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塔城地区(托里县、塔城市、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市、阜康市、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

湖州市(吴兴区、德清县、南浔区、安吉县、长兴县)  那曲市(色尼区、安多县、嘉黎县、聂荣县、巴青县、双湖县、申扎县、班戈县、尼玛县、索县、比如县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

运城市(万荣县、垣曲县、稷山县、永济市、芮城县、闻喜县、河津市、临猗县、盐湖区、绛县、夏县、新绛县、平陆县)

荆门市(钟祥市、沙洋县、掇刀区、京山市、东宝区)宁波市(宁海县、余姚市、海曙区、慈溪市、北仑区、鄞州区、象山县、镇海区、江北区、奉化区)

丽水市(莲都区、景宁畲族自治县、松阳县、缙云县、龙泉市、云和县、遂昌县、青田县、庆元县)  吴忠市(同心县、盐池县、利通区、红寺堡区、青铜峡市)

银川市(灵武市、金凤区、西夏区、兴庆区、永宁县、贺兰县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、贞丰县、普安县、望谟县、安龙县、兴仁市、晴隆县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)

南阳市(宛城区、邓州市、社旗县、唐河县、卧龙区、方城县、桐柏县、淅川县、新野县、西峡县、南召县、镇平县、内乡县)

扬州市(邗江区、仪征市、高邮市、宝应县、广陵区、江都区)

赤峰市(敖汉旗、克什克腾旗、红山区、巴林左旗、元宝山区、阿鲁科尔沁旗、林西县、喀喇沁旗、巴林右旗、翁牛特旗、宁城县、松山区)

果洛藏族自治州(玛多县、达日县、班玛县、久治县、甘德县、玛沁县)

双鸭山市(岭东区、友谊县、宝清县、宝山区、饶河县、尖山区、集贤县、四方台区)

兰州市(红古区、城关区、皋兰县、永登县、榆中县、西固区、七里河区、安宁区)

东营市(东营区、广饶县、河口区、垦利区、利津县)

韶关市(曲江区、南雄市、翁源县、新丰县、乐昌市、浈江区、仁化县、始兴县、武江区、乳源瑶族自治县)

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、钟山县、平桂区)

遵义市(播州区、绥阳县、赤水市、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、习水县、红花岗区、汇川区、余庆县、凤冈县、湄潭县、正安县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市)

中山市

安顺市(镇宁布依族苗族自治县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、普定县)

濮阳市(南乐县、清丰县、华龙区、范县、台前县、濮阳县)

百色市(平果市、右江区、德保县、田林县、西林县、田阳区、靖西市、田东县、那坡县、隆林各族自治县、凌云县、乐业县)

凉山彝族自治州(会理市、木里藏族自治县、甘洛县、喜德县、会东县、金阳县、越西县、德昌县、盐源县、西昌市、冕宁县、昭觉县、布拖县、美姑县、雷波县、普格县、宁南县)

柳州市(三江侗族自治县、柳城县、柳江区、鱼峰区、柳南区、鹿寨县、融水苗族自治县、城中区、融安县、柳北区)

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衡水市(景县、武邑县、冀州区、阜城县、深州市、桃城区、故城县、武强县、饶阳县、枣强县、安平县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、吉木乃县、富蕴县、福海县、布尔津县、青河县)

达州市(开江县、大竹县、渠县、宣汉县、通川区、达川区、万源市)

长春市(宽城区、绿园区、九台区、双阳区、南关区、农安县、二道区、榆树市、公主岭市、朝阳区、德惠市)  阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

广安市(武胜县、华蓥市、广安区、前锋区、邻水县、岳池县)

杭州市(临安区、余杭区、西湖区、萧山区、拱墅区、临平区、建德市、上城区、桐庐县、钱塘区、淳安县、滨江区、富阳区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、格尔木市、乌兰县、茫崖市、都兰县)甘孜藏族自治州(得荣县、稻城县、炉霍县、新龙县、康定市、白玉县、道孚县、雅江县、丹巴县、泸定县、九龙县、石渠县、理塘县、德格县、巴塘县、色达县、甘孜县、乡城县)

东莞市  北海市(银海区、铁山港区、海城区、合浦县)

大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)

白山市(长白朝鲜族自治县、浑江区、靖宇县、临江市、抚松县、江源区)

南京市(栖霞区、秦淮区、建邺区、浦口区、六合区、玄武区、鼓楼区、溧水区、江宁区、高淳区、雨花台区)贵港市(覃塘区、港南区、港北区、平南县、桂平市)

龙岩市(上杭县、新罗区、永定区、连城县、武平县、长汀县、漳平市)

南宁市(上林县、西乡塘区、兴宁区、宾阳县、武鸣区、江南区、横州市、隆安县、良庆区、马山县、青秀区、邕宁区)

阳江市(阳东区、阳春市、江城区、阳西县)

汕尾市(陆河县、海丰县、陆丰市、城区)

周口市(西华县、川汇区、项城市、扶沟县、沈丘县、郸城县、鹿邑县、淮阳区、太康县、商水县)

广西壮族自治区

铁岭市(开原市、调兵山市、铁岭县、昌图县、清河区、银州区、西丰县)

大同市(平城区、灵丘县、天镇县、左云县、云冈区、新荣区、云州区、浑源县、广灵县、阳高县)

酒泉市(敦煌市、肃北蒙古族自治县、金塔县、玉门市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区)

德阳市(罗江区、绵竹市、什邡市、广汉市、旌阳区、中江县)

苏州市(昆山市、张家港市、太仓市、虎丘区、相城区、姑苏区、常熟市、吴江区、吴中区)

