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仙桃市(天门市、潜江市、神农架林区)

邵阳市(双清区、邵阳县、新宁县、城步苗族自治县、洞口县、隆回县、北塔区、大祥区、新邵县、邵东市、武冈市、绥宁县)

肇庆市(端州区、怀集县、封开县、四会市、鼎湖区、高要区、广宁县、德庆县)

北京市(朝阳区、密云区、丰台区、延庆区、怀柔区、顺义区、东城区、石景山区、海淀区、房山区、通州区、大兴区、平谷区、昌平区、门头沟区、西城区)  七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

湘西土家族苗族自治州(古丈县、吉首市、龙山县、泸溪县、保靖县、花垣县、永顺县、凤凰县)

湘潭市(湘乡市、韶山市、岳塘区、雨湖区、湘潭县)

大理白族自治州(剑川县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、永平县、洱源县、鹤庆县、云龙县、漾濞彝族自治县、祥云县、弥渡县、大理市、宾川县)  怀化市(溆浦县、中方县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、辰溪县、新晃侗族自治县、洪江市、鹤城区、会同县、麻阳苗族自治县)

贺州市(昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、钟山县、八步区)

威海市(环翠区、荣成市、乳山市、文登区)

梧州市(岑溪市、苍梧县、蒙山县、长洲区、龙圩区、藤县、万秀区)

合肥市(庐江县、长丰县、瑶海区、肥东县、包河区、庐阳区、肥西县、巢湖市、蜀山区)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、红塔区、江川区、峨山彝族自治县、通海县、澄江市、新平彝族傣族自治县、易门县)

许昌市(长葛市、襄城县、鄢陵县、建安区、魏都区、禹州市)

松原市(乾安县、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区)

乌鲁木齐市(头屯河区、水磨沟区、天山区、新市区、沙依巴克区、米东区、乌鲁木齐县、达坂城区)

佛山市(禅城区、三水区、南海区、高明区、顺德区)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

阜新市(阜新蒙古族自治县、彰武县、太平区、新邱区、海州区、细河区、清河门区)

通辽市(霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗)

临沧市(凤庆县、云县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、临翔区、永德县、沧源佤族自治县)

长沙市(雨花区、望城区、芙蓉区、开福区、天心区、浏阳市、宁乡市、岳麓区、长沙县)

广元市(旺苍县、利州区、朝天区、昭化区、青川县、剑阁县、苍溪县)

阿克苏地区(沙雅县、阿克苏市、温宿县、柯坪县、拜城县、乌什县、新和县、库车市、阿瓦提县)

扬州市(广陵区、宝应县、邗江区、江都区、高邮市、仪征市)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

铁岭市(昌图县、开原市、铁岭县、银州区、调兵山市、清河区、西丰县)

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宁德市(古田县、柘荣县、寿宁县、福安市、周宁县、屏南县、福鼎市、霞浦县、蕉城区)

河池市(都安瑶族自治县、宜州区、大化瑶族自治县、天峨县、南丹县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、凤山县、东兰县、金城江区)

南充市(南部县、西充县、顺庆区、阆中市、嘉陵区、营山县、蓬安县、高坪区、仪陇县)

内蒙古自治区  眉山市(彭山区、青神县、丹棱县、洪雅县、仁寿县、东坡区)

金昌市(永昌县、金川区)

厦门市(翔安区、集美区、思明区、海沧区、同安区、湖里区)

巴中市(南江县、恩阳区、通江县、平昌县、巴州区)邢台市(隆尧县、南宫市、平乡县、任泽区、内丘县、临城县、新河县、巨鹿县、信都区、襄都区、南和区、威县、广宗县、沙河市、宁晋县、柏乡县、临西县、清河县)

泰安市(宁阳县、东平县、肥城市、岱岳区、新泰市、泰山区)  黄山市(休宁县、屯溪区、徽州区、祁门县、黄山区、黟县、歙县)

宁波市(奉化区、宁海县、鄞州区、象山县、镇海区、北仑区、余姚市、江北区、海曙区、慈溪市)

郑州市(中牟县、中原区、管城回族区、惠济区、巩义市、新郑市、金水区、二七区、荥阳市、新密市、登封市、上街区)

济源市黄石市(铁山区、西塞山区、下陆区、黄石港区、大冶市、阳新县)

汕尾市(海丰县、城区、陆丰市、陆河县)

开封市(顺河回族区、龙亭区、杞县、兰考县、通许县、鼓楼区、禹王台区、尉氏县、祥符区)

三亚市(吉阳区、天涯区、海棠区、崖州区)

伊春市(丰林县、大箐山县、乌翠区、铁力市、汤旺县、嘉荫县、金林区、友好区、南岔县、伊美区)

菏泽市(牡丹区、单县、成武县、巨野县、曹县、郓城县、定陶区、鄄城县、东明县)

驻马店市(正阳县、遂平县、确山县、新蔡县、驿城区、泌阳县、平舆县、西平县、汝南县、上蔡县)

呼伦贝尔市(阿荣旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、满洲里市、根河市、海拉尔区、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、额尔古纳市、牙克石市)

巴音郭楞蒙古自治州(和硕县、尉犁县、和静县、若羌县、博湖县、焉耆回族自治县、且末县、轮台县、库尔勒市)

晋城市(沁水县、陵川县、城区、泽州县、阳城县、高平市)

张掖市(甘州区、肃南裕固族自治县、民乐县、高台县、临泽县、山丹县)

赤峰市(林西县、喀喇沁旗、巴林左旗、克什克腾旗、巴林右旗、敖汉旗、翁牛特旗、红山区、松山区、宁城县、阿鲁科尔沁旗、元宝山区)

鸡西市(城子河区、密山市、虎林市、梨树区、鸡东县、恒山区、滴道区、麻山区、鸡冠区)

台州市(仙居县、天台县、玉环市、黄岩区、临海市、三门县、椒江区、路桥区、温岭市)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

德阳市(中江县、罗江区、什邡市、旌阳区、广汉市、绵竹市)

南昌市(安义县、新建区、红谷滩区、进贤县、青云谱区、西湖区、南昌县、青山湖区、东湖区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。