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枣庄市(台儿庄区、峄城区、滕州市、市中区、山亭区、薛城区)

吕梁市(孝义市、石楼县、柳林县、临县、汾阳市、离石区、交口县、交城县、岚县、兴县、文水县、方山县、中阳县)

台州市(椒江区、路桥区、黄岩区、天台县、临海市、仙居县、温岭市、三门县、玉环市)

太原市(娄烦县、小店区、清徐县、古交市、万柏林区、晋源区、迎泽区、阳曲县、杏花岭区、尖草坪区)  烟台市(莱阳市、栖霞市、芝罘区、莱州市、蓬莱区、招远市、牟平区、莱山区、海阳市、龙口市、福山区)

呼和浩特市(托克托县、新城区、赛罕区、玉泉区、回民区、清水河县、土默特左旗、和林格尔县、武川县)

淄博市(高青县、周村区、临淄区、淄川区、张店区、博山区、沂源县、桓台县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)新余市(分宜县、渝水区)

白银市(景泰县、白银区、平川区、会宁县、靖远县)  苏州市(太仓市、吴中区、常熟市、姑苏区、虎丘区、吴江区、相城区、昆山市、张家港市)

嘉兴市(海盐县、秀洲区、海宁市、南湖区、嘉善县、桐乡市、平湖市)

南通市(海门区、海安市、通州区、如东县、如皋市、崇川区、启东市)

临汾市(古县、侯马市、汾西县、洪洞县、大宁县、霍州市、襄汾县、吉县、蒲县、永和县、翼城县、尧都区、浮山县、曲沃县、隰县、安泽县、乡宁县)

驻马店市(遂平县、上蔡县、平舆县、驿城区、汝南县、确山县、泌阳县、新蔡县、西平县、正阳县)

阜阳市(阜南县、颍泉区、颍上县、颍州区、太和县、界首市、临泉县、颍东区)

锦州市(古塔区、太和区、义县、凌海市、凌河区、北镇市、黑山县)

淮南市(潘集区、田家庵区、八公山区、大通区、寿县、谢家集区、凤台县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿合奇县、阿图什市)

白城市(大安市、通榆县、洮北区、洮南市、镇赉县)

陇南市(成县、康县、两当县、宕昌县、武都区、文县、徽县、礼县、西和县)

西藏自治区

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

沈阳市(沈北新区、浑南区、皇姑区、铁西区、苏家屯区、和平区、沈河区、于洪区、大东区、辽中区、康平县、法库县、新民市)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、库尔勒市、且末县、若羌县、尉犁县、焉耆回族自治县、轮台县、博湖县、和硕县)

开封市(通许县、禹王台区、尉氏县、龙亭区、祥符区、杞县、兰考县、顺河回族区、鼓楼区)

景德镇市(乐平市、昌江区、珠山区、浮梁县)

沧州市(盐山县、黄骅市、任丘市、泊头市、孟村回族自治县、运河区、吴桥县、青县、肃宁县、东光县、南皮县、新华区、海兴县、沧县、河间市、献县)

安庆市(宿松县、太湖县、桐城市、大观区、望江县、宜秀区、迎江区、潜山市、岳西县、怀宁县)

海西蒙古族藏族自治州(茫崖市、格尔木市、都兰县、乌兰县、天峻县、德令哈市)

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和田地区(皮山县、策勒县、和田市、民丰县、墨玉县、洛浦县、于田县、和田县)

内蒙古自治区

怀化市(沅陵县、溆浦县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、通道侗族自治县、辰溪县、中方县、芷江侗族自治县、洪江市、会同县、新晃侗族自治县、鹤城区)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、壤塘县、茂县、黑水县、马尔康市、九寨沟县、红原县、若尔盖县、松潘县、阿坝县、汶川县、金川县、理县)  鄂尔多斯市(杭锦旗、东胜区、乌审旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、达拉特旗、康巴什区、鄂托克前旗、准格尔旗)

