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张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、甘州区、高台县、临泽县、民乐县)

吴忠市(红寺堡区、同心县、盐池县、青铜峡市、利通区)

临沧市(双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、沧源佤族自治县、云县、镇康县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、凤庆县)

延安市(富县、黄龙县、志丹县、黄陵县、甘泉县、延长县、安塞区、洛川县、宝塔区、吴起县、延川县、子长市、宜川县)  佛山市(高明区、顺德区、禅城区、三水区、南海区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、吉木乃县、布尔津县、富蕴县、青河县、福海县)

金昌市(永昌县、金川区)

芜湖市(湾沚区、南陵县、弋江区、鸠江区、镜湖区、繁昌区、无为市)

淮安市(盱眙县、金湖县、洪泽区、涟水县、淮安区、淮阴区、清江浦区)  东营市(东营区、广饶县、垦利区、河口区、利津县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

鞍山市(铁西区、千山区、铁东区、岫岩满族自治县、台安县、立山区、海城市)

哈尔滨市(巴彦县、方正县、通河县、木兰县、南岗区、依兰县、松北区、双城区、道外区、香坊区、尚志市、平房区、五常市、阿城区、延寿县、呼兰区、宾县、道里区)

百色市(田林县、隆林各族自治县、右江区、凌云县、田东县、田阳区、德保县、那坡县、乐业县、靖西市、平果市、西林县)

崇左市(龙州县、江州区、宁明县、扶绥县、天等县、大新县、凭祥市)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、西畴县、砚山县、马关县、富宁县、丘北县、文山市、广南县)

青岛市(崂山区、平度市、即墨区、黄岛区、李沧区、胶州市、莱西市、城阳区、市南区、市北区)

毕节市(赫章县、七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、大方县、黔西市、织金县、纳雍县、金沙县)

铜陵市(郊区、铜官区、枞阳县、义安区)

泰州市(姜堰区、泰兴市、兴化市、高港区、靖江市、海陵区)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

福州市(鼓楼区、台江区、马尾区、仓山区、连江县、福清市、闽侯县、永泰县、罗源县、闽清县、晋安区、平潭县、长乐区)

昭通市(巧家县、彝良县、大关县、盐津县、威信县、昭阳区、水富市、鲁甸县、绥江县、永善县、镇雄县)

五指山市(澄迈县、琼中黎族苗族自治县、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、文昌市、乐东黎族自治县、定安县、琼海市、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、万宁市、屯昌县、东方市)

江门市(鹤山市、恩平市、台山市、江海区、开平市、蓬江区、新会区)

廊坊市(霸州市、香河县、三河市、永清县、固安县、安次区、大厂回族自治县、文安县、广阳区、大城县)

保定市(定州市、安国市、望都县、高阳县、容城县、博野县、涞水县、清苑区、唐县、涞源县、徐水区、定兴县、曲阳县、竞秀区、安新县、阜平县、涿州市、雄县、蠡县、莲池区、高碑店市、满城区、顺平县、易县)

济宁市(嘉祥县、汶上县、曲阜市、任城区、微山县、兖州区、鱼台县、邹城市、金乡县、梁山县、泗水县)

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唐山市(丰润区、曹妃甸区、古冶区、迁西县、路北区、玉田县、滦南县、迁安市、乐亭县、滦州市、路南区、丰南区、开平区、遵化市)

眉山市(丹棱县、青神县、彭山区、洪雅县、仁寿县、东坡区)

塔城地区(乌苏市、裕民县、额敏县、塔城市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)

西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、城东区、湟源县、城北区、城中区、城西区)  广州市(增城区、从化区、越秀区、白云区、黄埔区、花都区、番禺区、南沙区、荔湾区、天河区、海珠区)

杭州市(临安区、建德市、钱塘区、上城区、拱墅区、滨江区、富阳区、余杭区、西湖区、桐庐县、萧山区、临平区、淳安县)

七台河市(茄子河区、勃利县、新兴区、桃山区)

绵阳市(安州区、北川羌族自治县、游仙区、江油市、三台县、梓潼县、平武县、盐亭县、涪城区)商洛市(商南县、柞水县、商州区、山阳县、镇安县、丹凤县、洛南县)

合肥市(瑶海区、肥东县、庐江县、庐阳区、巢湖市、肥西县、蜀山区、长丰县、包河区)  澳门特别行政区

扬州市(宝应县、仪征市、江都区、邗江区、高邮市、广陵区)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

内蒙古自治区商丘市(民权县、睢阳区、睢县、永城市、梁园区、夏邑县、虞城县、宁陵县、柘城县)

秦皇岛市(北戴河区、海港区、山海关区、抚宁区、卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县)

沈阳市(苏家屯区、浑南区、辽中区、沈河区、于洪区、康平县、皇姑区、大东区、沈北新区、铁西区、和平区、法库县、新民市)

延边朝鲜族自治州(龙井市、和龙市、安图县、敦化市、延吉市、珲春市、图们市、汪清县)

宝鸡市(凤县、渭滨区、扶风县、金台区、眉县、陇县、千阳县、太白县、凤翔区、陈仓区、麟游县、岐山县)

汕尾市(陆丰市、城区、海丰县、陆河县)

石家庄市(晋州市、藁城区、新乐市、赵县、辛集市、正定县、赞皇县、平山县、元氏县、桥西区、深泽县、栾城区、井陉县、高邑县、长安区、井陉矿区、灵寿县、无极县、裕华区、鹿泉区、新华区、行唐县)

九江市(瑞昌市、湖口县、武宁县、彭泽县、浔阳区、永修县、修水县、德安县、共青城市、濂溪区、庐山市、都昌县、柴桑区)

咸阳市(淳化县、旬邑县、武功县、彬州市、乾县、秦都区、渭城区、礼泉县、兴平市、永寿县、泾阳县、长武县、三原县、杨陵区)

丽水市(松阳县、庆元县、云和县、青田县、缙云县、龙泉市、景宁畲族自治县、遂昌县、莲都区)

丽江市(华坪县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区)

益阳市(桃江县、赫山区、资阳区、沅江市、南县、安化县)

固原市(原州区、西吉县、隆德县、泾源县、彭阳县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、石阡县、思南县、沿河土家族自治县、德江县、万山区、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县、碧江区、江口县)

重庆市(永川区、璧山区、荣昌区、沙坪坝区、石柱土家族自治县、武隆区、渝中区、江北区、梁平区、黔江区、彭水苗族土家族自治县、南川区、大足区、万州区、巫山县、秀山土家族苗族自治县、合川区、巴南区、巫溪县、云阳县、涪陵区、渝北区、九龙坡区、丰都县、南岸区、大渡口区、开州区、奉节县、城口县、酉阳土家族苗族自治县、江津区、潼南区、北碚区、铜梁区、忠县、垫江县、綦江区、长寿区)

雅安市(汉源县、荥经县、芦山县、雨城区、名山区、天全县、宝兴县、石棉县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金