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绵阳市(北川羌族自治县、盐亭县、江油市、三台县、游仙区、安州区、梓潼县、平武县、涪城区)

鞍山市(岫岩满族自治县、台安县、立山区、铁西区、海城市、千山区、铁东区)

黔西南布依族苗族自治州(贞丰县、望谟县、册亨县、晴隆县、兴仁市、普安县、安龙县、兴义市)

朝阳市(北票市、朝阳县、建平县、龙城区、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)  铜陵市(铜官区、郊区、枞阳县、义安区)

呼和浩特市(新城区、玉泉区、清水河县、土默特左旗、回民区、和林格尔县、武川县、赛罕区、托克托县)

安顺市(平坝区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县)

阳江市(江城区、阳春市、阳西县、阳东区)

云浮市(云城区、郁南县、新兴县、云安区、罗定市)  自贡市(大安区、荣县、富顺县、沿滩区、贡井区、自流井区)

遵义市(桐梓县、凤冈县、汇川区、仁怀市、湄潭县、赤水市、道真仡佬族苗族自治县、播州区、绥阳县、正安县、习水县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区)

铜川市(王益区、耀州区、宜君县、印台区)

海口市(琼山区、龙华区、秀英区、美兰区)

十堰市(茅箭区、丹江口市、房县、竹山县、郧阳区、郧西县、竹溪县、张湾区)

防城港市(上思县、东兴市、防城区、港口区)

葫芦岛市(绥中县、连山区、建昌县、龙港区、兴城市、南票区)

邯郸市(邯山区、馆陶县、复兴区、魏县、大名县、丛台区、永年区、临漳县、磁县、成安县、峰峰矿区、武安市、鸡泽县、邱县、广平县、曲周县、涉县、肥乡区)

荆门市(钟祥市、沙洋县、京山市、掇刀区、东宝区)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

宁波市(江北区、象山县、海曙区、宁海县、慈溪市、余姚市、镇海区、奉化区、北仑区、鄞州区)

崇左市(天等县、凭祥市、扶绥县、大新县、龙州县、宁明县、江州区)

丽水市(松阳县、景宁畲族自治县、莲都区、龙泉市、云和县、遂昌县、缙云县、青田县、庆元县)

南宁市(马山县、江南区、宾阳县、兴宁区、隆安县、上林县、武鸣区、邕宁区、青秀区、西乡塘区、良庆区、横州市)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市)

银川市(永宁县、兴庆区、灵武市、贺兰县、金凤区、西夏区)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)

上海市(浦东新区、黄浦区、普陀区、宝山区、松江区、长宁区、徐汇区、崇明区、杨浦区、金山区、青浦区、嘉定区、虹口区、闵行区、奉贤区、静安区)

通辽市(科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、开鲁县、科尔沁区、库伦旗)

运城市(平陆县、稷山县、永济市、新绛县、垣曲县、万荣县、绛县、芮城县、盐湖区、河津市、夏县、临猗县、闻喜县)

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永州市(祁阳市、冷水滩区、江永县、东安县、宁远县、江华瑶族自治县、双牌县、新田县、蓝山县、零陵区、道县)

萍乡市(上栗县、湘东区、莲花县、安源区、芦溪县)

深圳市(福田区、龙岗区、罗湖区、宝安区、南山区、坪山区、龙华区、光明区、盐田区)

洛阳市(新安县、偃师区、老城区、洛龙区、宜阳县、涧西区、洛宁县、汝阳县、伊川县、栾川县、瀍河回族区、孟津区、嵩县、西工区)  张家界市(武陵源区、永定区、桑植县、慈利县)

昭通市(绥江县、永善县、大关县、彝良县、鲁甸县、威信县、盐津县、镇雄县、水富市、昭阳区、巧家县)

德州市(德城区、临邑县、宁津县、陵城区、禹城市、庆云县、乐陵市、平原县、武城县、夏津县、齐河县)

天水市(甘谷县、秦州区、麦积区、张家川回族自治县、清水县、秦安县、武山县)南充市(营山县、高坪区、南部县、仪陇县、蓬安县、顺庆区、嘉陵区、西充县、阆中市)

湖州市(南浔区、吴兴区、长兴县、安吉县、德清县)  泸州市(叙永县、泸县、江阳区、纳溪区、古蔺县、合江县、龙马潭区)

