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阿里地区(措勤县、普兰县、噶尔县、改则县、札达县、日土县、革吉县)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

西安市(高陵区、雁塔区、长安区、新城区、周至县、阎良区、碑林区、鄠邑区、蓝田县、莲湖区、临潼区、灞桥区、未央区)

铜川市(宜君县、王益区、耀州区、印台区)  大兴安岭地区(呼玛县、塔河县、漠河市)

柳州市(融水苗族自治县、三江侗族自治县、鱼峰区、柳南区、融安县、鹿寨县、柳北区、城中区、柳江区、柳城县)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、乌审旗、东胜区、准格尔旗、达拉特旗、鄂托克前旗、康巴什区、鄂托克旗、杭锦旗)

保定市(安新县、蠡县、顺平县、唐县、竞秀区、雄县、阜平县、高碑店市、定州市、涞水县、清苑区、涞源县、满城区、定兴县、安国市、曲阳县、容城县、涿州市、莲池区、易县、徐水区、高阳县、望都县、博野县)

邢台市(襄都区、巨鹿县、新河县、南和区、宁晋县、任泽区、柏乡县、临城县、信都区、南宫市、隆尧县、临西县、平乡县、清河县、沙河市、广宗县、内丘县、威县)  银川市(西夏区、贺兰县、永宁县、兴庆区、灵武市、金凤区)

漳州市(云霄县、诏安县、长泰区、华安县、漳浦县、南靖县、东山县、平和县、龙海区、芗城区、龙文区)

鹤岗市(南山区、兴山区、向阳区、兴安区、绥滨县、萝北县、工农区、东山区)

许昌市(魏都区、建安区、襄城县、禹州市、鄢陵县、长葛市)

滁州市(凤阳县、定远县、全椒县、天长市、明光市、琅琊区、南谯区、来安县)

那曲市(色尼区、巴青县、聂荣县、嘉黎县、索县、尼玛县、安多县、双湖县、班戈县、比如县、申扎县)

扬州市(广陵区、宝应县、邗江区、江都区、高邮市、仪征市)

内江市(市中区、资中县、威远县、东兴区、隆昌市)

庆阳市(正宁县、镇原县、华池县、宁县、合水县、环县、西峰区、庆城县)

淮南市(大通区、寿县、潘集区、谢家集区、凤台县、八公山区、田家庵区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

眉山市(东坡区、丹棱县、洪雅县、青神县、彭山区、仁寿县)

安阳市(北关区、汤阴县、林州市、内黄县、文峰区、滑县、殷都区、龙安区、安阳县)

澳门特别行政区

锡林郭勒盟(西乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、正蓝旗、正镶白旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、镶黄旗、太仆寺旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、二连浩特市)

常德市(临澧县、津市市、汉寿县、武陵区、鼎城区、安乡县、石门县、澧县、桃源县)

南昌市(南昌县、青山湖区、进贤县、东湖区、安义县、红谷滩区、青云谱区、新建区、西湖区)

自贡市(富顺县、荣县、沿滩区、贡井区、大安区、自流井区)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、金川县、阿坝县、松潘县、九寨沟县、茂县、壤塘县、小金县、理县、马尔康市、红原县、若尔盖县、黑水县)

绍兴市(嵊州市、越城区、上虞区、诸暨市、柯桥区、新昌县)

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武威市(天祝藏族自治县、凉州区、古浪县、民勤县)

中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、咸丰县、宣恩县、建始县、利川市、来凤县、恩施市、巴东县)

安顺市(关岭布依族苗族自治县、普定县、平坝区、西秀区、紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县)  江门市(江海区、开平市、鹤山市、新会区、台山市、恩平市、蓬江区)

长春市(榆树市、绿园区、公主岭市、农安县、宽城区、朝阳区、德惠市、二道区、双阳区、九台区、南关区)

辽源市(西安区、东辽县、东丰县、龙山区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、德令哈市、格尔木市、天峻县、都兰县、茫崖市)郴州市(永兴县、桂东县、安仁县、宜章县、嘉禾县、桂阳县、苏仙区、北湖区、汝城县、资兴市、临武县)

沧州市(孟村回族自治县、河间市、运河区、新华区、任丘市、海兴县、沧县、献县、南皮县、泊头市、肃宁县、吴桥县、盐山县、东光县、青县、黄骅市)  内蒙古自治区

阿克苏地区(阿瓦提县、沙雅县、库车市、新和县、阿克苏市、柯坪县、拜城县、温宿县、乌什县)

张掖市(甘州区、高台县、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、民乐县)

大庆市(大同区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、林甸县、龙凤区、红岗区、肇源县、肇州县)鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

