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萍乡市(芦溪县、安源区、上栗县、莲花县、湘东区)

张家口市(康保县、万全区、涿鹿县、怀来县、崇礼区、沽源县、阳原县、赤城县、尚义县、怀安县、宣化区、桥西区、下花园区、桥东区、蔚县、张北县)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

贺州市(钟山县、富川瑶族自治县、昭平县、八步区、平桂区)  鞍山市(铁东区、台安县、海城市、千山区、铁西区、岫岩满族自治县、立山区)

南京市(六合区、建邺区、玄武区、鼓楼区、溧水区、江宁区、栖霞区、浦口区、高淳区、秦淮区、雨花台区)

连云港市(海州区、赣榆区、灌南县、灌云县、东海县、连云区)

朝阳市(北票市、建平县、凌源市、朝阳县、双塔区、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县)澳门特别行政区

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)  台州市(三门县、天台县、玉环市、椒江区、临海市、路桥区、温岭市、仙居县、黄岩区)

广元市(青川县、昭化区、旺苍县、利州区、苍溪县、朝天区、剑阁县)

南宁市(良庆区、横州市、马山县、武鸣区、青秀区、西乡塘区、邕宁区、江南区、隆安县、兴宁区、上林县、宾阳县)

陇南市(成县、康县、徽县、宕昌县、文县、礼县、武都区、两当县、西和县)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、和硕县、焉耆回族自治县、轮台县、和静县、且末县、博湖县、库尔勒市、若羌县)

周口市(太康县、扶沟县、郸城县、鹿邑县、沈丘县、川汇区、西华县、项城市、淮阳区、商水县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、叶城县、巴楚县、莎车县、疏附县、麦盖提县、疏勒县、喀什市、岳普湖县、伽师县、英吉沙县、泽普县)

塔城地区(塔城市、额敏县、裕民县、托里县、乌苏市、沙湾市、和布克赛尔蒙古自治县)

永州市(道县、蓝山县、宁远县、冷水滩区、零陵区、江永县、双牌县、东安县、新田县、江华瑶族自治县、祁阳市)

宁德市(柘荣县、周宁县、霞浦县、古田县、寿宁县、蕉城区、屏南县、福鼎市、福安市)

茂名市(信宜市、化州市、电白区、高州市、茂南区)

新乡市(红旗区、凤泉区、延津县、原阳县、牧野区、辉县市、获嘉县、封丘县、卫滨区、长垣市、新乡县、卫辉市)

兰州市(七里河区、红古区、榆中县、城关区、永登县、皋兰县、西固区、安宁区)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

绥化市(北林区、明水县、绥棱县、肇东市、青冈县、望奎县、庆安县、海伦市、兰西县、安达市)

淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

湛江市(徐闻县、遂溪县、麻章区、廉江市、吴川市、赤坎区、坡头区、雷州市、霞山区)

西安市(未央区、高陵区、临潼区、碑林区、周至县、蓝田县、长安区、灞桥区、新城区、阎良区、雁塔区、鄠邑区、莲湖区)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、鹤峰县、宣恩县、利川市、建始县、巴东县、咸丰县、恩施市)

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抚州市(东乡区、资溪县、临川区、南丰县、广昌县、宜黄县、崇仁县、南城县、黎川县、金溪县、乐安县)

株洲市(芦淞区、渌口区、天元区、醴陵市、荷塘区、石峰区、攸县、炎陵县、茶陵县)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

白城市(洮北区、镇赉县、通榆县、大安市、洮南市)  黄冈市(蕲春县、红安县、武穴市、英山县、麻城市、黄梅县、浠水县、团风县、黄州区、罗田县)

巴中市(通江县、恩阳区、南江县、平昌县、巴州区)

乌兰察布市(凉城县、四子王旗、兴和县、集宁区、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼前旗、化德县、察哈尔右翼中旗、商都县、丰镇市、卓资县)

青岛市(黄岛区、胶州市、崂山区、平度市、市南区、莱西市、市北区、李沧区、即墨区、城阳区)佳木斯市(汤原县、桦川县、郊区、富锦市、向阳区、同江市、东风区、前进区、桦南县、抚远市)

