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广安市(前锋区、广安区、邻水县、武胜县、岳池县、华蓥市)

庆阳市(环县、正宁县、宁县、镇原县、合水县、华池县、西峰区、庆城县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

广西壮族自治区  遵义市(播州区、仁怀市、正安县、习水县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、赤水市、凤冈县、汇川区、余庆县、绥阳县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、桐梓县)

运城市(河津市、万荣县、新绛县、垣曲县、平陆县、稷山县、盐湖区、绛县、临猗县、夏县、芮城县、永济市、闻喜县)

阿里地区(札达县、普兰县、改则县、措勤县、日土县、噶尔县、革吉县)

菏泽市(东明县、成武县、定陶区、牡丹区、单县、曹县、郓城县、巨野县、鄄城县)日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

佳木斯市(桦南县、汤原县、同江市、向阳区、郊区、抚远市、桦川县、前进区、东风区、富锦市)  百色市(西林县、平果市、靖西市、那坡县、田林县、田东县、凌云县、德保县、隆林各族自治县、田阳区、乐业县、右江区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

毕节市(金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、纳雍县、赫章县、黔西市、大方县、七星关区)

韶关市(仁化县、始兴县、乳源瑶族自治县、乐昌市、曲江区、南雄市、浈江区、新丰县、武江区、翁源县)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

台州市(三门县、仙居县、温岭市、路桥区、玉环市、临海市、黄岩区、天台县、椒江区)

合肥市(肥东县、瑶海区、长丰县、蜀山区、巢湖市、肥西县、庐阳区、庐江县、包河区)

南宁市(宾阳县、兴宁区、上林县、横州市、马山县、隆安县、青秀区、邕宁区、武鸣区、西乡塘区、良庆区、江南区)

安阳市(文峰区、滑县、林州市、安阳县、龙安区、北关区、汤阴县、殷都区、内黄县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

锡林郭勒盟(二连浩特市、东乌珠穆沁旗、镶黄旗、锡林浩特市、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、正镶白旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、多伦县)

抚州市(金溪县、乐安县、崇仁县、资溪县、南丰县、南城县、宜黄县、临川区、广昌县、黎川县、东乡区)

东莞市

石河子市(双河市、图木舒克市、北屯市、新星市、铁门关市、五家渠市、昆玉市、胡杨河市、可克达拉市、阿拉尔市、白杨市)

怒江傈僳族自治州(福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、泸水市)

枣庄市(山亭区、峄城区、薛城区、市中区、滕州市、台儿庄区)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

淮安市(淮安区、涟水县、盱眙县、淮阴区、洪泽区、金湖县、清江浦区)

西宁市(湟中区、城中区、湟源县、城西区、大通回族土族自治县、城东区、城北区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

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南昌市(红谷滩区、新建区、青山湖区、安义县、进贤县、东湖区、南昌县、青云谱区、西湖区)

温州市(文成县、泰顺县、苍南县、瑞安市、鹿城区、洞头区、乐清市、平阳县、龙港市、龙湾区、瓯海区、永嘉县)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、利川市、来凤县、建始县、咸丰县、鹤峰县、宣恩县、巴东县)

商洛市(商南县、山阳县、镇安县、柞水县、洛南县、商州区、丹凤县)  兰州市(城关区、永登县、七里河区、红古区、皋兰县、西固区、安宁区、榆中县)

辽源市(东辽县、东丰县、龙山区、西安区)

泸州市(合江县、龙马潭区、古蔺县、纳溪区、叙永县、江阳区、泸县)

铜仁市(江口县、万山区、松桃苗族自治县、沿河土家族自治县、印江土家族苗族自治县、石阡县、思南县、玉屏侗族自治县、碧江区、德江县)周口市(郸城县、西华县、太康县、扶沟县、鹿邑县、项城市、商水县、沈丘县、川汇区、淮阳区)

益阳市(沅江市、南县、资阳区、安化县、赫山区、桃江县)  宜昌市(猇亭区、秭归县、五峰土家族自治县、夷陵区、伍家岗区、宜都市、当阳市、兴山县、西陵区、点军区、长阳土家族自治县、枝江市、远安县)