吴忠市(同心县、利通区、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)

梅州市(兴宁市、平远县、五华县、大埔县、梅县区、蕉岭县、梅江区、丰顺县)

来宾市(忻城县、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、兴宾区、合山市)

连云港市(东海县、连云区、赣榆区、海州区、灌云县、灌南县)

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焦作市(孟州市、马村区、温县、解放区、修武县、沁阳市、中站区、武陟县、山阳区、博爱县)

泸州市(江阳区、叙永县、纳溪区、龙马潭区、合江县、古蔺县、泸县)

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黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、麻江县、锦屏县、从江县、黎平县、镇远县、丹寨县、榕江县、天柱县、凯里市、黄平县、剑河县、三穗县、雷山县、台江县、施秉县)

毕节市(七星关区、大方县、赫章县、金沙县、织金县、纳雍县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县)

湖州市(德清县、安吉县、南浔区、吴兴区、长兴县)

铜仁市(玉屏侗族自治县、江口县、石阡县、碧江区、松桃苗族自治县、德江县、印江土家族苗族自治县、思南县、沿河土家族自治县、万山区)

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苏州市(姑苏区、吴中区、常熟市、虎丘区、相城区、太仓市、吴江区、张家港市、昆山市)

楚雄彝族自治州(元谋县、大姚县、姚安县、双柏县、楚雄市、武定县、牟定县、南华县、永仁县、禄丰市)

白城市(洮北区、镇赉县、通榆县、洮南市、大安市)

　　来源：证券之星

　　2024年，国内疫苗行业业绩承压明显，头部二类疫苗上市公司康泰生物（300601.SZ）的业绩也坐上了“过山车”：第一、第二季度营收和净利均呈现同比双降，第三季度虽实现营收同比双位数增长，但第四季度业绩再度急转直下。全年实现营收和归母净利润为26.52亿元和2.02亿元，分别同比下滑23.75%和76.59%。

　　而在今年一季度，虽然公司止住了营收下滑的颓势，然而归母净利润仍同比腰斩58.51%至2243.41万元。

　　作为反映疫苗企业市场竞争力的关键指标，批签发量常被视作产品销量的先行信号。然而，证券之星关注到，康泰生物2024年的批签发量与营收增长呈现背离：尽管其多款核心疫苗产品的批签发量均实现不同程度的增长，但公司整体营收不增反降，这一数据表明，其批签发量未能有效转化为实际销量的增长。

　　此外，公司在财务端的隐忧凸显，截至今年一季度末，康泰生物应收账款高达28.54亿元，同比增长5.1%，应收账款周转率和存货周转率均仅为0.23，反映出公司收款风险增加的同时，资金运营效率低下。2024年至今，公司股价跌幅超48%。

　　01． 自费疫苗收入大幅下滑

　　国内市场中，康泰生物产品主要涵盖免疫规划疫苗和非免疫规划疫苗（由居民自愿接种的其他疫苗）。证券之星了解到，康泰生物的免疫规划疫苗包括重组乙型肝炎疫苗（酿酒酵母）、麻疹风疹联合减毒活疫苗，以及吸附无细胞百白破联合疫苗。从批签发量看，2024年公司的免疫规划疫苗产品呈现出两极分化态势，其中乙肝疫苗产品扭转了连续两年下滑颓势，全年批签发量达到1018.80万剂，同比上涨38.60%。与之形成鲜明对比的是，百白破疫苗产品的批签发量遭遇了断崖式下跌，2024年的批签发量仅为62.31万剂，跌幅达到72.28%。

　　或受益于乙肝疫苗批签发量增长的带动，2024年康泰生物来自免疫规划疫苗贡献的收入为6108.36万元，同比大幅增长144.07%。然而，尽管免疫规划疫苗收入呈现爆发式增长，但其在公司全年总营收中占比仅2.3%，该板块对公司整体业绩的拉动相对有限。

　　证券之星了解到，免疫规划疫苗通常由政府统一采购，价格相对较低，利润空间有限。与此同时，伴随出生人口数量的减少，国家免疫规划疫苗招标采购经费需求也在减少。从毛利率对比可以直观地看出，2024年康泰生物免疫规划疫苗为25.24%，反观非免疫规划疫苗则高达84.30%。

　　作为康泰生物的核心收入来源，其非免疫规划疫苗包括13价肺炎球菌多糖结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、23价肺炎球菌多糖疫苗、新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）、重组新型冠状病毒疫苗（Y25腺病毒载体）、无细胞百白破b型流感嗜血杆菌联合疫苗（四联苗）、b型流感嗜血杆菌结合疫苗，以及水痘减毒活疫苗。

