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鸡西市(麻山区、虎林市、恒山区、鸡冠区、鸡东县、梨树区、城子河区、密山市、滴道区)

新乡市(获嘉县、新乡县、凤泉区、封丘县、卫滨区、原阳县、红旗区、延津县、牧野区、卫辉市、长垣市、辉县市)

梅州市(大埔县、兴宁市、丰顺县、梅江区、梅县区、蕉岭县、平远县、五华县)

湛江市(遂溪县、廉江市、徐闻县、霞山区、吴川市、坡头区、雷州市、赤坎区、麻章区)  哈尔滨市(尚志市、巴彦县、南岗区、香坊区、延寿县、道里区、阿城区、道外区、松北区、呼兰区、通河县、方正县、五常市、平房区、依兰县、木兰县、双城区、宾县)

连云港市(东海县、连云区、海州区、赣榆区、灌云县、灌南县)

乌鲁木齐市(达坂城区、米东区、头屯河区、新市区、沙依巴克区、水磨沟区、天山区、乌鲁木齐县)

宿州市(埇桥区、泗县、砀山县、灵璧县、萧县)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、西山区、嵩明县、宜良县、官渡区、五华区、呈贡区、东川区、晋宁区、安宁市、盘龙区、石林彝族自治县、富民县)  芜湖市(鸠江区、繁昌区、湾沚区、弋江区、南陵县、镜湖区、无为市)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

日照市(岚山区、东港区、莒县、五莲县)

丽江市(玉龙纳西族自治县、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县、古城区)

临沧市(永德县、云县、镇康县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、耿马傣族佤族自治县)

贺州市(平桂区、八步区、富川瑶族自治县、昭平县、钟山县)

韶关市(南雄市、翁源县、曲江区、乳源瑶族自治县、乐昌市、新丰县、始兴县、浈江区、仁化县、武江区)

葫芦岛市(南票区、建昌县、绥中县、兴城市、连山区、龙港区)

苏州市(昆山市、姑苏区、相城区、虎丘区、吴中区、吴江区、常熟市、太仓市、张家港市)

贵阳市(南明区、乌当区、开阳县、观山湖区、修文县、清镇市、花溪区、白云区、息烽县、云岩区)

雅安市(荥经县、汉源县、石棉县、宝兴县、雨城区、名山区、天全县、芦山县)

清远市(佛冈县、清新区、连南瑶族自治县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、阳山县、连州市)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、英吉沙县、泽普县、岳普湖县、麦盖提县、巴楚县、伽师县、叶城县、莎车县、疏附县、喀什市)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼中旗)

宁波市(江北区、镇海区、宁海县、鄞州区、余姚市、慈溪市、海曙区、象山县、奉化区、北仑区)

定西市(安定区、岷县、通渭县、渭源县、漳县、陇西县、临洮县)

辽阳市(弓长岭区、文圣区、灯塔市、白塔区、宏伟区、太子河区、辽阳县)

西安市(鄠邑区、雁塔区、长安区、新城区、莲湖区、阎良区、灞桥区、未央区、临潼区、高陵区、周至县、蓝田县、碑林区)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、兴仁市、普安县、册亨县、贞丰县、晴隆县、兴义市、安龙县)

阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)

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广州市(白云区、从化区、黄埔区、越秀区、增城区、海珠区、番禺区、荔湾区、南沙区、花都区、天河区)

驻马店市(正阳县、泌阳县、上蔡县、平舆县、西平县、汝南县、驿城区、确山县、新蔡县、遂平县)

莆田市(秀屿区、仙游县、荔城区、城厢区、涵江区)

聊城市(莘县、茌平区、高唐县、东阿县、冠县、东昌府区、阳谷县、临清市)  济宁市(任城区、兖州区、曲阜市、梁山县、嘉祥县、金乡县、邹城市、微山县、汶上县、泗水县、鱼台县)

承德市(围场满族蒙古族自治县、滦平县、宽城满族自治县、双滦区、双桥区、鹰手营子矿区、平泉市、隆化县、兴隆县、丰宁满族自治县、承德县)

北京市(大兴区、丰台区、石景山区、顺义区、朝阳区、门头沟区、东城区、怀柔区、密云区、平谷区、延庆区、海淀区、西城区、通州区、昌平区、房山区)