秦皇岛市(山海关区、青龙满族自治县、卢龙县、抚宁区、海港区、北戴河区、昌黎县)  邵阳市(新邵县、北塔区、大祥区、新宁县、洞口县、武冈市、隆回县、双清区、邵东市、城步苗族自治县、邵阳县、绥宁县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

云浮市(郁南县、新兴县、罗定市、云城区、云安区)

渭南市(合阳县、华州区、潼关县、蒲城县、华阴市、富平县、白水县、韩城市、澄城县、大荔县、临渭区)柳州市(城中区、三江侗族自治县、融安县、融水苗族自治县、鹿寨县、柳北区、柳江区、柳南区、鱼峰区、柳城县)

昌吉回族自治州(昌吉市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、阜康市、奇台县、呼图壁县)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

龙岩市(长汀县、漳平市、上杭县、新罗区、永定区、武平县、连城县)

阿克苏地区(阿克苏市、温宿县、拜城县、新和县、阿瓦提县、乌什县、沙雅县、柯坪县、库车市)

东莞市

莆田市(城厢区、秀屿区、仙游县、荔城区、涵江区)

晋中市(平遥县、左权县、榆社县、太谷区、灵石县、昔阳县、和顺县、榆次区、寿阳县、祁县、介休市)

丽水市(遂昌县、松阳县、龙泉市、庆元县、莲都区、云和县、青田县、景宁畲族自治县、缙云县)

鹤壁市(淇滨区、浚县、淇县、山城区、鹤山区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、海拉尔区、满洲里市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、阿荣旗、牙克石市、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、鄂温克族自治旗、根河市、扎赉诺尔区)

长春市(朝阳区、二道区、南关区、双阳区、宽城区、榆树市、九台区、公主岭市、德惠市、绿园区、农安县)

赤峰市(喀喇沁旗、巴林右旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、巴林左旗、翁牛特旗、宁城县、敖汉旗、元宝山区、红山区、松山区、克什克腾旗)

随州市(曾都区、广水市、随县)

六盘水市(钟山区、盘州市、六枝特区、水城区)

遵义市(余庆县、桐梓县、务川仡佬族苗族自治县、正安县、汇川区、习水县、赤水市、播州区、绥阳县、凤冈县、湄潭县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市)

北京市(房山区、门头沟区、顺义区、通州区、朝阳区、怀柔区、海淀区、石景山区、昌平区、大兴区、密云区、丰台区、平谷区、延庆区、西城区、东城区)

　　来源：环球老虎财经app

　　在“暴利”的卡牌生意支撑下，卡游2024年营收暴增至100亿，经调整净利润高达44.66亿元，公司也带着这份成绩单于4月14日再次向港交所递交招股书。与此同时，公司的股东对赌赎回条款、未成年人保护等方面的问题，颇受市场关注。

　　靠奥特曼卡牌“拿捏”小学生的卡游继续向港交所发起冲击。

　　4月14日，卡游更新招股书。据悉，去年1月，卡游首次向港交所递交招股书并公开财务数据，其高达70%的毛利率和超40亿的营收也令业界咋舌。不过，2024年7月，其招股书过期失效。

　　此次卡游二度冲击港交所，招股书显示，2024年公司收入暴增至100亿元，经调整净利润高达44.66亿元，其中，爆火的奥特曼、小马宝莉等五大IP产品贡献了近九成收入。公司的核心产品集换式卡牌更是“爆卖”48亿包。

　　但需要注意的是，光鲜的业绩背后，卡游也面临着“难题”，首先就是要给资方一个“交代”。2022年，红杉、腾讯中国分别出资1.05亿美元、3000万美元投资了卡游，根据彼时的对赌赎回条款，卡游需要在2026年底上市，时间已迫在眉睫。