周口市(扶沟县、西华县、鹿邑县、郸城县、沈丘县、淮阳区、项城市、商水县、太康县、川汇区)

承德市(双桥区、滦平县、鹰手营子矿区、承德县、平泉市、宽城满族自治县、隆化县、丰宁满族自治县、兴隆县、围场满族蒙古族自治县、双滦区)

吴忠市(同心县、盐池县、利通区、红寺堡区、青铜峡市)扬州市(邗江区、广陵区、宝应县、高邮市、仪征市、江都区)

伊春市(嘉荫县、伊美区、乌翠区、南岔县、汤旺县、友好区、大箐山县、金林区、丰林县、铁力市)

亳州市(蒙城县、利辛县、谯城区、涡阳县)

舟山市(嵊泗县、岱山县、普陀区、定海区)

天津市(东丽区、滨海新区、武清区、河北区、红桥区、宝坻区、津南区、和平区、河西区、河东区、北辰区、蓟州区、宁河区、静海区、西青区、南开区)

昌吉回族自治州(昌吉市、奇台县、玛纳斯县、阜康市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县)

濮阳市(华龙区、范县、濮阳县、清丰县、南乐县、台前县)

日喀则市(谢通门县、仲巴县、吉隆县、康马县、定结县、定日县、昂仁县、聂拉木县、萨嘎县、仁布县、白朗县、南木林县、萨迦县、江孜县、亚东县、岗巴县、桑珠孜区、拉孜县)

黄石市(铁山区、黄石港区、西塞山区、阳新县、大冶市、下陆区)

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沧州市(青县、沧县、新华区、肃宁县、黄骅市、泊头市、南皮县、运河区、孟村回族自治县、吴桥县、东光县、河间市、献县、任丘市、盐山县、海兴县)

赣州市(大余县、南康区、龙南市、安远县、兴国县、寻乌县、信丰县、赣县区、会昌县、瑞金市、宁都县、上犹县、崇义县、定南县、全南县、于都县、章贡区、石城县)

厦门市(集美区、同安区、翔安区、海沧区、湖里区、思明区)

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酒泉市(阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、金塔县、敦煌市、肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市)

温州市(龙港市、苍南县、乐清市、永嘉县、瓯海区、洞头区、平阳县、龙湾区、瑞安市、鹿城区、泰顺县、文成县)

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【报告导读】

1. 营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。

2. 盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。

3. 聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。

核心观点

事件：公司发布2024年年报和2025年第一季度主要经营数据。

营业收入稳中有升，经营活动现金流流出较多。2024年，公司实现营收240.03亿元，同比增长7.46%。其中，EPC总承包及施工业务实现收入193.33亿元，同比增长4.7%；设计咨询收入17.13亿元，同比增长24.14%；装备业务收入29.57亿元，同比增长18.66%。公司实现归母净利润2.21亿元，同比扭亏为盈；实现扣非净利润-1.29亿元，去年同期为-30.1亿元。公司实现经营活动现金净流量-26.94亿元，2023年同期为7.23亿元，主要系公司支付到期应付工程款，经营现金流同比流出增加。

盈利能力有所提升，资产减值损失大幅减少。2024年，公司毛利率为12.21%，同比提高3.45pct；净利率为1.12%，同比提高13.81pct。期间费用率为9.48%，同比下降1.62pct。应收账款为169.15亿元，同比增加18亿元。公司资产负债率为78.51%，同比下降3.77pct。公司资产减值损失和信用减值损失合计2.48亿元，同比减少21.07亿元，主要是因为计提的合同资产、应收账款和存货减值等均有减少。

聚焦工业放弃部分市政民建项目，海外合同增速快。2024年，公司新签合同308.26亿元，同比下降22.57%。其中，2024年公司新签工业合同为人民币282.76亿元，占公司新签合同总额的91.73%，较上年同期工业项目增加42.66%；公司聚焦战略优化调整，主动放弃了部分市政民建类业务，全年新签非工业合同较上年同期减少174.41亿元。公司海外新签合同60.95亿元，同比增长65.09%。2025年一季度，公司新签合同85.65亿元，同比增长51.04%。其中，新签工业合同84.02亿元，同比增长78.47%；新签海外合同9亿元，同比增长42.67%。

风险提示

固定资产投资下滑的风险；新签订单不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河建筑】公司点评_中铝国际_聚焦工业放弃部分市政民建，海外合同增速快》

分析师：龙天光、张渌荻

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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