酒泉市(敦煌市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、玉门市、肃北蒙古族自治县、肃州区)

池州市(东至县、贵池区、青阳县、石台县)

仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)西藏自治区

定西市(岷县、渭源县、漳县、安定区、陇西县、通渭县、临洮县)

兴安盟(乌兰浩特市、扎赉特旗、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、科尔沁右翼前旗、突泉县)

铜陵市(义安区、郊区、枞阳县、铜官区)

上海市(虹口区、金山区、静安区、闵行区、奉贤区、宝山区、崇明区、嘉定区、徐汇区、杨浦区、黄浦区、长宁区、松江区、青浦区、普陀区、浦东新区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

平顶山市(舞钢市、汝州市、新华区、卫东区、郏县、叶县、湛河区、石龙区、鲁山县、宝丰县)

济宁市(鱼台县、金乡县、任城区、曲阜市、梁山县、微山县、邹城市、泗水县、嘉祥县、兖州区、汶上县)

阿坝藏族羌族自治州(黑水县、马尔康市、松潘县、红原县、壤塘县、若尔盖县、小金县、茂县、阿坝县、汶川县、理县、九寨沟县、金川县)

天津市(宝坻区、滨海新区、北辰区、红桥区、河北区、静海区、南开区、河东区、和平区、东丽区、河西区、宁河区、蓟州区、津南区、武清区、西青区)

双鸭山市(岭东区、饶河县、尖山区、四方台区、宝山区、集贤县、宝清县、友谊县)

阜新市(细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、海州区、清河门区、彰武县、新邱区)

延安市(延川县、志丹县、子长市、黄陵县、黄龙县、富县、洛川县、宜川县、宝塔区、安塞区、吴起县、延长县、甘泉县)

黔西南布依族苗族自治州(安龙县、望谟县、普安县、兴义市、贞丰县、晴隆县、册亨县、兴仁市)

驻马店市(驿城区、泌阳县、正阳县、遂平县、平舆县、确山县、新蔡县、西平县、汝南县、上蔡县)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、古浪县、凉州区)

贺州市(钟山县、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区)

奥浦迈

重点机构：中欧基金、天弘基金、嘉实基金、华夏基金

调研摘要：

Q：在国产替代的大逻辑下，公司海外业务拓展是否会受到目前关税挑战，同时关税反制是否会加速国产替代进程？

A：目前关税政策复杂多变，从目前公司境外收入分布区域来看，公司境外收入主要来自欧洲，目前来看关税政策对公司业务的影响有限。从我们自身业务出发，细胞培养基产品作为生物医药生产成本控制的重要环节，对于之前未进行国产替代的药企以及Biotech公司等，我们认为前端成本的增加一定程度上可能会加速国产替代的进程。同时公司2022年4月己在美国加州湾区设立子公司，在目前的国际政策大环境下，布局美国研发实验室和建设生产基地显得尤为紧迫。整体来看，在目前关税政策下，我们认为对公司细胞培养基业务是呈现正向影响，可以稳定保障生物医药核心原料的供应链的安全。

Q：2024年公司商业化和三期的项目数量增长很快，如何看待2025年临床后期和商业化的项目增长对整个业绩增长的贡献率？

A：2024年的部分项目已呈现出放量的趋势，我们相信在2025年会有进一步业绩上的贡献，这也是公司过去多年布局管线开始收获的结果。未来，我们相信伴随着客户管线的推进，会有越来越多项目上市以及上市后变更获批，国内抗体药上市后销售推进节奏较快，商业化模式也趋向成熟，届时细胞培养基放量的比例也会相应上升，我们有信心未来形势将越来越有利于公司业务增长。