　　此外，奥特曼卡牌曾在小学生群体中爆火，“盲盒式”集换游戏让小学生上头，卡游也被打上了“小学生收割机”的标签，由此引发的未成年人保护问题也让卡游受到不小的争议。

　　卡游二度递表

　　年赚44亿

　　卡游带着更亮眼的业绩重返港交所。

　　据招股书介绍，卡游是一家泛娱乐产品公司，公司的产品基于IP开发，主要包括集换式卡牌、人偶等。

　　据悉，去年1月，卡游就曾向港交所递交招股书。招股书显示，2022年卡游的年营收已经达41.31亿元，且毛利率高达68.8%。财务数据的披露也让公司受到了不少关注。

　　不过，随后在3月，卡游出现在证监会公布的境外发行上市备案补充材料要求公示名单中，公司的股权架构、数据安全等情况受到关注。此后卡游IPO一事没有更多动态，到去年7月底，港交所信息显示，卡游半年前提交的上市申请已失效。

　　4月14日，卡游更新招股书，继续向港交所发起冲刺，这一次，卡游的业绩表现依旧惊人。

　　招股书显示，卡游2022年、2023年、2024年的营收分别为41.31亿元、26.62亿元、100.57亿元；经调整净利润分别为16.20亿元、9.34亿元、44.66亿元。其中，2024年公司营收、经调整净利润分别同比增长了278%、378%。

　　具体来看，卡游的主要收入来源于玩具和文具两部分。其中，玩具又包括集换式卡牌、人偶及其他玩具。2024年，卡游的核心收入来源仍然是集换式卡牌，该项收入高达82亿元，占公司收入的81.5%，前两年该项收入均占公司总收入的八成以上。

　　而根据卡游披露，公司集换式卡牌的每销售单位平均售价为1.7元。以此计算，2024年，卡游卖出了约48亿包卡牌。根据灼识咨询，按2024年商品交易总额计，卡游在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域中排名第一，市场份额为71.1%；

　　同时，集换式卡牌毛利率极高，2022年至2024年，卡游的集换式卡牌毛利率从69.9%升至71.3%，其他产品的毛利率同步上升。2024年，公司所有产品的毛利率达67.3%。

　　渠道方面，卡游较为依赖经销商。近三年经销商渠道贡献的收入均在九成以上，2024年，其经销商渠道收入达93亿，占总收入的92.5%，直营渠道收入仅753万元，占总收入的7.5%。

　　收入暴增下，卡游的流动性也得到了改善。其经营活动产生的现金流量净额2022年、2023年分别为17.32亿元、9.16亿元，2024年则暴增至51.13亿元，较2023年猛增458%。现金及现金等价物也由2022年的5.94亿元，增加至2024年的48.79亿元。

　　腾讯、红杉

　　等不及了？

　　值得一提的是，卡游的创始人李奇斌已经在玩具行业摸索了20多年。

　　据媒体报道，李奇斌出生于1972年，家庭条件不错，父亲是衢州市首位个体户，在义乌经营箱包生意。中专毕业后，李奇斌在衢州市杨林镇政府做水利员，而后其父的箱包公司出现危机，欠下三百余万元债务，李奇斌因此辞职从商。

　　颇具经商头脑的李奇斌在大大泡泡糖赠送的卡片中发现商机，不久后，他创办了义乌市甲壳虫玩具厂，研发动漫玩具。到2007年收入已经超过5000万元，并在全国各大城市发展了180多个一级代理商。

　　2010年李奇斌趁热打铁创立甲壳虫动漫，瞄准大热IP版权，他拿到了80%以上流行品牌的版权，还将迪士尼、愤怒的小鸟等海外IP授权收入囊中，玩具衍生品卖得风生水起。

　　随着业务板块扩大，加上手握众多IP，2011年李奇斌创办了专攻卡牌业务的卡游。值得一提的是，李奇斌曾投资超12亿元买地建全息动漫城，但反而导致公司惨遭重创，2016年一度资金链断裂。

　　转折出现在2018年，李奇斌取得了奥特曼IP授权，这也为公司后来的崛起埋下了伏笔。

　　与此同时，卡游也获得了知名投资机构的青睐。

　　招股书显示，卡游目前仅有6名股东，其82%的股份由公司创始人持有，红杉中国持股10.5%，腾讯通过GrandHematiteLimited持股3%。

　　据悉，卡游是在2022年获得了来自红杉中国和腾讯的投资。彼时，红杉中国出资1.05亿美元认购了卡游11.67%的股权，腾讯通过GrandHematiteLimited出资3000万美元认购了卡游3.33%的股权，每股成本均为76.5美元。以此计算，此时卡游的估值约为9亿美元。

