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清远市(英德市、连州市、佛冈县、连南瑶族自治县、清城区、阳山县、清新区、连山壮族瑶族自治县)

玉溪市(江川区、新平彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、峨山彝族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、通海县)

大庆市(萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、让胡路区、红岗区、肇源县、大同区、肇州县、龙凤区)

三明市(将乐县、沙县区、尤溪县、泰宁县、大田县、永安市、明溪县、三元区、清流县、宁化县、建宁县)  柳州市(柳城县、柳江区、城中区、融安县、三江侗族自治县、鱼峰区、融水苗族自治县、柳南区、柳北区、鹿寨县)

红河哈尼族彝族自治州(个旧市、石屏县、金平苗族瑶族傣族自治县、弥勒市、元阳县、绿春县、开远市、红河县、屏边苗族自治县、河口瑶族自治县、泸西县、建水县、蒙自市)

铜仁市(思南县、松桃苗族自治县、石阡县、印江土家族苗族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、碧江区、沿河土家族自治县、德江县、万山区)

东营市(利津县、东营区、垦利区、广饶县、河口区)

六安市(霍邱县、金安区、金寨县、霍山县、舒城县、裕安区、叶集区)  南充市(南部县、仪陇县、高坪区、阆中市、顺庆区、营山县、蓬安县、西充县、嘉陵区)

徐州市(睢宁县、沛县、贾汪区、丰县、新沂市、铜山区、云龙区、邳州市、鼓楼区、泉山区)

阳泉市(平定县、城区、矿区、盂县、郊区)

酒泉市(玉门市、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃北蒙古族自治县、肃州区、金塔县)

崇左市(凭祥市、宁明县、江州区、大新县、龙州县、天等县、扶绥县)

贵港市(港南区、港北区、覃塘区、平南县、桂平市)

克拉玛依市(独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区)

嘉峪关市

宣城市(宁国市、广德市、泾县、旌德县、宣州区、绩溪县、郎溪县)

甘南藏族自治州(卓尼县、玛曲县、合作市、夏河县、迭部县、临潭县、舟曲县、碌曲县)

西安市(未央区、阎良区、灞桥区、鄠邑区、碑林区、长安区、临潼区、新城区、莲湖区、雁塔区、高陵区、周至县、蓝田县)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

巴中市(南江县、平昌县、通江县、巴州区、恩阳区)

宁夏回族自治区

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

兰州市(西固区、永登县、榆中县、红古区、安宁区、皋兰县、城关区、七里河区)

海口市(秀英区、美兰区、琼山区、龙华区)

平凉市(灵台县、崆峒区、崇信县、静宁县、泾川县、庄浪县、华亭市)

邢台市(内丘县、平乡县、威县、新河县、临西县、信都区、广宗县、沙河市、襄都区、临城县、南宫市、巨鹿县、清河县、南和区、柏乡县、宁晋县、任泽区、隆尧县)

泉州市(石狮市、洛江区、德化县、鲤城区、泉港区、安溪县、金门县、惠安县、丰泽区、永春县、南安市、晋江市)

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北海市(铁山港区、合浦县、银海区、海城区)

台州市(天台县、椒江区、路桥区、温岭市、三门县、黄岩区、临海市、玉环市、仙居县)

梧州市(苍梧县、岑溪市、长洲区、藤县、万秀区、龙圩区、蒙山县)

定西市(漳县、安定区、临洮县、渭源县、岷县、陇西县、通渭县)  舟山市(嵊泗县、普陀区、定海区、岱山县)

丹东市(东港市、振兴区、振安区、元宝区、凤城市、宽甸满族自治县)

绥化市(北林区、望奎县、肇东市、兰西县、青冈县、绥棱县、庆安县、海伦市、安达市、明水县)

苏州市(吴江区、太仓市、昆山市、虎丘区、张家港市、相城区、姑苏区、吴中区、常熟市)普洱市(景东彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、墨江哈尼族自治县)

昆明市(富民县、五华区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、嵩明县、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、官渡区、安宁市、东川区、呈贡区、晋宁区、西山区)  温州市(洞头区、永嘉县、龙港市、瑞安市、乐清市、苍南县、龙湾区、文成县、鹿城区、泰顺县、瓯海区、平阳县)