吉林市(龙潭区、丰满区、昌邑区、蛟河市、船营区、桦甸市、永吉县、磐石市、舒兰市)银川市(金凤区、贺兰县、兴庆区、西夏区、永宁县、灵武市)

三沙市(西沙区、南沙区)  邵阳市(新邵县、洞口县、武冈市、双清区、北塔区、邵东市、邵阳县、城步苗族自治县、隆回县、大祥区、绥宁县、新宁县)

七台河市(茄子河区、勃利县、桃山区、新兴区)

丹东市(元宝区、凤城市、振安区、东港市、宽甸满族自治县、振兴区)

营口市(站前区、盖州市、大石桥市、老边区、西市区、鲅鱼圈区)常州市(武进区、钟楼区、天宁区、新北区、金坛区、溧阳市)

开封市(兰考县、通许县、杞县、龙亭区、顺河回族区、禹王台区、祥符区、尉氏县、鼓楼区)

襄阳市(老河口市、樊城区、南漳县、枣阳市、襄城区、谷城县、襄州区、宜城市、保康县)

咸阳市(泾阳县、兴平市、永寿县、秦都区、旬邑县、三原县、长武县、杨陵区、礼泉县、乾县、渭城区、彬州市、武功县、淳化县)

广西壮族自治区

伊春市(金林区、伊美区、大箐山县、丰林县、铁力市、友好区、南岔县、嘉荫县、汤旺县、乌翠区)

陇南市(成县、宕昌县、西和县、礼县、文县、康县、武都区、徽县、两当县)

吴忠市(同心县、盐池县、利通区、红寺堡区、青铜峡市)

邯郸市(临漳县、成安县、复兴区、馆陶县、大名县、永年区、武安市、邱县、丛台区、涉县、峰峰矿区、曲周县、鸡泽县、广平县、魏县、磁县、邯山区、肥乡区)

深圳市(盐田区、罗湖区、光明区、南山区、福田区、龙华区、龙岗区、宝安区、坪山区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

淮北市(相山区、濉溪县、杜集区、烈山区)

辽源市(龙山区、东丰县、西安区、东辽县)

中山市

汉中市(勉县、洋县、城固县、宁强县、略阳县、佛坪县、南郑区、镇巴县、西乡县、留坝县、汉台区)

东营市(垦利区、广饶县、东营区、利津县、河口区)

【报告导读】

1. 营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。

2. 盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。

3. 聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。

核心观点

事件：公司发布2024年年报和2025年第一季度主要经营数据。

营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。2024年，公司实现营收240.03亿元，同比增长7.46%。其中，EPC总承包及施工业务实现收入193.33亿元，同比增长4.7%；设计咨询收入17.13亿元，同比增长24.14%；装备业务收入29.57亿元，同比增长18.66%。公司实现归母净利润2.21亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润-1.29亿元，去年同期为-30.1亿元。公司实现经营活动现金净流量-26.94亿元，2023年同期为7.23亿元，主要系公司支付到期应付工程款，经营现金流同比流出增加。

盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。2024年，公司毛利率为12.21%，同比提高3.45pct；净利率为1.12%，同比提高13.81pct。期间费用率为9.48%，同比下降1.62pct。应收账款为169.15亿元，同比增加18亿元。公司资产负债率为78.51%，同比下降3.77pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.48亿元，同比减少21.07亿元，主要是因为计提的合同资产、应收账款和存货减值等均有减少。

聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。2024年，公司新签合同308.26亿元，同比下降22.57%。其中，2024年公司新签工业合同为人民币282.76亿元，占公司新签合同总额的91.73%，较上年同期工业项目增加42.66%；公司聚焦战略优化调整，主动放弃了部分市政民建类业务，全年新签非工业合同较上年同期减少174.41亿元。公司海外新签合同60.95亿元，同比增长65.09%。2025年一季度，公司新签合同85.65亿元，同比增长51.04%。其中，新签工业合同84.02亿元，同比增长78.47%；新签海外合同9亿元，同比增长42.67%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_中铝国际_聚焦工业放弃部分市政民建，海外合同增速快》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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