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乐山市(五通桥区、夹江县、峨边彝族自治县、犍为县、市中区、峨眉山市、金口河区、沐川县、马边彝族自治县、井研县、沙湾区)

福州市(台江区、罗源县、福清市、平潭县、晋安区、鼓楼区、连江县、仓山区、闽清县、马尾区、长乐区、永泰县、闽侯县)

驻马店市(上蔡县、确山县、驿城区、汝南县、新蔡县、泌阳县、遂平县、西平县、平舆县、正阳县)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)  赣州市(信丰县、定南县、于都县、赣县区、章贡区、上犹县、宁都县、兴国县、龙南市、寻乌县、安远县、崇义县、石城县、南康区、瑞金市、大余县、会昌县、全南县)

泰安市(宁阳县、肥城市、新泰市、岱岳区、东平县、泰山区)

云浮市(罗定市、郁南县、云安区、新兴县、云城区)

儋州市潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

张家口市(崇礼区、赤城县、桥西区、桥东区、尚义县、怀安县、沽源县、万全区、蔚县、张北县、康保县、涿鹿县、宣化区、下花园区、阳原县、怀来县)  巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、临河区、磴口县、杭锦后旗、乌拉特前旗)

乌鲁木齐市(天山区、新市区、头屯河区、沙依巴克区、达坂城区、水磨沟区、米东区、乌鲁木齐县)

丽江市(永胜县、玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、古城区、华坪县)

上饶市(横峰县、万年县、鄱阳县、广信区、玉山县、铅山县、弋阳县、余干县、广丰区、信州区、德兴市、婺源县)

贵阳市(修文县、白云区、南明区、清镇市、息烽县、乌当区、花溪区、云岩区、观山湖区、开阳县)

龙岩市(漳平市、上杭县、永定区、连城县、长汀县、新罗区、武平县)

沧州市(献县、盐山县、东光县、新华区、吴桥县、沧县、黄骅市、泊头市、运河区、南皮县、肃宁县、任丘市、河间市、孟村回族自治县、青县、海兴县)

开封市(杞县、祥符区、禹王台区、通许县、龙亭区、鼓楼区、兰考县、尉氏县、顺河回族区)

拉萨市(城关区、当雄县、堆龙德庆区、曲水县、墨竹工卡县、达孜区、林周县、尼木县)

保山市(隆阳区、龙陵县、施甸县、腾冲市、昌宁县)

张掖市(民乐县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、山丹县、临泽县)

重庆市(彭水苗族土家族自治县、荣昌区、武隆区、巫山县、铜梁区、南岸区、巫溪县、江津区、璧山区、渝北区、万州区、永川区、黔江区、北碚区、丰都县、梁平区、涪陵区、石柱土家族自治县、合川区、城口县、开州区、沙坪坝区、大足区、潼南区、长寿区、九龙坡区、酉阳土家族苗族自治县、垫江县、巴南区、秀山土家族苗族自治县、云阳县、南川区、江北区、綦江区、大渡口区、奉节县、渝中区、忠县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

那曲市(班戈县、索县、双湖县、申扎县、尼玛县、嘉黎县、安多县、巴青县、比如县、聂荣县、色尼区)

双鸭山市(宝清县、友谊县、岭东区、尖山区、宝山区、四方台区、集贤县、饶河县)

呼和浩特市(回民区、武川县、和林格尔县、新城区、赛罕区、托克托县、土默特左旗、玉泉区、清水河县)

信阳市(商城县、罗山县、光山县、息县、固始县、新县、潢川县、浉河区、淮滨县、平桥区)

运城市(闻喜县、夏县、新绛县、平陆县、垣曲县、芮城县、稷山县、临猗县、万荣县、永济市、绛县、盐湖区、河津市)

呼伦贝尔市(满洲里市、陈巴尔虎旗、扎兰屯市、根河市、牙克石市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、新巴尔虎右旗、鄂温克族自治旗、海拉尔区)

宿州市(埇桥区、砀山县、泗县、萧县、灵璧县)

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北京市(房山区、怀柔区、东城区、延庆区、海淀区、昌平区、顺义区、朝阳区、丰台区、通州区、平谷区、大兴区、密云区、门头沟区、西城区、石景山区)

上海市(宝山区、奉贤区、虹口区、徐汇区、长宁区、松江区、闵行区、嘉定区、青浦区、金山区、杨浦区、浦东新区、普陀区、静安区、崇明区、黄浦区)

天水市(张家川回族自治县、麦积区、甘谷县、清水县、武山县、秦州区、秦安县)

商丘市(睢县、虞城县、民权县、夏邑县、宁陵县、梁园区、柘城县、永城市、睢阳区)  巴音郭楞蒙古自治州(和静县、尉犁县、轮台县、且末县、若羌县、焉耆回族自治县、和硕县、库尔勒市、博湖县)

平凉市(泾川县、灵台县、崇信县、静宁县、崆峒区、华亭市、庄浪县)

昌都市(洛隆县、左贡县、八宿县、丁青县、芒康县、察雅县、贡觉县、边坝县、类乌齐县、江达县、卡若区)

遂宁市(安居区、蓬溪县、大英县、射洪市、船山区)新乡市(辉县市、封丘县、延津县、新乡县、卫滨区、获嘉县、原阳县、凤泉区、长垣市、卫辉市、牧野区、红旗区)

枣庄市(峄城区、滕州市、台儿庄区、山亭区、薛城区、市中区)  营口市(鲅鱼圈区、站前区、老边区、西市区、大石桥市、盖州市)

滨州市(邹平市、无棣县、博兴县、惠民县、沾化区、阳信县、滨城区)

阜阳市(界首市、临泉县、颍上县、阜南县、太和县、颍州区、颍东区、颍泉区)

芜湖市(南陵县、无为市、湾沚区、鸠江区、弋江区、镜湖区、繁昌区)忻州市(保德县、神池县、原平市、代县、偏关县、静乐县、岢岚县、河曲县、宁武县、繁峙县、忻府区、五寨县、定襄县、五台县)

河源市(龙川县、源城区、东源县、连平县、紫金县、和平县)

兰州市(安宁区、永登县、西固区、七里河区、红古区、皋兰县、城关区、榆中县)

广安市(邻水县、华蓥市、岳池县、武胜县、广安区、前锋区)

甘南藏族自治州(迭部县、夏河县、碌曲县、合作市、临潭县、舟曲县、卓尼县、玛曲县)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、红河县、建水县、泸西县、屏边苗族自治县、弥勒市、蒙自市、河口瑶族自治县、元阳县、开远市、个旧市、石屏县、绿春县)

南阳市(内乡县、新野县、淅川县、唐河县、南召县、邓州市、桐柏县、西峡县、方城县、社旗县、卧龙区、宛城区、镇平县)

三门峡市(义马市、渑池县、陕州区、灵宝市、卢氏县、湖滨区)

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包头市(昆都仑区、达尔罕茂明安联合旗、固阳县、九原区、石拐区、东河区、白云鄂博矿区、青山区、土默特右旗)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、宣恩县、建始县、利川市、来凤县、咸丰县、巴东县、恩施市)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

惠州市(惠东县、博罗县、龙门县、惠阳区、惠城区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。