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三明市(将乐县、泰宁县、三元区、永安市、清流县、尤溪县、明溪县、沙县区、建宁县、大田县、宁化县)

铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

梅州市(大埔县、梅江区、兴宁市、蕉岭县、梅县区、五华县、平远县、丰顺县)

漯河市(召陵区、郾城区、临颍县、舞阳县、源汇区)  朔州市(朔城区、右玉县、山阴县、平鲁区、怀仁市、应县)

淄博市(高青县、桓台县、周村区、博山区、淄川区、沂源县、临淄区、张店区)

和田地区(墨玉县、于田县、皮山县、洛浦县、和田市、和田县、策勒县、民丰县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

菏泽市(牡丹区、定陶区、郓城县、巨野县、鄄城县、东明县、成武县、单县、曹县)  廊坊市(永清县、安次区、香河县、广阳区、文安县、固安县、大城县、三河市、大厂回族自治县、霸州市)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、雨湖区、韶山市、湘乡市)

阿勒泰地区(福海县、富蕴县、布尔津县、阿勒泰市、青河县、哈巴河县、吉木乃县)

鹤岗市(向阳区、工农区、兴山区、绥滨县、兴安区、东山区、萝北县、南山区)

荆州市(荆州区、公安县、江陵县、石首市、监利市、松滋市、沙市区、洪湖市)

汕头市(金平区、潮阳区、龙湖区、南澳县、潮南区、澄海区、濠江区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、昌黎县、卢龙县、山海关区、海港区、抚宁区、北戴河区)

临汾市(安泽县、蒲县、侯马市、大宁县、霍州市、洪洞县、浮山县、翼城县、尧都区、吉县、曲沃县、乡宁县、隰县、襄汾县、古县、永和县、汾西县)

赤峰市(阿鲁科尔沁旗、元宝山区、巴林右旗、克什克腾旗、敖汉旗、松山区、巴林左旗、红山区、喀喇沁旗、林西县、宁城县、翁牛特旗)

文山壮族苗族自治州(文山市、富宁县、丘北县、广南县、麻栗坡县、西畴县、砚山县、马关县)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)

陇南市(康县、礼县、成县、徽县、文县、西和县、两当县、宕昌县、武都区)

泸州市(合江县、纳溪区、古蔺县、叙永县、泸县、龙马潭区、江阳区)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

商丘市(柘城县、夏邑县、睢县、虞城县、宁陵县、梁园区、民权县、睢阳区、永城市)

淮安市(金湖县、淮安区、盱眙县、清江浦区、淮阴区、涟水县、洪泽区)

宣城市(宁国市、郎溪县、泾县、绩溪县、宣州区、广德市、旌德县)

广州市(番禺区、花都区、黄埔区、天河区、越秀区、白云区、从化区、增城区、南沙区、荔湾区、海珠区)

呼和浩特市(和林格尔县、新城区、回民区、玉泉区、武川县、赛罕区、清水河县、托克托县、土默特左旗)

吉安市(永丰县、新干县、吉安县、遂川县、永新县、吉水县、峡江县、安福县、泰和县、万安县、井冈山市、青原区、吉州区)

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楚雄彝族自治州(武定县、双柏县、南华县、姚安县、永仁县、大姚县、禄丰市、牟定县、楚雄市、元谋县)

成都市(武侯区、新都区、温江区、新津区、彭州市、双流区、崇州市、青羊区、邛崃市、蒲江县、郫都区、金堂县、都江堰市、大邑县、成华区、青白江区、简阳市、龙泉驿区、锦江区、金牛区)

张掖市(民乐县、山丹县、临泽县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)  辽源市(东辽县、西安区、东丰县、龙山区)

内江市(市中区、隆昌市、威远县、东兴区、资中县)

通辽市(库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区、霍林郭勒市、奈曼旗)

昌都市(八宿县、边坝县、江达县、左贡县、类乌齐县、贡觉县、芒康县、卡若区、察雅县、丁青县、洛隆县)驻马店市(新蔡县、汝南县、平舆县、正阳县、泌阳县、驿城区、西平县、上蔡县、确山县、遂平县)

阜新市(新邱区、阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区、细河区、太平区、彰武县)  滁州市(凤阳县、来安县、南谯区、天长市、定远县、琅琊区、全椒县、明光市)

承德市(滦平县、隆化县、兴隆县、鹰手营子矿区、双桥区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、平泉市、承德县、双滦区)

安阳市(北关区、殷都区、汤阴县、内黄县、安阳县、林州市、滑县、龙安区、文峰区)

南宁市(上林县、宾阳县、良庆区、青秀区、武鸣区、横州市、隆安县、邕宁区、马山县、兴宁区、江南区、西乡塘区)衡阳市(南岳区、耒阳市、石鼓区、衡南县、常宁市、祁东县、珠晖区、衡东县、衡山县、衡阳县、雁峰区、蒸湘区)

甘孜藏族自治州(道孚县、巴塘县、乡城县、炉霍县、新龙县、白玉县、康定市、得荣县、甘孜县、泸定县、稻城县、雅江县、理塘县、色达县、石渠县、德格县、丹巴县、九龙县)

保定市(竞秀区、曲阳县、唐县、清苑区、安国市、望都县、蠡县、徐水区、涞水县、易县、雄县、高阳县、阜平县、容城县、莲池区、涞源县、定州市、涿州市、博野县、顺平县、安新县、满城区、高碑店市、定兴县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、望谟县、册亨县、兴义市、兴仁市、普安县、贞丰县、安龙县)

周口市(扶沟县、太康县、商水县、鹿邑县、项城市、郸城县、西华县、淮阳区、沈丘县、川汇区)

北海市(海城区、铁山港区、银海区、合浦县)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、贵德县、同德县、兴海县)

喀什地区(岳普湖县、叶城县、麦盖提县、喀什市、莎车县、英吉沙县、疏附县、伽师县、巴楚县、泽普县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县)

铜陵市(铜官区、郊区、义安区、枞阳县)

阿克苏地区(新和县、柯坪县、库车市、阿克苏市、拜城县、阿瓦提县、温宿县、沙雅县、乌什县)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、泰来县、龙江县、依安县、讷河市、昂昂溪区、碾子山区、甘南县、龙沙区、拜泉县、克山县、建华区、克东县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区、富裕县)

白山市(长白朝鲜族自治县、临江市、靖宇县、江源区、浑江区、抚松县)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、陇川县、盈江县、芒市)

大理白族自治州(祥云县、宾川县、洱源县、剑川县、鹤庆县、永平县、南涧彝族自治县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、大理市、漾濞彝族自治县、云龙县)

铁岭市(铁岭县、清河区、昌图县、开原市、银州区、西丰县、调兵山市)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

牡丹江市(东安区、海林市、林口县、穆棱市、西安区、绥芬河市、宁安市、爱民区、东宁市、阳明区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。