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阜阳市(颍东区、阜南县、界首市、颍泉区、临泉县、颍州区、太和县、颍上县)

广元市(利州区、剑阁县、苍溪县、旺苍县、青川县、昭化区、朝天区)

淮安市(涟水县、淮安区、清江浦区、淮阴区、洪泽区、金湖县、盱眙县)

贵港市(桂平市、港南区、平南县、港北区、覃塘区)  鹰潭市(余江区、月湖区、贵溪市)

海南藏族自治州(贵德县、贵南县、兴海县、同德县、共和县)

江门市(新会区、江海区、台山市、鹤山市、蓬江区、开平市、恩平市)

新余市(渝水区、分宜县)淮南市(潘集区、谢家集区、田家庵区、寿县、八公山区、大通区、凤台县)

黑河市(嫩江市、五大连池市、北安市、爱辉区、逊克县、孙吴县)  梧州市(长洲区、岑溪市、苍梧县、万秀区、藤县、龙圩区、蒙山县)

防城港市(东兴市、上思县、防城区、港口区)

喀什地区(巴楚县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、莎车县、喀什市、疏勒县、伽师县、叶城县、岳普湖县、疏附县、泽普县、麦盖提县)

湖州市(安吉县、德清县、长兴县、吴兴区、南浔区)

成都市(成华区、金牛区、龙泉驿区、青白江区、蒲江县、彭州市、崇州市、锦江区、大邑县、武侯区、郫都区、简阳市、都江堰市、金堂县、新都区、青羊区、双流区、温江区、新津区、邛崃市)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、浚县、山城区、淇县)

中山市

濮阳市(范县、濮阳县、清丰县、华龙区、台前县、南乐县)

阳泉市(盂县、郊区、城区、矿区、平定县)

阿勒泰地区(吉木乃县、青河县、哈巴河县、阿勒泰市、富蕴县、福海县、布尔津县)

宜春市(丰城市、高安市、宜丰县、靖安县、万载县、袁州区、铜鼓县、上高县、奉新县、樟树市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

舟山市(岱山县、普陀区、嵊泗县、定海区)

塔城地区(裕民县、托里县、沙湾市、塔城市、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县)

呼和浩特市(和林格尔县、回民区、赛罕区、托克托县、土默特左旗、玉泉区、武川县、清水河县、新城区)

松原市(长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、砚山县、西畴县、富宁县、马关县、文山市、丘北县、广南县)

和田地区(于田县、墨玉县、洛浦县、民丰县、和田县、策勒县、皮山县、和田市)

芜湖市(弋江区、湾沚区、鸠江区、南陵县、无为市、繁昌区、镜湖区)

保定市(雄县、安国市、望都县、唐县、定兴县、安新县、徐水区、蠡县、易县、满城区、涿州市、顺平县、容城县、涞水县、曲阳县、竞秀区、博野县、阜平县、高碑店市、高阳县、定州市、涞源县、清苑区、莲池区)

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黄南藏族自治州(同仁市、泽库县、尖扎县、河南蒙古族自治县)

郑州市(新郑市、管城回族区、登封市、中原区、上街区、金水区、惠济区、中牟县、巩义市、新密市、荥阳市、二七区)

镇江市(京口区、丹徒区、句容市、丹阳市、扬中市、润州区)

崇左市(宁明县、扶绥县、大新县、天等县、凭祥市、龙州县、江州区)  三门峡市(卢氏县、湖滨区、渑池县、义马市、陕州区、灵宝市)

莆田市(仙游县、荔城区、涵江区、城厢区、秀屿区)

巴彦淖尔市(磴口县、五原县、乌拉特后旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

广州市(海珠区、越秀区、番禺区、从化区、荔湾区、黄埔区、天河区、白云区、南沙区、增城区、花都区)菏泽市(单县、郓城县、鄄城县、东明县、曹县、成武县、巨野县、定陶区、牡丹区)

伊春市(大箐山县、丰林县、汤旺县、嘉荫县、友好区、乌翠区、铁力市、伊美区、南岔县、金林区)  沧州市(任丘市、黄骅市、孟村回族自治县、海兴县、泊头市、献县、盐山县、运河区、青县、东光县、沧县、吴桥县、新华区、南皮县、河间市、肃宁县)

安康市(岚皋县、汉滨区、平利县、镇坪县、汉阴县、紫阳县、石泉县、宁陕县、白河县、旬阳市)

阿克苏地区(阿瓦提县、新和县、沙雅县、拜城县、库车市、柯坪县、温宿县、乌什县、阿克苏市)

南宁市(马山县、隆安县、兴宁区、江南区、上林县、邕宁区、武鸣区、西乡塘区、良庆区、横州市、青秀区、宾阳县)辽阳市(太子河区、宏伟区、白塔区、辽阳县、灯塔市、弓长岭区、文圣区)

长治市(长子县、沁县、上党区、潞州区、武乡县、壶关县、潞城区、襄垣县、平顺县、沁源县、黎城县、屯留区)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、丰镇市、凉城县、卓资县、商都县、察哈尔右翼前旗、化德县、集宁区、四子王旗)

双鸭山市(集贤县、尖山区、岭东区、四方台区、饶河县、宝山区、宝清县、友谊县)

泰安市(宁阳县、东平县、新泰市、泰山区、肥城市、岱岳区)

鸡西市(鸡东县、滴道区、麻山区、鸡冠区、密山市、城子河区、梨树区、恒山区、虎林市)

甘南藏族自治州(碌曲县、合作市、卓尼县、夏河县、临潭县、迭部县、舟曲县、玛曲县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

鹤岗市(向阳区、绥滨县、兴山区、南山区、萝北县、兴安区、工农区、东山区)

佳木斯市(郊区、同江市、抚远市、东风区、桦南县、向阳区、富锦市、汤原县、前进区、桦川县)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

上海市(徐汇区、浦东新区、崇明区、杨浦区、静安区、普陀区、虹口区、青浦区、金山区、松江区、宝山区、黄浦区、闵行区、长宁区、奉贤区、嘉定区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、达坂城区、头屯河区、沙依巴克区、水磨沟区、米东区、天山区、新市区)

九江市(瑞昌市、湖口县、庐山市、德安县、共青城市、修水县、武宁县、濂溪区、柴桑区、彭泽县、永修县、浔阳区、都昌县)

柳州市(柳南区、柳城县、融安县、柳北区、三江侗族自治县、柳江区、融水苗族自治县、城中区、鱼峰区、鹿寨县)

景德镇市(昌江区、珠山区、乐平市、浮梁县)

巴中市(巴州区、南江县、通江县、平昌县、恩阳区)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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