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盘锦市(大洼区、兴隆台区、双台子区、盘山县)

大连市(庄河市、瓦房店市、沙河口区、西岗区、中山区、长海县、旅顺口区、甘井子区、普兰店区、金州区)

宿迁市(宿城区、泗洪县、泗阳县、宿豫区、沭阳县)

德宏傣族景颇族自治州(陇川县、盈江县、梁河县、芒市、瑞丽市)  自贡市(贡井区、沿滩区、自流井区、荣县、富顺县、大安区)

达州市(通川区、大竹县、渠县、达川区、宣汉县、开江县、万源市)

荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、东宝区、京山市)

曲靖市(马龙区、师宗县、麒麟区、宣威市、富源县、陆良县、罗平县、沾益区、会泽县)

资阳市(雁江区、乐至县、安岳县)  淮北市(濉溪县、烈山区、相山区、杜集区)

枣庄市(峄城区、台儿庄区、市中区、山亭区、薛城区、滕州市)

宝鸡市(眉县、陇县、凤翔区、金台区、岐山县、陈仓区、扶风县、麟游县、渭滨区、太白县、凤县、千阳县)

长沙市(岳麓区、芙蓉区、浏阳市、长沙县、宁乡市、雨花区、望城区、天心区、开福区)

林芝市(波密县、工布江达县、墨脱县、巴宜区、米林市、察隅县、朗县)

淮南市(潘集区、大通区、凤台县、谢家集区、寿县、八公山区、田家庵区)

株洲市(攸县、渌口区、天元区、芦淞区、荷塘区、炎陵县、茶陵县、醴陵市、石峰区)

安阳市(内黄县、汤阴县、林州市、殷都区、文峰区、安阳县、滑县、龙安区、北关区)

楚雄彝族自治州(南华县、姚安县、武定县、双柏县、永仁县、元谋县、楚雄市、禄丰市、大姚县、牟定县)

阜阳市(太和县、颍东区、颍上县、临泉县、界首市、颍州区、阜南县、颍泉区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐海县、勐腊县)

张掖市(临泽县、高台县、民乐县、甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县)

甘南藏族自治州(玛曲县、迭部县、卓尼县、合作市、舟曲县、临潭县、碌曲县、夏河县)

佛山市(高明区、禅城区、南海区、三水区、顺德区)

黔东南苗族侗族自治州(镇远县、麻江县、丹寨县、天柱县、榕江县、台江县、黄平县、雷山县、剑河县、岑巩县、从江县、三穗县、锦屏县、凯里市、施秉县、黎平县)

张家口市(康保县、桥西区、尚义县、赤城县、下花园区、宣化区、张北县、崇礼区、万全区、涿鹿县、阳原县、怀安县、桥东区、怀来县、沽源县、蔚县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

衡水市(深州市、枣强县、安平县、桃城区、武强县、饶阳县、武邑县、景县、阜城县、冀州区、故城县)

鞍山市(台安县、千山区、海城市、铁西区、岫岩满族自治县、立山区、铁东区)

晋中市(平遥县、太谷区、介休市、祁县、昔阳县、灵石县、左权县、榆次区、寿阳县、和顺县、榆社县)

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黑河市(北安市、孙吴县、爱辉区、嫩江市、逊克县、五大连池市)

朔州市(平鲁区、右玉县、山阴县、朔城区、应县、怀仁市)

鄂尔多斯市(东胜区、伊金霍洛旗、康巴什区、乌审旗、鄂托克前旗、准格尔旗、杭锦旗、达拉特旗、鄂托克旗)

七台河市(新兴区、桃山区、勃利县、茄子河区)  聊城市(高唐县、东昌府区、临清市、茌平区、阳谷县、冠县、莘县、东阿县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、吉首市、永顺县、古丈县、龙山县、凤凰县、泸溪县、保靖县)

庆阳市(西峰区、庆城县、合水县、镇原县、华池县、正宁县、环县、宁县)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗、五原县、乌拉特后旗)保山市(腾冲市、施甸县、龙陵县、隆阳区、昌宁县)

北京市(怀柔区、东城区、海淀区、西城区、朝阳区、大兴区、通州区、延庆区、顺义区、平谷区、密云区、石景山区、昌平区、门头沟区、丰台区、房山区)  邯郸市(峰峰矿区、永年区、肥乡区、武安市、复兴区、邱县、成安县、广平县、曲周县、临漳县、涉县、磁县、丛台区、馆陶县、魏县、大名县、鸡泽县、邯山区)

黄冈市(武穴市、麻城市、黄州区、浠水县、英山县、黄梅县、蕲春县、红安县、罗田县、团风县)

宜宾市(高县、江安县、长宁县、叙州区、南溪区、屏山县、兴文县、翠屏区、筠连县、珙县)

邢台市(柏乡县、广宗县、临城县、任泽区、隆尧县、信都区、南宫市、新河县、南和区、临西县、威县、巨鹿县、清河县、襄都区、宁晋县、沙河市、平乡县、内丘县)乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、商都县、察哈尔右翼中旗、凉城县、集宁区、四子王旗、兴和县、卓资县、化德县)

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、尼勒克县、巩留县、伊宁县、霍尔果斯市、伊宁市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、新源县、霍城县、奎屯市)

南阳市(唐河县、内乡县、桐柏县、社旗县、镇平县、宛城区、新野县、南召县、西峡县、邓州市、卧龙区、方城县、淅川县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

百色市(靖西市、平果市、德保县、隆林各族自治县、凌云县、西林县、田林县、乐业县、田东县、那坡县、右江区、田阳区)

宜春市(奉新县、宜丰县、高安市、铜鼓县、万载县、靖安县、袁州区、樟树市、丰城市、上高县)

忻州市(静乐县、保德县、五台县、五寨县、神池县、原平市、岢岚县、繁峙县、偏关县、忻府区、定襄县、宁武县、河曲县、代县)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

新余市(渝水区、分宜县)

临沂市(河东区、兰山区、费县、罗庄区、临沭县、沂水县、郯城县、蒙阴县、沂南县、平邑县、兰陵县、莒南县)

葫芦岛市(龙港区、绥中县、南票区、建昌县、兴城市、连山区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、称多县、囊谦县、玉树市、杂多县、治多县)

三沙市(西沙区、南沙区)

阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、壤塘县、小金县、金川县、茂县、若尔盖县、松潘县、红原县、马尔康市、理县、阿坝县、汶川县、黑水县)

榆林市(米脂县、佳县、清涧县、吴堡县、府谷县、榆阳区、子洲县、神木市、定边县、横山区、靖边县、绥德县)

海南藏族自治州(贵德县、同德县、共和县、兴海县、贵南县)

抚顺市(清原满族自治县、新抚区、望花区、东洲区、新宾满族自治县、抚顺县、顺城区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。