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盘锦市(双台子区、盘山县、大洼区、兴隆台区)

三亚市(吉阳区、崖州区、海棠区、天涯区)

阳泉市(平定县、城区、盂县、郊区、矿区)

杭州市(临平区、上城区、临安区、建德市、桐庐县、钱塘区、富阳区、淳安县、西湖区、萧山区、滨江区、拱墅区、余杭区)  甘孜藏族自治州(得荣县、理塘县、白玉县、道孚县、稻城县、炉霍县、色达县、丹巴县、巴塘县、德格县、石渠县、新龙县、九龙县、乡城县、雅江县、甘孜县、康定市、泸定县)

酒泉市(瓜州县、玉门市、金塔县、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县)

南宁市(武鸣区、宾阳县、江南区、西乡塘区、兴宁区、上林县、横州市、邕宁区、马山县、隆安县、青秀区、良庆区)

东莞市

漯河市(源汇区、郾城区、临颍县、舞阳县、召陵区)  岳阳市(平江县、岳阳楼区、湘阴县、君山区、华容县、临湘市、汨罗市、岳阳县、云溪区)

海北藏族自治州(海晏县、门源回族自治县、祁连县、刚察县)

西安市(周至县、莲湖区、碑林区、新城区、鄠邑区、高陵区、雁塔区、灞桥区、阎良区、蓝田县、长安区、未央区、临潼区)

阿克苏地区(新和县、库车市、温宿县、阿克苏市、沙雅县、阿瓦提县、乌什县、柯坪县、拜城县)

天水市(清水县、麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、秦安县、武山县、秦州区)

临沧市(永德县、沧源佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、凤庆县、耿马傣族佤族自治县、云县)

克拉玛依市(白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区)

鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

山南市(加查县、扎囊县、琼结县、桑日县、曲松县、贡嘎县、乃东区、措美县、洛扎县、浪卡子县、错那市、隆子县)

大连市(长海县、瓦房店市、旅顺口区、西岗区、金州区、甘井子区、庄河市、普兰店区、沙河口区、中山区)

新乡市(辉县市、红旗区、牧野区、封丘县、原阳县、获嘉县、凤泉区、延津县、新乡县、卫滨区、卫辉市、长垣市)

龙岩市(长汀县、武平县、连城县、上杭县、漳平市、永定区、新罗区)

重庆市(沙坪坝区、巫山县、黔江区、南岸区、开州区、长寿区、南川区、奉节县、荣昌区、忠县、潼南区、大渡口区、梁平区、渝中区、永川区、巴南区、丰都县、城口县、渝北区、江津区、九龙坡区、江北区、綦江区、涪陵区、大足区、石柱土家族自治县、铜梁区、巫溪县、秀山土家族苗族自治县、万州区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、璧山区、北碚区、武隆区、云阳县、垫江县、彭水苗族土家族自治县)

铜陵市(枞阳县、义安区、郊区、铜官区)

乌鲁木齐市(水磨沟区、头屯河区、米东区、达坂城区、天山区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、新市区)

无锡市(惠山区、锡山区、新吴区、梁溪区、江阴市、滨湖区、宜兴市)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、磴口县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区)

绍兴市(新昌县、柯桥区、上虞区、越城区、诸暨市、嵊州市)

阳江市(阳东区、阳春市、阳西县、江城区)

湘潭市(岳塘区、韶山市、雨湖区、湘乡市、湘潭县)

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淮南市(凤台县、寿县、谢家集区、田家庵区、八公山区、大通区、潘集区)

衡水市(桃城区、枣强县、武邑县、故城县、阜城县、安平县、景县、武强县、冀州区、饶阳县、深州市)

金华市(磐安县、武义县、东阳市、兰溪市、婺城区、永康市、浦江县、义乌市、金东区)

白银市(景泰县、会宁县、平川区、靖远县、白银区)  娄底市(冷水江市、新化县、娄星区、涟源市、双峰县)

梅州市(蕉岭县、五华县、丰顺县、梅江区、平远县、兴宁市、大埔县、梅县区)

金昌市(永昌县、金川区)

那曲市(索县、色尼区、聂荣县、安多县、嘉黎县、班戈县、比如县、申扎县、尼玛县、巴青县、双湖县)黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、泽库县、尖扎县)

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)  河源市(源城区、和平县、连平县、龙川县、东源县、紫金县)

南充市(西充县、营山县、阆中市、蓬安县、嘉陵区、南部县、仪陇县、高坪区、顺庆区)

淮安市(金湖县、淮阴区、洪泽区、清江浦区、盱眙县、淮安区、涟水县)

安阳市(北关区、安阳县、文峰区、殷都区、林州市、内黄县、汤阴县、滑县、龙安区)德宏傣族景颇族自治州(瑞丽市、芒市、盈江县、梁河县、陇川县)

信阳市(罗山县、固始县、商城县、平桥区、新县、淮滨县、浉河区、潢川县、光山县、息县)

六盘水市(钟山区、水城区、六枝特区、盘州市)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

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周口市(沈丘县、鹿邑县、淮阳区、太康县、川汇区、扶沟县、西华县、项城市、商水县、郸城县)

汉中市(城固县、洋县、汉台区、留坝县、勉县、镇巴县、南郑区、略阳县、佛坪县、西乡县、宁强县)

广元市(朝天区、旺苍县、苍溪县、昭化区、利州区、青川县、剑阁县)

吕梁市(汾阳市、中阳县、方山县、离石区、临县、兴县、交口县、柳林县、交城县、岚县、孝义市、文水县、石楼县)

许昌市(魏都区、长葛市、鄢陵县、建安区、禹州市、襄城县)

鹤壁市(淇滨区、鹤山区、山城区、淇县、浚县)

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丹东市(元宝区、振兴区、东港市、振安区、宽甸满族自治县、凤城市)

济南市(平阴县、莱芜区、槐荫区、天桥区、长清区、商河县、市中区、章丘区、钢城区、历城区、济阳区、历下区)

泰安市(肥城市、宁阳县、东平县、新泰市、岱岳区、泰山区)

石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

黑河市(逊克县、五大连池市、孙吴县、爱辉区、北安市、嫩江市)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）