深圳市(福田区、坪山区、龙华区、宝安区、光明区、罗湖区、南山区、盐田区、龙岗区)

廊坊市(大城县、大厂回族自治县、香河县、安次区、广阳区、文安县、永清县、三河市、固安县、霸州市)

来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、兴宾区、合山市、忻城县)湖州市(长兴县、南浔区、德清县、吴兴区、安吉县)

毕节市(赫章县、金沙县、纳雍县、黔西市、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县)  黔西南布依族苗族自治州(安龙县、贞丰县、册亨县、晴隆县、望谟县、兴义市、普安县、兴仁市)

延安市(子长市、安塞区、甘泉县、宜川县、宝塔区、黄龙县、黄陵县、富县、洛川县、延川县、吴起县、延长县、志丹县)

扬州市(广陵区、宝应县、邗江区、高邮市、江都区、仪征市)

温州市(瓯海区、永嘉县、龙港市、鹿城区、文成县、瑞安市、平阳县、洞头区、泰顺县、龙湾区、乐清市、苍南县)德州市(德城区、禹城市、宁津县、乐陵市、陵城区、平原县、庆云县、临邑县、夏津县、齐河县、武城县)

南京市(雨花台区、玄武区、建邺区、秦淮区、溧水区、江宁区、浦口区、六合区、栖霞区、鼓楼区、高淳区)

甘孜藏族自治州(得荣县、新龙县、巴塘县、康定市、白玉县、雅江县、稻城县、理塘县、丹巴县、乡城县、石渠县、色达县、德格县、道孚县、甘孜县、炉霍县、泸定县、九龙县)

平凉市(庄浪县、灵台县、华亭市、静宁县、泾川县、崇信县、崆峒区)

滨州市(阳信县、沾化区、无棣县、邹平市、惠民县、博兴县、滨城区)

新疆维吾尔自治区

伊犁哈萨克自治州(昭苏县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、伊宁县、奎屯市、尼勒克县、特克斯县、新源县、霍城县、巩留县、霍尔果斯市)

漯河市(召陵区、源汇区、临颍县、舞阳县、郾城区)

西安市(新城区、雁塔区、蓝田县、阎良区、鄠邑区、高陵区、临潼区、长安区、未央区、莲湖区、灞桥区、碑林区、周至县)

铜川市(耀州区、王益区、印台区、宜君县)

阿里地区(札达县、普兰县、改则县、革吉县、噶尔县、日土县、措勤县)

宜宾市(兴文县、叙州区、南溪区、长宁县、高县、屏山县、珙县、筠连县、翠屏区、江安县)

抚州市(资溪县、崇仁县、广昌县、南丰县、临川区、金溪县、宜黄县、东乡区、南城县、乐安县、黎川县)

吴忠市(利通区、青铜峡市、盐池县、同心县、红寺堡区)

辽源市(西安区、龙山区、东辽县、东丰县)

大庆市(红岗区、让胡路区、肇源县、林甸县、萨尔图区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、龙凤区、肇州县)

大理白族自治州(洱源县、祥云县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、永平县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、大理市、宾川县、剑川县、鹤庆县、云龙县)

【报告导读】

1. 出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄。

2. 期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨。

3. 香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，全年公司实现营业收入1597.33亿元，同比+5.6%，实现归母净利润73.21亿元，同比-35.4%，实现扣非归母净利润25.87亿元，同比-31.6%，EPS为0.74元。2024年Q4，公司实现营业收入487.73亿元，同比+13.2%，环比+42.5%，实现归母净利润37.42亿元，同比+158.9%，环比+400.1%，实现扣非归母净利润9.07亿元，同比+435.2%，环比+77.0%。