Q：如何展望2025年及未来三年奥浦迈培养基业务的经营趋势，以及2024年CDMO业务的亏损情况和2025年的展望？

A：2025年，我们预计细胞培养基产品收入会维持较高水平的增长，主要动力主要来自于海外市场的进一步推进以及相对后期的临床三期以及商业化项目的用量的不断增加。目前来看，国内8个商业化项目目前处于销售爬坡和产能建设阶段，我们初步预计在2025年会有一定的放量。2024年，由于CDMO业务的订单增长速度和项目执行进度未能完全符合预期，导致公司募投项目涉及的相关固定资产未能得到充分利用，存在较为明显的减值迹象，我们在充分考虑未来年度业务增长的情况下对CDMO业务计提了资产减值，预计2025年整体亏损情况会有所收窄和改善。结合自身业务以及近期CXO行业的部分公司的公开信息来看，我们判断2024年应该是CDMO行业的低点，后续会逐渐向好。

Q：处于商业化、临床三期、二期、一期、临床前等不同阶段的项目，在培养基收入贡献中的占比情况如何？商业化项目放量的节奏和稳态贡献量大概是怎样的体量？

A：截至2024年末，共有247个己确定中试工艺的药品研发管线使用公司的细胞培养基产品，其中商业化生产阶段8个(国内)。临床前项目在实验过程中购买培养基的批次主要取决于实验效果，可能会发生重复购买的情况，同时等待临床结果可也需要很长时间，考虑到临床阶段的数据占比相对不大同时数据不一定准确，故我们内部并不会对临床阶段进行精确统计。从2024年度业务数据来看，目前我们粗略估计约30%-40%的培养基业务收入用于国内外的商业化项目。此外，不同药品的爬坡速度主要取决于客户这款药的特性以及最终的销售情况，目前很难线性的估计。总体而言，公司从2024年开始，培养基在商业化管线上的应用，整体占比和绝对金额会呈现出不断加快的趋势。

Q：关税政策对于临床III期之后项目的替代，以及二代工艺在节奏和流程上是否会有加快或简化？国内订单后续是否会有较大增加？

A：这个我们很难说，变更流程和工艺替换流程主要取决于客户以及相关监管部门。从客户开始操作这件事情一直到最终的落地，以及到最终体现在公司业务收入上，我们预计需要两年的时间。但是结合我们目前累积的经验，我们可以在经验方面给客户一定的帮助和赋能。

Q：2024年CDMO业务四个季度整体呈稳步环比增长态势，Q4同比有一定的增长，目前CDMO业务整体订单价格是否己经触底，2025年是否会有相应的资产减值？

A：2024年度公司对CDMO业务进行资产减值测试时，己充分考虑未来三年的增长情况。基于目前整体行业以及宏观环境的形势，同时参考前期己经披露了年报的CXO公司的交流情况，我们判断2024年CDMO行业己接近触底，如无特别重大的环境的变化，我们预计2025年不会再发生资产减值的情况。从CDMO服务目前订单来看，虽然受到一些贸易摩擦的扰动，但订单层面有趋势向好的情况，我们相信所有问题最终能被妥善解决。

券商研报：

电科数字

重点机构：

嘉实基金：李涛

上海睿郡资产：陆士杰

调研摘要：

Q1：公司信创业务的进展和行业发展情况？

A1：近两年，公司信创业务规模显著提升并且增速加快。从结构来看主要以金融信创为主，2024年公司金融行业签约规模保持稳步增长，同时，交通、能源、党政以及智能制造等重要行业增长加快，签约占比提升。从行业发展来看，信创已进入中盘阶段，从前期示范的金融行业向其他关键行业逐步深化，预计到2027年信创在关键行业基本完成落地。公司对信创行业发展形势保持乐观态度，预计公司信创业务将持续快速增长。

Q2：柏飞电子未来的增长动力体现在哪些方面？

A2：2024年，柏飞电子业绩实现快速增长，主要源于两方面：一是加强与行业总体单位的业务合作，相关业务收入实现增长；二是与上市公司开展的协同业务取得快速发展。2025年，柏飞电子与上市公司的协同业务依旧是其重要发展方向；此外，柏飞电子研制的以国产AI、CPU芯片为核心的边端智能推理平台已实现小批量交付，预计带来新的业务机会；在低空经济、半导体、轨道交通等领域有望保持增长态势；在民航、卫星通信等领域预计在今年会取得一定突破。