辽阳市(弓长岭区、辽阳县、白塔区、灯塔市、太子河区、文圣区、宏伟区)

海北藏族自治州(祁连县、门源回族自治县、海晏县、刚察县)

张掖市(山丹县、甘州区、肃南裕固族自治县、高台县、民乐县、临泽县)吕梁市(临县、柳林县、孝义市、中阳县、文水县、交城县、岚县、交口县、方山县、离石区、汾阳市、石楼县、兴县)

兴安盟(乌兰浩特市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、阿尔山市)

商洛市(柞水县、山阳县、丹凤县、洛南县、商州区、镇安县、商南县)

扬州市(广陵区、仪征市、江都区、高邮市、邗江区、宝应县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

阜阳市(阜南县、界首市、颍东区、颍上县、太和县、临泉县、颍泉区、颍州区)

广安市(前锋区、邻水县、武胜县、广安区、岳池县、华蓥市)

萍乡市(芦溪县、上栗县、安源区、湘东区、莲花县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)

连云港市(连云区、海州区、东海县、灌云县、灌南县、赣榆区)

商丘市(夏邑县、柘城县、宁陵县、民权县、梁园区、睢县、睢阳区、虞城县、永城市)

安康市(宁陕县、紫阳县、岚皋县、汉阴县、旬阳市、平利县、镇坪县、石泉县、汉滨区、白河县)

晋城市(陵川县、高平市、泽州县、阳城县、城区、沁水县)

绵阳市(梓潼县、三台县、北川羌族自治县、涪城区、游仙区、平武县、安州区、盐亭县、江油市)

三沙市(西沙区、南沙区)

秦皇岛市(卢龙县、青龙满族自治县、昌黎县、海港区、抚宁区、山海关区、北戴河区)

4月15日，众捷汽车开启新股申购，即将在深交所创业板上市，申购代码为301560，发行价16.50元/股，发行市盈率为21.30倍。

当晚，众捷汽车公布申购情况及中签率，此次网上发行有效申购户数为1168.63万户，有效申购股数为680.35亿股，网上发行最终中签率为0.0178732163%，申购热度较高。根据安排，众捷汽车将于4月17日公布中签结果。

众捷汽车的知名度并不高，但它所服务的客户，比如马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等等都是大名鼎鼎的跨国一级汽车零部件供应商。作为深度绑定跨国巨头的二级供应商，众捷汽车也间接进入奔驰、宝马、保时捷等豪华油车以及特斯拉、比亚迪等新能源龙头企业的供应链。

业绩方面，招股书显示，2022年至2024年，众捷汽车分别实现营业收入7.13亿元、8.22亿元、9.78亿元，分别实现净利润0.78亿元、0.83亿元、0.95亿元。其中，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%。

除了业绩之外，招股书还披露了许多经营细节，勾勒出一个典型的中国汽车零部件企业的成长故事：多年来，众捷汽车不断提高精密加工工艺和规模化交付能力，以高性价比作为核心优势，凭借全球化布局和技术积累在细分领域占据一席之地。但在不确定性笼罩的当下，企业也不可避免地面临贸易政策、价格战传导、新能源转型等多重风险。

油车时代的“隐形尖兵”

招股书显示，众捷汽车主要从事汽车热管理系统精密加工零部件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车空调热交换器及管路系统、油冷器、热泵系统、电池冷却器、汽车发动机系统等汽车零部件，报告期内，主营业务收入分别为66.264.81万元、76,368.50万元和91.461.23万元，其中汽车热管理系统零部件收入占比在90%左右。

众捷汽车典型产品示例图片来源：招股书

众捷汽车所处的汽车热管理系统零部件领域属于技术密集型行业，集合机械、材料、热力学等多学科交叉，生产工艺复杂，行业壁垒较高。因此，全球市场份额集中，形成多头竞争的局面，且多以外资品牌为主，其中国际龙头日本电装、韩国翰昂、德国马勒、法国法雷奥合计占据全球汽车热管理系统市场约50%的份额。

