县、爱辉区、北安市、嫩江市)渭南市(澄城县、合阳县、蒲城县、临渭区、潼关县、富平县、韩城市、华州区、白水县、华阴市、大荔县)

德州市(陵城区、禹城市、乐陵市、夏津县、武城县、临邑县、德城区、宁津县、齐河县、庆云县、平原县)

邯郸市(复兴区、魏县、曲周县、临漳县、涉县、永年区、馆陶县、武安市、鸡泽县、丛台区、磁县、峰峰矿区、成安县、肥乡区、邱县、邯山区、大名县、广平县)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

济源市

商洛市(山阳县、柞水县、洛南县、镇安县、丹凤县、商南县、商州区)

清远市(连州市、英德市、连南瑶族自治县、佛冈县、清新区、清城区、阳山县、连山壮族瑶族自治县)

周口市(沈丘县、鹿邑县、太康县、扶沟县、郸城县、淮阳区、商水县、项城市、川汇区、西华县)

盐城市(大丰区、滨海县、射阳县、东台市、盐都区、建湖县、亭湖区、响水县、阜宁县)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

乐山市(夹江县、犍为县、市中区、峨边彝族自治县、沐川县、沙湾区、马边彝族自治县、井研县、五通桥区、峨眉山市、金口河区)

丹东市(凤城市、振兴区、东港市、振安区、元宝区、宽甸满族自治县)

梅州市(兴宁市、平远县、蕉岭县、五华县、丰顺县、梅县区、大埔县、梅江区)

宁德市(古田县、霞浦县、屏南县、蕉城区、福鼎市、福安市、寿宁县、柘荣县、周宁县)

厦门市(湖里区、思明区、同安区、海沧区、集美区、翔安区)

本溪市(本溪满族自治县、桓仁满族自治县、平山区、南芬区、明山区、溪湖区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。