出口规模效应推动海外市场盈利能力提升，新能源品牌深蓝与阿维塔单车亏损大幅收窄：2024年公司自主品牌销量同比增长5.6%至159.73万辆，销量结构明显改善，新能源销量同比增长55.0%至73.46万辆，占比同比提升10.4pct至33.0%，2024年以来新能源销量占比逐季提升，Q4提升至44.7%，出口销量同比增长126.8%至53.62万辆，占比同比提升12.8pct至24.1%，其中Q4上升至38.7%。2025年Q1，公司销量结构改善趋势延续，自主品牌销量同比增长3.8%至61.10万辆，其中新能源销量同比增长50.7%至19.42万辆，占比同比提升9.9pct至31.8%，出口销量同比增长46.5%至15.96万辆，占比同比提升7.6pct至26.1%。单车均价方面，2024年公司自主品牌单车均价同比微降0.05%至7.21万元，其中海外单车均价同比降低30.4%至6.05万元，主要受到海外向更广大市场拓展影响，国内单车均价同比提升7.2%至7.53万元，主要得益于新能源销量占比提升推动品牌形象提升。盈利能力方面，2024年公司单车扣非归母净利润同比降低35.5%至0.12万元，主要受到国内市场竞争加剧的影响，出口市场盈利能力得益于规模效应明显提升，2024年公司海外市场毛利率同比提升1.9pct至26.2%，国内市场毛利率同比降低4.1pct至12.1%，公司在国内采取了更激进的价格策略应对市场竞争，影响了盈利水平，但公司新能源品牌通过规模效应与积极的降本措施实现单车亏损的大幅缩窄。2024年公司深蓝品牌净利润为-15.72亿元，亏损同比缩窄47.6%，销量同比提升74.7%至22.51万辆，单车亏损大幅缩窄70.0%至0.7万元；阿维塔品牌净利润为-40.18亿元，亏损同比扩大8.8%，但销量同比增长217.4%至6.43万辆，单车亏损同比大幅缩窄65.7%至6.25万元。

期间费用率整体较为稳定，销售费用率受市场竞争影响有所上涨：2024年公司研发费用同比增长8.8%至65.05亿元，研发费用率同比+0.1pct至4.1%，研发费用保持稳定增长。2024年公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.7%/2.8%/-0.6%，同比分别+0.8pct/持平/持平，销售费用主要受到市场竞争影响，终端折扣力度加大带来相关费用增长，其他期间费用较为稳定。

香格里拉+北斗天枢+海纳百川三大战略推动加速转型，公司综合竞争力进入加速提升期：2025年公司香格里拉（新能源）、北斗天枢（智能化）、海纳百川（全球化）三大计划有望推动公司转型的持续加速，新能源方面，公司2025年将推出包含阿维塔06、深蓝S09、启源Q07在内的十余款新能源新品，产品矩阵加速完善，阿维塔06上市26小时订单破2万，爆款潜力十足，新能源产品供给的逐渐丰富有望进一步提升公司新能源销量增长潜力；智能化方面，公司于2025年2月9日发布北斗天枢2.0计划，将于10万元级别车型搭载激光雷达，推动智驾平权加速，预计于2025年实现端到端大模型量产落地，2026年实现全场景L3自动驾驶。公司还基于SDA平台和天枢大模型打造了天枢智驾、天域座舱、天衡底盘，推动产品智能化水平的全面提升；全球化方面，公司2025年计划新建6个海外KD工厂，5月份泰国工厂计划投产，预计到2025年底建成46万辆的海外产能，并将在2025年在海外发布多款新车，全球化进程稳步推进。公司三大战略有望带来公司综合竞争力的全面提升，加速公司在新能源、智能化、全球化的转型，改善公司产品结构，推动公司业务规模与盈利能力的提升。

风险提示

产品销量不及预期的风险；智能化技术研发不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月15日发布的研究报告《【银河汽车】公司点评报告_长安汽车_2024年年报业绩点评：新能源品牌单车亏损大幅收窄，三大战略加速转型》

分析师：石金漫

研究助理：秦智坤

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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