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信阳市(浉河区、潢川县、淮滨县、新县、商城县、平桥区、罗山县、光山县、息县、固始县)
秦皇岛市(卢龙县、昌黎县、山海关区、海港区、抚宁区、青龙满族自治县、北戴河区)
聊城市(东昌府区、临清市、东阿县、阳谷县、莘县、冠县、茌平区、高唐县)
昆明市(西山区、官渡区、宜良县、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、石林彝族自治县、嵩明县、呈贡区、五华区、寻甸回族彝族自治县、东川区、盘龙区、富民县)
玉林市(兴业县、北流市、陆川县、容县、福绵区、博白县、玉州区)
贵港市(港南区、覃塘区、桂平市、港北区、平南县)
中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)
延边朝鲜族自治州(延吉市、安图县、龙井市、和龙市、汪清县、珲春市、敦化市、图们市)
汉中市(宁强县、洋县、勉县、西乡县、城固县、南郑区、略阳县、汉台区、留坝县、镇巴县、佛坪县)
杭州市(富阳区、建德市、上城区、西湖区、桐庐县、临安区、余杭区、萧山区、淳安县、钱塘区、滨江区、临平区、拱墅区)
许昌市(鄢陵县、长葛市、襄城县、建安区、魏都区、禹州市)
沈阳市(沈北新区、皇姑区、辽中区、于洪区、沈河区、苏家屯区、法库县、新民市、大东区、浑南区、铁西区、康平县、和平区)
怀化市(新晃侗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、沅陵县、麻阳苗族自治县、芷江侗族自治县、会同县、溆浦县、洪江市、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、中方县)
河池市(金城江区、凤山县、南丹县、东兰县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、宜州区)
天津市(宁河区、河北区、蓟州区、西青区、红桥区、滨海新区、东丽区、津南区、静海区、南开区、河东区、北辰区、武清区、河西区、宝坻区、和平区)
雅安市(宝兴县、天全县、芦山县、石棉县、荥经县、汉源县、名山区、雨城区)
萍乡市(芦溪县、湘东区、上栗县、莲花县、安源区)








内江市(隆昌市、东兴区、威远县、市中区、资中县)
延安市(吴起县、志丹县、富县、宝塔区、子长市、洛川县、甘泉县、宜川县、延长县、安塞区、延川县、黄龙县、黄陵县)
达州市(开江县、宣汉县、万源市、通川区、渠县、达川区、大竹县)
长治市(襄垣县、武乡县、潞州区、黎城县、沁县、平顺县、长子县、潞城区、屯留区、壶关县、上党区、沁源县)
通辽市(霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县、奈曼旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗)
成都市(蒲江县、青白江区、大邑县、双流区、邛崃市、金牛区、武侯区、简阳市、崇州市、成华区、新津区、青羊区、锦江区、金堂县、郫都区、龙泉驿区、温江区、彭州市、新都区、都江堰市)
崇左市(天等县、宁明县、扶绥县、江州区、大新县、龙州县、凭祥市)
梅州市(大埔县、平远县、蕉岭县、梅江区、五华县、丰顺县、兴宁市、梅县区)
甘孜藏族自治州(得荣县、炉霍县、康定市、石渠县、丹巴县、德格县、新龙县、泸定县、九龙县、乡城县、巴塘县、稻城县、色达县、甘孜县、雅江县、道孚县、理塘县、白玉县)

  来源:财事汇

  2025年3月22日,妙可蓝多(600882.SH)发布2024年年报,报告期内,公司全年实现营业收入48.44亿元,营业收入同比下降8.99%;公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元,同比上升89.16%,增利不增收。

  二级市场上,东方财富网显示,公司股价在2021年5月处于峰值,高达84.50元/股,后面持续走低,于2024年1月低至11.00元/股,整个2024年股价持续低迷,2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日,妙可蓝多的股价28.59元/股,总市值146.40亿元。

来源:东方财富网

  主营业务毛利率下降,研发费用减少

  妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%,虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加,但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现,这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

来源:东方财富网

  作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司,2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%,毛利率35.04%,属于支柱销售品类,该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点,毛利率减少0.39%。

图源:妙可蓝多2024年年报

  2024年报披露,妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%,销售量比上年增加18.32%,库存量比上年减少3.64%,说明公司今年奶酪品类销量增加,存货周转加快,但是销售单价有所下降,导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

图源:妙可蓝多2024年年报

  目前,奶酪品类市场竞争激烈,外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团(BelGroup)旗下的Kiri品牌,凭借差异化产品(如甜心小酪)在中国市场表现强劲,2024年销售额突破5亿元,连续五年保持双位数增长;内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士,其2023年营收近10亿元,专注于高钙、低盐的健康奶酪产品,通过差异化定位(如“奶酪棒+营养强化”)在高端市场快速崛起,与妙可蓝多形成直接竞争。

  近年来,研发费用下降,也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析,2024年,妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%,管理费用增加45.01%,财务费用增加109.28%,研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行;管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用,属于非经营性费用影响,但同比2022年还是有一定幅度的增加;财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

图源:妙可蓝多2024年年报

  值得注意的是,妙可蓝多研发费用的变动,一方面研发费用支出减少,另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看,研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓,难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求,易被竞争对手模仿替代,可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险,进而影响其在市场中的竞争力。

  债务攀升,杠杆比例增加

  在资金方面,妙可蓝多的长短期借款双线攀升,借款规模显著扩张,财务杠杆进一步提升。

  2024年报披露,妙可蓝多2024年资产负债率为43%,2023年资产负债率为37%,同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加,其中,2024年末长期借款余额6.8亿元,当期新增长期借款2.6亿元,同比2023年期末长期借款余额增加61.49%;2024年末短期借款余额12.3亿元,当期新增短期借款2.4亿元,同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

  截至2024年末,妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%,合计在占比57.93%。

来源:东方财富网

  根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告,公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度,主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性,帮助公司应对市场变化和把握发展机遇,但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大,相应增加公司的财务风险,同时大额借款增加公司的资金使用成本,高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润,从而拉低每股收益,需警惕偿债能力下降风险。

图源:妙可蓝多关于2025年度融资及担保额度预计的公告

  值得注意的还有,2024年,妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元,涨幅为101.28%,而2022财年经营活动现金流为负,说明公司资金回笼速度加快。

  同时,公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元,而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元,由正转负。其中,公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单,旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入,增加利息收入。

图源:妙可蓝多2024年报

  募投项目3年未完工

  全资收购蒙牛奶酪

  妙可蓝多为增强核心竞争力,巩固其在奶酪市场的领导者地位,公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司,投资金额为4.5亿元,该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

  交易公告显示,内蒙古蒙牛乳业(集团)股份有限公司为妙可蓝多第一大股东,持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料(即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士)贸易在内的奶酪业务注入公司。

  然而,蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数(2023年净亏损337.39万元,2024年一季度净亏损295.25万元)。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应,是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力,仍需持续关注。

图源:妙可蓝多2024年报

  近年来,妙可蓝多为了布局奶酪产业链,动作不少,但效果甚微。早在2021年,妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业(集团)股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股,每股发行价格为29.71元,募集资金总额30亿元,募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

来源:妙可蓝多关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理到期赎回并继续进行现金管理的公告

  根据妙可蓝多披露的2024年年报,从2021年7月募集资金至2024年末,计划内所有建设项目均未完工,其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元,占非公开发行股票募集资金38%,截至2024年末完工进度仅为5.93%,该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

来源:妙可蓝多2024年报

  同时,妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购,奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%,国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本,进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向,但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露,及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工,相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

  妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心,但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。(《理财周刊-财事汇》出品)

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