广州市(天河区、白云区、海珠区、增城区、南沙区、番禺区、从化区、荔湾区、越秀区、花都区、黄埔区)

西宁市(湟中区、城东区、大通回族土族自治县、城北区、城中区、湟源县、城西区)

泉州市(安溪县、晋江市、丰泽区、石狮市、永春县、德化县、泉港区、洛江区、南安市、金门县、鲤城区、惠安县)

鞍山市(立山区、千山区、台安县、岫岩满族自治县、海城市、铁东区、铁西区)

松原市(乾安县、宁江区、长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县)

　　近日，美年健康披露了2024年年报。年报数据显示，报告期内公司实现营收107.02亿元，同比微降1.76%；归母净利润为2.82亿元，同比下降44.18%；扣非净利润2.52亿元，同比下降45.52%。

　　结合往期业绩表现看，公司2023年业绩短暂回暖后再度出现回落迹象，颇具信号意义。回顾历史，2019年至今，美年健康的业绩表现有如过山车，业绩大起大落的背后与公司商誉减值、疫情扰动等密不可分。而2024年公司并未进行大额商誉减值计提，疫情也早已成为过去时。在此背景下，公司盈利规模仍未得到显著修复。

　　在连锁体检机构赛道中，由于体检设备、体检服务、体检服务等明显趋同，难以拉开大的差距，那么门店的数量以及覆盖城市则成为衡量体检中心在行业中地位的重要指标。为了满足扩张的需求，美年健康自2011年起便开启了激进并购的模式。

　　美年健康的发展模式转为体系内孵化，即上市公司先少量参股，一般参股份额在10%左右，余下的股份则由其成立但在体系之外的并购基金或其他投资人持有。而在培育期中，随着标的体检中心营运逐渐走上正轨，具备盈利能力，美年健康便逐渐从上述并购基金、投资人手中继续收购体检中心的股份，直至最终完成控股及并表。

　　2016年至2019年间，美年健康陆续收购多家公司，如以26.97亿元的价格收购慈铭体检72.22%股权，以1.53亿元收购了西昌美年等7家公司相应股权，以1.17亿元收购了德阳美年等5家公司相应股权，以3.58亿元收购了武汉美年等14家公司相应股权，以3.47亿元收购了西宁美年等19家公司相应股权，以1.28亿元收购了安徽诺一51%股权等。

　　大规模的对外扩张显著提升了当期业绩，但很快就暴露出问题。2019年，美年健康对包括慈铭健康在内的并购资产进行了商誉减值，一次性计提了10.35亿元商誉减值，这也导致美年健康净利润亏损8.66亿元，历史首次出现亏损。

　　2020年，受新冠疫情影响，公司经营遭到显著冲击，但由于2020年转让美因基因的股权形成了非经常性损益约10.4亿元，公司归母净利润仍为正值，但扣非净利润亏损6亿元。需要指出的是，根据会计政策，美年健康的商誉减值计入经常性损益，因而2020年扣非净利润与2019年并不具备可比性。

　　2021年，疫情形势有所好转，公司利润小幅修复，但仍处于历史较低水平。2022年，疫情反复之下，公司计提了13.55亿商誉减值准备，当期归母净利润、扣非净利润均断崖式下降。2023年，随着疫情逐步消散，公司业绩显著回升，疫后迎复苏成为行业内较为普遍的观点。

　　然而，在2024年这一关键时点，美年健康疫后首份成绩单并不理想。在其背后，是公司对外扩张对业绩提振的边际效应正在逐步减弱。2020年-2024年，美年健康营收年复合增长率8.18%，同期管理费用年复合增长率11.43%，销售费用年复合增长率7.8%。从销售百分比来看，自2019年起，公司营业成本、期间费用之和占总营收的比重持续居高不下，近年占比均在90%左右。

　　在此背景下，美年健康的扩张步伐仍未停止。2023年全年，美年健康新增子公司27家，其中并购16家。2024年全年，美年健康新增子公司达33家，其中并购19家。被并购公司中大部分为满足收购条件的美年健康参股公司，即已具备盈利能力。然而，2024年公司归母净利润仍仅2.82亿元，仍不及疫情前的盈利规模。

　　机构数量不断扩容的同时，公司的客单价也水涨船高，2024年，美年健康的体检客单价已经提升至672元，近几年均保持上涨趋势。但从结果来看，量价齐升的现象并未出现，公司接待人数出现显著下滑。2024年，美年健康共接待2525万人次，同比下滑10.9%，也低于2019年疫情前的2602万人次。

　　机构越开越多，接待量却不增反降，其背后的原因或在于公司自身的服务质量随着规模的扩张而有所下滑。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】数据显示，除了套餐价格不透明、服务态度欠佳、退款难等行业共性问题之外，甚至还出现了漏检、错检情况。

　　着眼未来，美年健康“蒙眼”扩张或仍将继续，其背后或存在双重动因。首先，公司需要触达更多客群以维持营收增长，保持行业领先地位。其次，并购基金或其他投资人最终需通过美年健康实现退出。

　　需要关注的是，收购过程中往往存在较大溢价空间，而据年报披露，美年健康存在大量其他关联方，即实际控制人控制公司以及实际控制人重大影响公司，未来美年健康如收购相关公司或将产生利益输送风险。

　　此外，对外并购所带来的商誉减值风险也在不断累积。历经数次减值计提后，美年健康的商誉再度持续攀升。年报数据显示，截至报告披露，公司商誉已达50.71亿元。在公司业绩承压、接待量下滑的背景下，未来的减值风险不容忽视。