在专业化分工日趋细致的背景下，汽车零部件产业形成了整车厂商、一级零部件供应商、二级零部件供应商、三级零部件供应商等多层次分工的金字塔结构。

众捷汽车主要作为二级零部件供应商，深度绑定马勒、摩丁等跨国一级零部件供应商，参与汽车热管理系统行业中高端市场的竞争，在所属细分行业中具备较高的竞争地位。

招股书显示，公司传统优势项目储液罐、法兰类产品和近几年新开发的底板、阀体类产品在全球拥有一定的市场份额。储液罐、法兰、底板、阀体类产品2024年全球市场占有率分别为6.59%、3.65%-7.31%、5.79%、1.47%。公司产品型号齐全，目前已拥有3000余种型号零部件产品，年出货量达1亿余件，在精密加工能力、柔性生产能力及工艺稳定性上表现出色。

2024年，众捷汽车营收和归属母公司净利润分别为9.78亿元和0.95亿元，同比分别上涨19%和15.55%，实现近年来业绩新高。此外，众捷汽车预计2025年一季度，营收可达到2.4亿元至2.7亿元，同比增长12.8%-26.9%，归母净利润为0.19亿元至0.23亿元，同比增长达39.3%至68.6%。

对此，众捷汽车表示，营业收入的稳步增长反映了公司良好的市场开拓能力和产品较强的竞争力。公司客户主要为全球知名级汽车零部件供应商，其对供应商的筛选有严格的程序和标准，公司与其展开了长期合作，在相关车型的生命周期内，公司汽车零部件销售具有较高的可持续性，未来公司新项目、新产品的开拓情况等将对公司营业收入产生重要影响。

业务布局方面，除中国总部外，众捷汽车在北美、欧洲设立了制造基地和销售公司，业务覆盖全球主要汽车市场，为包括马勒、摩丁、翰昂、马瑞利、法雷奥、康迪泰克等知名的大型跨国一级汽车零部件供应商提供全球化专业服务，产品主要运用于中高端整车品牌，包括奔驰、宝马、奥迪、保时捷、大众、法拉利、玛莎拉蒂、菲亚特、雷诺、福特、通用、克莱斯勒、沃尔沃、捷豹、路虎、丰田、本田、日产、现代、吉利等全球主流汽车品牌。

图片来源：招股书

新能源转型或成关键胜负手

近年来，中国新能源汽车行业实现快速发展，特别是纯电动汽车和插电式混合动力汽车的普及，对热管理系统零部件的需求呈现出爆发式增长，而电池热管理系统、热泵空调系统等作为新能源汽车热管理的关键领域，为相关零部件企业带来了巨大的市场空间。

与传统燃油车相比，新能源汽车的空调系统和三电系统的热管理结构更为复杂，不仅新增了电池热管理系统，同时还带来了零部件的替换和升级，汽车热管理系统单车价值量大幅提升。

图片来源：招股书

浙商证券研究所数据显示，根据是否使用热泵及冷媒型号的差异，新能源汽车的热管理系统单车价值量在5,000-11,500元左右不等，约是传统燃油车单车价值量的3倍。

业内人士指出，现阶段，新能源汽车热管理系统市场作为一个边际技术加速迭代、短期爆发性强的细分行业，处于一个百家争鸣百花齐放的状态。目前国内外厂商对于新能源汽车热管理还没有一个明显占优的方案，各个方案差异较大，在这种技术路线阶段，国内外汽车热管理系统供应商同处于一个竞争水平线。

国外龙头企业凭借其在传统燃油车热管理系统领域的丰富经验，可以很容易进入新能源汽车热管理系统领域，而国内厂商相比国外厂商更具有本土配套和成本优势，有望快速抢占新能源汽车热管理系统市场份额。在热管理方案标准化、模块化的大趋势下，行业集中度将不断提升，优势厂商将逐渐脱颖而出。

报告期内，众捷汽车加速布局新能源汽车市场，新能源汽车零部件产品形成的销售收入占主营业务收入的比例呈逐年提升趋势，分别为29.16%、33.57%和37.41%，其中，热泵系统阀体及其部件多款产品已成功开发完成并进入量产阶段，报告期内分别实现销售收入6,189.88万元、7,340.71万元和5,722.83万元，主要适配于大众MEB平台和现代、福特新能源汽车。

