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阜阳市(颍泉区、颍上县、太和县、临泉县、阜南县、颍东区、界首市、颍州区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、宣恩县、咸丰县、恩施市、鹤峰县、建始县、巴东县、利川市)

六安市(裕安区、霍山县、金寨县、舒城县、霍邱县、叶集区、金安区)  玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、囊谦县、杂多县、玉树市、称多县)

濮阳市(清丰县、范县、台前县、濮阳县、华龙区、南乐县)

佛山市(三水区、顺德区、禅城区、南海区、高明区)

临沂市(莒南县、平邑县、河东区、临沭县、沂水县、兰山区、沂南县、蒙阴县、费县、罗庄区、郯城县、兰陵县)

滨州市(滨城区、阳信县、博兴县、邹平市、无棣县、惠民县、沾化区)  鄂尔多斯市(东胜区、达拉特旗、康巴什区、杭锦旗、准格尔旗、鄂托克前旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、乌审旗)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区)

聊城市(高唐县、冠县、阳谷县、茌平区、临清市、莘县、东昌府区、东阿县)

安阳市(殷都区、文峰区、龙安区、北关区、汤阴县、滑县、林州市、内黄县、安阳县)

阿勒泰地区(富蕴县、吉木乃县、阿勒泰市、布尔津县、福海县、哈巴河县、青河县)

三亚市(崖州区、海棠区、吉阳区、天涯区)

随州市(广水市、随县、曾都区)

清远市(连州市、连南瑶族自治县、阳山县、佛冈县、清城区、英德市、清新区、连山壮族瑶族自治县)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

澳门特别行政区

鄂州市(鄂城区、华容区、梁子湖区)

漯河市(舞阳县、召陵区、源汇区、郾城区、临颍县)

包头市(东河区、青山区、土默特右旗、昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、石拐区、九原区、白云鄂博矿区)

宝鸡市(陈仓区、千阳县、金台区、凤县、陇县、眉县、凤翔区、麟游县、扶风县、太白县、岐山县、渭滨区)

西安市(未央区、蓝田县、碑林区、长安区、临潼区、雁塔区、高陵区、莲湖区、新城区、灞桥区、周至县、阎良区、鄠邑区)

阜新市(海州区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县、新邱区、清河门区、细河区)

黄山市(黟县、徽州区、祁门县、休宁县、歙县、屯溪区、黄山区)

甘南藏族自治州(迭部县、临潭县、合作市、夏河县、碌曲县、卓尼县、舟曲县、玛曲县)

武汉市(新洲区、汉阳区、江夏区、黄陂区、东西湖区、武昌区、洪山区、江岸区、青山区、江汉区、汉南区、蔡甸区、硚口区)

晋中市(祁县、榆次区、平遥县、昔阳县、太谷区、榆社县、和顺县、左权县、介休市、灵石县、寿阳县)

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儋州市

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

广西壮族自治区

昆明市(西山区、宜良县、晋宁区、五华区、呈贡区、官渡区、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、富民县、嵩明县、东川区、寻甸回族彝族自治县、石林彝族自治县)  肇庆市(四会市、鼎湖区、高要区、德庆县、端州区、广宁县、封开县、怀集县)

咸阳市(永寿县、杨陵区、泾阳县、武功县、三原县、淳化县、乾县、兴平市、旬邑县、礼泉县、秦都区、彬州市、渭城区、长武县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

抚州市(南丰县、乐安县、金溪县、东乡区、南城县、宜黄县、临川区、资溪县、黎川县、广昌县、崇仁县)雅安市(天全县、石棉县、雨城区、荥经县、芦山县、名山区、汉源县、宝兴县)

烟台市(莱山区、蓬莱区、栖霞市、牟平区、莱阳市、芝罘区、龙口市、海阳市、莱州市、福山区、招远市)  三门峡市(义马市、渑池县、湖滨区、陕州区、灵宝市、卢氏县)

泉州市(永春县、南安市、鲤城区、金门县、洛江区、安溪县、石狮市、泉港区、德化县、丰泽区、惠安县、晋江市)

淄博市(博山区、张店区、淄川区、周村区、临淄区、沂源县、高青县、桓台县)

桂林市(阳朔县、雁山区、龙胜各族自治县、灵川县、临桂区、灌阳县、平乐县、七星区、恭城瑶族自治县、兴安县、全州县、秀峰区、永福县、叠彩区、象山区、资源县、荔浦市)泰安市(泰山区、新泰市、岱岳区、肥城市、宁阳县、东平县)

绵阳市(盐亭县、三台县、江油市、平武县、游仙区、北川羌族自治县、梓潼县、涪城区、安州区)

安康市(石泉县、镇坪县、平利县、白河县、汉滨区、旬阳市、紫阳县、岚皋县、汉阴县、宁陕县)

鹤壁市(浚县、鹤山区、淇滨区、淇县、山城区)

朝阳市(朝阳县、建平县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、凌源市、龙城区)

信阳市(商城县、固始县、息县、浉河区、淮滨县、潢川县、平桥区、光山县、罗山县、新县)

玉林市(容县、陆川县、福绵区、北流市、玉州区、兴业县、博白县)

衢州市(龙游县、常山县、开化县、柯城区、江山市、衢江区)

吉安市(井冈山市、峡江县、青原区、吉水县、安福县、吉州区、吉安县、新干县、永丰县、万安县、遂川县、泰和县、永新县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、若尔盖县、金川县、马尔康市、九寨沟县、壤塘县、汶川县、小金县、松潘县、茂县、阿坝县、红原县、黑水县)

沈阳市(沈河区、苏家屯区、和平区、法库县、新民市、康平县、浑南区、铁西区、辽中区、大东区、于洪区、皇姑区、沈北新区)

哈尔滨市(五常市、双城区、道里区、巴彦县、宾县、木兰县、松北区、阿城区、南岗区、呼兰区、延寿县、平房区、尚志市、依兰县、香坊区、通河县、道外区、方正县)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

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湛江市(赤坎区、麻章区、雷州市、吴川市、坡头区、徐闻县、廉江市、遂溪县、霞山区)

博尔塔拉蒙古自治州(温泉县、博乐市、阿拉山口市、精河县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、乌兰县、德令哈市、格尔木市、茫崖市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）