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鄂尔多斯市(乌审旗、杭锦旗、东胜区、鄂托克前旗、达拉特旗、伊金霍洛旗、准格尔旗、鄂托克旗、康巴什区)

柳州市(三江侗族自治县、鹿寨县、柳江区、城中区、柳城县、融水苗族自治县、柳南区、鱼峰区、柳北区、融安县)

镇江市(丹阳市、扬中市、京口区、句容市、丹徒区、润州区)

济宁市(汶上县、曲阜市、兖州区、泗水县、鱼台县、嘉祥县、梁山县、微山县、邹城市、金乡县、任城区)  萍乡市(莲花县、芦溪县、安源区、湘东区、上栗县)

陇南市(西和县、宕昌县、武都区、礼县、成县、康县、徽县、两当县、文县)

驻马店市(汝南县、驿城区、新蔡县、西平县、确山县、遂平县、泌阳县、正阳县、上蔡县、平舆县)

塔城地区(塔城市、裕民县、乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、沙湾市)

玉溪市(通海县、易门县、元江哈尼族彝族傣族自治县、新平彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、峨山彝族自治县、江川区、澄江市)  白城市(洮北区、洮南市、通榆县、大安市、镇赉县)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、安龙县、晴隆县、普安县、兴义市、兴仁市、贞丰县)

岳阳市(云溪区、临湘市、汨罗市、华容县、岳阳县、湘阴县、岳阳楼区、平江县、君山区)

海南藏族自治州(同德县、贵南县、共和县、兴海县、贵德县)

漯河市(源汇区、召陵区、临颍县、舞阳县、郾城区)

郴州市(资兴市、苏仙区、安仁县、临武县、北湖区、宜章县、嘉禾县、桂东县、汝城县、桂阳县、永兴县)

焦作市(中站区、博爱县、孟州市、解放区、沁阳市、山阳区、修武县、武陟县、马村区、温县)

伊春市(嘉荫县、南岔县、汤旺县、伊美区、乌翠区、大箐山县、金林区、铁力市、友好区、丰林县)

西藏自治区

乐山市(峨边彝族自治县、金口河区、犍为县、沙湾区、五通桥区、沐川县、峨眉山市、井研县、市中区、夹江县、马边彝族自治县)

鸡西市(城子河区、虎林市、滴道区、鸡东县、梨树区、麻山区、密山市、鸡冠区、恒山区)

茂名市(化州市、茂南区、高州市、信宜市、电白区)

鹤壁市(山城区、浚县、淇滨区、鹤山区、淇县)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县、镇宁布依族苗族自治县)

绵阳市(涪城区、江油市、梓潼县、游仙区、安州区、盐亭县、北川羌族自治县、三台县、平武县)

保定市(容城县、满城区、徐水区、清苑区、顺平县、博野县、高阳县、涿州市、曲阳县、唐县、竞秀区、易县、高碑店市、雄县、定兴县、涞源县、安国市、阜平县、定州市、莲池区、涞水县、蠡县、安新县、望都县)

承德市(宽城满族自治县、丰宁满族自治县、鹰手营子矿区、滦平县、承德县、双桥区、平泉市、围场满族蒙古族自治县、隆化县、双滦区、兴隆县)

西宁市(城东区、湟源县、湟中区、城西区、城中区、城北区、大通回族土族自治县)

运城市(闻喜县、河津市、夏县、稷山县、芮城县、绛县、平陆县、新绛县、永济市、临猗县、万荣县、垣曲县、盐湖区)

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中山市

晋城市(沁水县、泽州县、陵川县、城区、阳城县、高平市)

河池市(凤山县、都安瑶族自治县、环江毛南族自治县、金城江区、罗城仫佬族自治县、东兰县、南丹县、宜州区、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、天峨县)

攀枝花市(盐边县、西区、米易县、东区、仁和区)  宿州市(砀山县、灵璧县、埇桥区、萧县、泗县)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

忻州市(定襄县、河曲县、静乐县、繁峙县、保德县、五台县、宁武县、五寨县、岢岚县、偏关县、神池县、代县、原平市、忻府区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、西畴县、丘北县、马关县、广南县、砚山县、文山市、麻栗坡县)仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

黔南布依族苗族自治州(龙里县、罗甸县、福泉市、惠水县、独山县、长顺县、平塘县、三都水族自治县、荔波县、贵定县、都匀市、瓮安县)  大庆市(龙凤区、让胡路区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、肇源县、红岗区、萨尔图区、林甸县)

海东市(平安区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区)

白山市(江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县、浑江区、临江市、靖宇县)

菏泽市(巨野县、成武县、东明县、郓城县、鄄城县、定陶区、单县、牡丹区、曹县)怒江傈僳族自治州(泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、福贡县)

甘孜藏族自治州(炉霍县、甘孜县、新龙县、稻城县、色达县、道孚县、泸定县、得荣县、石渠县、九龙县、康定市、丹巴县、德格县、巴塘县、雅江县、白玉县、理塘县、乡城县)

马鞍山市(和县、含山县、雨山区、当涂县、博望区、花山区)

德州市(庆云县、陵城区、齐河县、禹城市、宁津县、德城区、平原县、临邑县、夏津县、乐陵市、武城县)

玉林市(北流市、福绵区、玉州区、陆川县、兴业县、博白县、容县)

宜宾市(筠连县、珙县、长宁县、江安县、屏山县、兴文县、高县、翠屏区、叙州区、南溪区)

济南市(长清区、济阳区、章丘区、平阴县、历下区、天桥区、钢城区、市中区、槐荫区、莱芜区、历城区、商河县)

德阳市(广汉市、旌阳区、罗江区、什邡市、绵竹市、中江县)

扬州市(宝应县、广陵区、邗江区、仪征市、江都区、高邮市)

昌吉回族自治州(昌吉市、阜康市、奇台县、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、呼图壁县)

聊城市(阳谷县、冠县、东阿县、茌平区、东昌府区、临清市、高唐县、莘县)

儋州市

果洛藏族自治州(甘德县、玛沁县、班玛县、久治县、达日县、玛多县)

眉山市(青神县、仁寿县、彭山区、洪雅县、东坡区、丹棱县)

张家口市(宣化区、怀安县、赤城县、桥东区、沽源县、崇礼区、桥西区、蔚县、张北县、阳原县、尚义县、怀来县、万全区、康保县、涿鹿县、下花园区)

广元市(利州区、青川县、剑阁县、朝天区、昭化区、苍溪县、旺苍县)

毕节市(七星关区、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、黔西市、织金县、大方县、金沙县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。