招股书里，企业特别指出，作为新能源汽车热管理系统中的核心零部件，阀具有电气、机械复合特性，技术壁垒高，毛利率高，公司生产的阀体及阀芯等关键零件具有很高的稳定性、密封性和控噪性等要求，需要经受得起100万次以上的耐久测试，没有长时间的经验积累难以胜任。

2022年-2024年，众捷汽车研发费用分别为3090.54万元万元、3627.90万元和3777.57万元，占营业收入的比重分别为4.33%、4.41%、3.86%。研发成果方面，截至2024年12月31日，众捷汽车拥有发明专利仅24项，实用新型专利101项。研发费用率、研发成果与同行可比公司银轮股份、三花智控、腾龙股份等均存在一定差距。

在新能源领域，众捷汽车的产品下游亦已覆盖特斯拉、比亚迪、Canoo（美国）、Rivian（美国）、Lucid（美国）、智己、BrightDrop（通用旗下电动汽车品牌）等一系列知名或新兴电动汽车品牌。不过，除特斯拉、比亚迪外，众捷汽车对前述知名或新兴电动汽车品牌报告期内的收入及截至报告期末已定点项目未来三年（2025-2027年）预计订单金额占比均小于1%。

出海与价格战带来机遇和挑战

招股书显示，报告期内，众捷汽车海外销售收入分别为53,596.35万元、62,126.99万元和76,470.02万元，占主营业务收入比分别为80.88%、81.35%和83.61%。

作为一家“外销”色彩相当浓厚的企业，市场不免担心国际贸易摩擦对企业订单及利润表现的影响。

招股书里，众捷汽车表示，公司的部分下游客户位于美国，报告期内，中美出现贸易摩擦，公司向美国出口的部分汽车零部件产品位于美国政府针对中国产品加征关税的清单中，适用的加征关税税率为25%。但众捷汽车强调，该部分关税全部由客户承担，美国加征关税对公司产品的销售数量、价格基本没有影响。极端情况下，假设特朗普政府宣布的拟加征关税部分由公司承担5%和10%，对公司报告期内净利润的影响测算如下：

众捷汽车进一步指出，由于公司产品被加征额外关税而导致的成本增加对主要客户所生产的汽车热管理系统总成产品成本的影响很小，对整车成本的影响更小，公司客户对于公司产品被加征关税的敏感度较低，加征关税导致的客户成本增加传导到公司产品的需求数量和价格的可能性较低。

另外，全球知名大型汽车零部件供应商对其上游零部件供应商有着严格的资格认证标准，双方一旦形成战略合作伙伴关系通常会比较稳定，公司拥有较强的精密加工技术工艺、快速的客户响应速度、稳定的产品质量和较高的成本优势，因此，加征关税会引发公司未来被其他供应商替代的可能性较低。

类似的影响因素还有汇率，众捷汽车海外贸易主要以美元、欧元等外币结算，而大部分成本和费用则以人民币结算，因此，众捷汽车的利润水平受汇率变动影响较大。

报告期内，公司汇兑损失分别为-876.65万元、-2,211.20万元和-712.43万元，占公司利润总额的比例分别为-10.27%、-25.53%和-6.34%，如果未来海外业务规模不断扩大，存在汇率波动而导致经营业绩波动的风险。

此外，价格战传导对利润带来的挤压也值得关注。众捷汽车在招股书中称，汽车行业普遍存在供应商产品价格年降的惯例，年降政策会影响公司产品的销售价格和毛利率水平，在执行年降时，公司产品的销售价格和毛利率会因此而下降。如果未来年降涉及的客户、产品、降价幅度或期限增加，公司成本控制水平未能同步提高，或者新客户开拓、新项目开发和量产新产品领域拓展和订单量不及预期，公司经营业绩可能因年降政策而存在下降的风险。

招股书显示，本次发行实际募集资金扣除发行费用后，全部用于众捷汽车主营业务相关的项目，公司将按照轻重缓急用于以下项目：数字化智能工厂建设及扩产项目、新建研发中心项目、补充流动资金。业内人士认为，众捷汽车是汽车热管理细分领域的“中国制造”标杆，其全球化能力与成本优势显著，但需警惕产业链中游的天然脆弱性，适合对制造业细分龙头有配置需求的投资者，长期持有则需紧盯新能源转型进度与研发突破信号。（责任编辑：徐帅）

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