　　2024年，康泰生物多款非免疫规划疫苗的批签发量较上年呈现大幅增长，其中13价肺炎疫苗、人二倍体狂犬疫苗以及Hib疫苗的增幅分别达到49.87%、3262.51%和171.20%。然而，作为销量的前瞻指标，公司增势可观的批签发量却未能完全转化为销量的增长，2024年，公司自主产品的销售量同比下滑7.78%至1868.27万剂。反映在收入层面，来自非免疫规划疫苗的收入为25.46亿元，同比大幅下滑26.02%。

　　康泰生物近日召开的业绩说明会上表示，2024年度受市场竞争、降库存等因素影响，导致2024年营收下降，此外，叠加固定资产折旧费用增加、资产减值增加、2023年股权激励计划终止实施加速行权等因素影响，致使净利润大幅下滑。

　　02． 四联疫苗批签发量“腰斩”

　　证券之星了解到，康泰生物的四联疫苗作为其重要产品，曾在2020年创造高达13.62亿元的营收，在公司总营收中占比超六成，当年批签发量达556.33万剂。但至2024年，该疫苗批签发量已大幅回落至282.06万剂。

　　不仅如此，2024年12月，多部委下发的《关于国家免疫规划百白破疫苗和白破疫苗免疫程序调整相关工作的通知》，让四联疫苗的未来销售面临更多不确定性。通知显示，自2025年1月1日起，全国范围内百白破疫苗免疫程序从原本3月龄、4月龄、5月龄、18月龄各接种1剂次，6周岁接种1剂次吸附白喉-破伤风联合疫苗，调整为2月龄、4月龄、6月龄、18月龄、6周岁各接种1剂次百白破疫苗。康泰生物也明确表示，此次免疫程序调整，存在对公司2024年及未来经营业绩产生不利影响的风险。

　　在其他主要疫苗产品方面，13价肺炎疫苗和人二倍体狂犬疫苗的市场竞争形势严峻。证券之星了解到，目前，13价肺炎疫苗市场初步形成辉瑞、沃森生物和康泰生物三足鼎立的局面。其中，沃森生物的13价肺炎疫苗早在2019年便获批上市，积累了较好的口碑，而康泰生物的13价肺炎疫苗2021年9月才获批，入局时间晚，后续还有艾美疫苗、康希诺等企业发力追赶，未来行业竞争愈发激烈。

　　在狂犬疫苗市场，康华生物（维权）凭借先发优势，在人二倍体狂犬疫苗领域占据领先地位。与此同时，艾美疫苗、辽宁成大、智飞生物等企业也纷纷涉足该领域。康泰生物作为后来者，能否持续扩大市场份额还要等待时间的检验。

　　除已上市疫苗产品外，公司年报显示，其还拥有近30项在研品。尽管在研管线储备充足，产品布局广泛，却并不必然能直接转化为亮眼的业绩增长。

　　例如在2020年，彼时正值全球疫情暴发，康泰生物一口气“押注”了三个技术路线的新冠疫苗，包括自研灭活疫苗、与阿斯利康合作，引进其腺病毒载体疫苗以及布局重组VSV病毒载体疫苗。然而公司自研的灭活疫苗直至2021年5月才在国内获批紧急使用，彼时国内新冠疫苗市场竞争已趋于白热化，多款同类灭活疫苗早已抢先布局并大规模接种，市场份额被迅速瓜分。

　　此后伴随着新冠疫苗需求量的快速下滑，康泰生物新冠疫苗销量也迅速走低。2022年，因对新冠疫苗相关资产计提资产减值，导致公司自创业板上市后首次出现业绩亏损。今年1月23日，公司发布公告称，因市场环境变化等因素，继续研发该疫苗的经济效益和社会效益已降低，决定终止新型冠状病毒灭活疫苗研发。

　　值得注意，今年一季度，康泰生物业绩颓势仍未得到扭转，呈现出“增收不增利，”与此同时，公司财务数据也亮起红灯。截至今年一季度末，公司应收账款为：28.54亿元，同比增长5.1%；存货周转天数高达396.48天。康泰生物解释称，其主要客户是疾病预防控制中心，具有良好的信誉及履约能力，应收账款回收的风险较小。

　　不过证券之星注意到，2024年公司计提的信用减值准备、资产减值准备合计2.6亿元，包括应收账款坏账准备2973.95万元、存货跌价准备2.17亿元；2025年一季度，计提信用减值准备、资产减值准备合计3028.75万元，包括771.69万元的应收账款坏账准备和2230.82万元的存货跌价准备。