Q3：公司国际化业务的规划发展？

A3：2024年，公司国际化业务实现收入5.98亿元，近年来公司国际化业务发展态势良好。公司主要面向金融、运营商、制造业等行业的中资企业出海以及海外本地客户提供服务，去年成功落地中国联通、泰国盘谷银行等大型项目。公司已在香港、新加坡、法兰克福、美国设立公司，覆盖全球主要发达国家和地区。今年公司考虑进一步加大在亚太地区的布局力度。

Q4：公司AI产品及业务的商业化思路是怎样的？

A4：公司高度重视AI业务发展，2024年，公司AI及大模型相关业务签约金额超过4亿元，若考虑智算基础设施和AI应用开发，相关收入还会更高。在AI业务方面，公司主要为行业客户搭建智算中心和智算管理平台，同时结合公司自主智弈大模型以及华为盘古、DeepSeek等通用大模型，针对垂直行业业务场景，开发满足行业特定需求的创新性算法和应用，大力推进AI技术在金融、制造、政府、水利、医疗等行业的应用落地；数据治理也是大模型应用落地的重要环节，公司凭借对行业和客户的深刻认知，在数据治理以及语料形成方面具备明显优势。此外，2025年，公司内部推行“AllinAI”战略，各个部门都在全面融入AI能力。未来几年AI将成为公司发展的关键驱动力。

Q5：公司对国防行业景气度的判断？

A5：从年初来看，目前公司特种行业业务呈现温和放量的态势。

券商研报：

联赢激光

重点机构：富国基金、华夏基金、泉果基金

调研摘要：

1.去年和今年一季度新签订单情况如何，对今年全年新签订单的预期怎样？

答：去年全年新签订单30亿，同比减少10.33%，去年订单下滑主要是因为加强风险控制，提高了对客户资质的要求，集中服务龙头客户，同时对毛利率也提出要求，放弃过低毛利的订单。今年一季度订单接近18亿，一部分来源于消费电子，大头还是锂电。公司2025年全年规划目标是45亿，从目前客户扩产情况来看，今年全年订单情况应该会比较好。

2.怎么看这一波锂电行业周期的持续度，明年全球情况会怎样？

答：锂电主要用于电动汽车和储能行业，2024年这两块都在高速增长，动力增长20%-30%，储能增长约70%，目前行业情况是头部优质产能缺乏，2025年是一个分水岭，强者更强，弱者可能会被淘汰。所以公司紧紧围绕头部企业和二三线能够上市融资的电池企业开展工作，以规避风险。

3.今年设备厂竞争情况如何，接单毛利率预期怎样？

答：2023年初公司定了"动力锂电保市占率，细分赛道保利润"的战略，到2024年9月份以后，公司调整了动力锂电赛道的战略，设置了毛利率底线原则，锂电业务没有利润就不能干，四季度开始订单的毛利率有提高。

4.设备厂竞争格局是否呈现订单向头部设备厂集中的趋势？

答：从多年情况来看，2021年之后，做锂电设备的企业日子不好过，所以现在有的退出了，有的回归主业放弃锂电业务。公司在头部客户中的占比去年有所提高，所以电池厂把设备订单往头部设备厂集中的趋势是存在且合理的。

5.2024年减值是否已充分计提，2025年减值预期如何？

答：2024年业务规模比2023年小，但减值计提翻了一倍多，应收账款减值包括按账龄计提和单项计提两部分，按账龄计提因部分应收账款账龄变化而有所增加；单项计提是因为少数客户投资未达预期目标、资金跟不上，有出现坏账可能，公司根据客户具体信用情况进行大比例甚至全额计提。存货方面，原材料会与市价对比做减值准备，发出商品或在产品会严格按合同订单金额与实际成本匹配进行计提。从目前情况看，2025年的减值应该会比2024年少。以库存原材料为例：库存物料从2023年底的4.5亿，压缩到2024年底的2.5亿，现在每月维持在2.3亿左右，与一个月的用量差不多，库存物料数量比较健康。

券商研报：