　　需要注意的是，这笔投资包含对赌赎回条款。具体内容尚未披露，不过，提及一个时间点为“优先股发行日期起计第五周年”。根据招股书，卡游的优先股发行日期在2021年底，那么第五周年则为2026年底。

　　若双方约定的条款没有完成，投资者可以要求卡游赎回全部或部分发行在外的优先股，而每股优先股的赎回价格将再加上自适用发行日期起按股份发行价每年8%的利率计算的应计利息。

　　这或许也是卡游再度冲刺港股的原因之一。

　　关于此次IPO的募资用途，卡游在招股书中表示，45%预计用于生产设施的扩建和升级；15%预计用于丰富IP矩阵，加强IP运营；10%预计用于产品设计及开发更多产品类别及系列，丰富产品组合；8%预计用于优化仓储及物流能力；7%用于业务运营数字化；5%用于品牌推广；10%用于运营资金及一般公司用途。

　　卡牌界的

　　泡泡玛特

　　卡游也被称为“卡牌界的泡泡玛特”。

　　与泡泡玛特类似，卡游的“财富密码”同样是大量IP，只不过泡泡玛特多是独家IP，而卡游的IP多是授权而来。

　　根据早前的招股书，截至2023年9月30日，卡游旗下IP矩阵由44个IP组成，包括奥特曼、叶罗丽、卡游三国、斗罗大陆动画、蛋仔派对、火影忍者、名侦探柯南及哈利波特等知名IP。 

　　最新数据显示，截至2024年12月31日，卡游已经拥有70个IP，其中，69个为授权IP，仅有一个为自有IP。

　　需要注意的是，虽然拥有70个IP，但目前卡游的收入依然高度依赖几个核心IP。招股书显示，2022-2024年，卡游来自奥特曼、小马宝莉、叶罗丽、蛋仔派对等五大IP主题产品的收入分别为40.64亿元、23.94亿元、86.53亿元，分别占同期总收入的98.4%、89.9%及86.1%。

　　与此同时，卡游与相关IP合作方的IP授权协议通常为1至10年，且一般不自动续期。在此背景下，卡游的IP续约问题也受到市场广泛关注。

　　根据最新招股书，截至最后实际可行日期，卡游旗下IP矩阵中，38份IP授权协议预计将于2025年到期，39份预计将于2026年到期，7份预计将于2027年到期以及5份预计将于2028年及其后到期。

　　卡游表示，对预计将于2025年到期的38份IP授权协议，公司计划于2025年第二季度开始根据协议到期时间表有序进行续签磋商。

　　值得注意的是，卡游首次的大范围出圈，是由于“负面”新闻。

　　2022年起，多家媒体报道了奥特曼卡牌在小学生中风靡，不少小学生甚至为了买卡“掏空”压岁钱，花费上千元甚至上万元的也不在少数。

　　由小学生痴迷奥特曼卡牌所牵涉出的，集换式卡牌的盲盒属性，以及眼花缭乱的稀有度排名、二手市场上的天价卡牌等也掀起了广泛讨论。2022年8月，人民网发表评论表示“失控的奥特曼卡，该管管了”更是将集换式卡牌推上了风口浪尖，生产“正版”奥特曼卡牌的卡游也在这时受到了关注。

　　之后，针对盲盒类产品的监管出现，在招股书中，卡游也表示对未成年人购买公司产品进行了限制。

　　不过，彼时奥特曼卡牌的“吸金”能力还没有具体体现，2024年卡游首次披露招股书时，“卖卡片居然这么赚钱”才让一众看客惊掉了下巴。

　　时至今日，围绕卡游的未成年人保护，天价卡牌等争议依然存在。如何平衡资本期待与社会责任，也是卡游所面临的长期命题。此外，能否成功上市解决对赌难题，仍是卡游面临的难题。