玩偶姐姐秘境森林系列：引发的时尚潮流趋势：借鉴与模仿

更新时间：2025-04-25 12:05:33　浏览次数： 813

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广州市(增城区、从化区、花都区、海珠区、白云区、越秀区、天河区、南沙区、黄埔区、荔湾区、番禺区)

海口市(龙华区、秀英区、美兰区、琼山区)

南京市(高淳区、六合区、栖霞区、秦淮区、鼓楼区、建邺区、浦口区、溧水区、雨花台区、江宁区、玄武区)

吉安市(吉州区、吉水县、永新县、井冈山市、安福县、永丰县、青原区、吉安县、新干县、遂川县、峡江县、泰和县、万安县) 锦州市(北镇市、古塔区、太和区、凌河区、义县、凌海市、黑山县)

三明市(泰宁县、尤溪县、大田县、清流县、建宁县、将乐县、宁化县、明溪县、永安市、沙县区、三元区)

铜川市(耀州区、宜君县、印台区、王益区)

酒泉市(玉门市、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、肃北蒙古族自治县、肃州区、敦煌市)

邯郸市(邱县、馆陶县、广平县、临漳县、磁县、永年区、大名县、魏县、武安市、鸡泽县、丛台区、复兴区、峰峰矿区、肥乡区、曲周县、成安县、邯山区、涉县) 安顺市(关岭布依族苗族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、普定县、紫云苗族布依族自治县)

日照市(东港区、岚山区、五莲县、莒县)

宜昌市(当阳市、秭归县、伍家岗区、点军区、五峰土家族自治县、宜都市、西陵区、猇亭区、长阳土家族自治县、兴山县、远安县、枝江市、夷陵区)

衡阳市(衡东县、蒸湘区、石鼓区、衡阳县、珠晖区、耒阳市、衡南县、祁东县、常宁市、南岳区、衡山县、雁峰区)

天津市(宁河区、北辰区、武清区、和平区、东丽区、宝坻区、河东区、河西区、南开区、静海区、河北区、西青区、蓟州区、津南区、滨海新区、红桥区)

三沙市(南沙区、西沙区)

邢台市(任泽区、沙河市、内丘县、威县、襄都区、南宫市、清河县、新河县、平乡县、信都区、宁晋县、临西县、广宗县、南和区、临城县、隆尧县、柏乡县、巨鹿县)

阿坝藏族羌族自治州(理县、若尔盖县、茂县、黑水县、金川县、松潘县、壤塘县、阿坝县、小金县、红原县、马尔康市、九寨沟县、汶川县)

太原市(小店区、娄烦县、古交市、晋源区、阳曲县、杏花岭区、尖草坪区、清徐县、万柏林区、迎泽区)

大同市(云冈区、平城区、广灵县、阳高县、灵丘县、新荣区、浑源县、云州区、天镇县、左云县)

张家界市(桑植县、武陵源区、永定区、慈利县)

喀什地区(英吉沙县、岳普湖县、莎车县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏附县、伽师县、喀什市、麦盖提县、泽普县、巴楚县、叶城县)

榆林市(子洲县、清涧县、绥德县、定边县、佳县、靖边县、榆阳区、神木市、米脂县、吴堡县、横山区、府谷县)

黑河市(孙吴县、嫩江市、北安市、逊克县、五大连池市、爱辉区)

内江市(东兴区、隆昌市、资中县、市中区、威远县)

广西壮族自治区

辽阳市(白塔区、辽阳县、太子河区、灯塔市、弓长岭区、宏伟区、文圣区)

定西市(陇西县、通渭县、漳县、安定区、岷县、临洮县、渭源县)

四平市(铁西区、铁东区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县)

新余市(分宜县、渝水区)

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乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

赣州市(崇义县、寻乌县、上犹县、大余县、南康区、定南县、信丰县、宁都县、安远县、石城县、赣县区、于都县、全南县、会昌县、龙南市、兴国县、瑞金市、章贡区)

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鸡西市(麻山区、虎林市、滴道区、鸡冠区、鸡东县、密山市、城子河区、恒山区、梨树区)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)娄底市(冷水江市、涟源市、双峰县、娄星区、新化县)

蚌埠市(龙子湖区、怀远县、蚌山区、五河县、禹会区、淮上区、固镇县) 朝阳市(喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区、朝阳县、建平县、凌源市、北票市、双塔区)

宁夏回族自治区

兰州市(榆中县、永登县、皋兰县、安宁区、红古区、城关区、西固区、七里河区)

郴州市(汝城县、安仁县、临武县、北湖区、宜章县、桂东县、嘉禾县、资兴市、桂阳县、永兴县、苏仙区)常德市(津市市、石门县、临澧县、桃源县、安乡县、澧县、武陵区、鼎城区、汉寿县)

濮阳市(华龙区、范县、台前县、濮阳县、清丰县、南乐县)

长沙市(雨花区、岳麓区、宁乡市、开福区、浏阳市、芙蓉区、望城区、天心区、长沙县)

威海市(乳山市、环翠区、荣成市、文登区)

伊犁哈萨克自治州(特克斯县、尼勒克县、伊宁市、昭苏县、奎屯市、伊宁县、霍尔果斯市、霍城县、巩留县、新源县、察布查尔锡伯自治县)

龙岩市(新罗区、漳平市、武平县、连城县、长汀县、上杭县、永定区)

丽江市(宁蒗彝族自治县、华坪县、古城区、玉龙纳西族自治县、永胜县)

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临沂市(临沭县、郯城县、费县、河东区、蒙阴县、罗庄区、兰山区、兰陵县、沂南县、沂水县、平邑县、莒南县)

克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、独山子区、白碱滩区)

莆田市(荔城区、仙游县、秀屿区、城厢区、涵江区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

济宁市(任城区、梁山县、邹城市、泗水县、微山县、汶上县、嘉祥县、曲阜市、鱼台县、金乡县、兖州区)

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攀枝花市(仁和区、西区、米易县、东区、盐边县)

贵阳市(花溪区、南明区、乌当区、开阳县、白云区、云岩区、清镇市、修文县、观山湖区、息烽县)

天水市(武山县、麦积区、甘谷县、张家川回族自治县、秦安县、秦州区、清水县)

　　来源：华尔街见闻

　　大摩在报告中称，“多方”更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

　　从2024年6月IPO以来，老铺黄金股价已暴涨超过20倍，成为市场关注焦点。在当前高度不确定的宏观环境下，多空双方的争论日益激烈。

　　4月16日，摩根士丹利研报称，作为中国珠宝市场的新贵，老铺黄金已成为投资界最具争议的股票之一，并在报告中详细列出了多空双方的关键论点，但并未明确站队。

　　报告称，目前的老铺黄金的股价走势主要由“多方”推动，他们更关注短期因素，如金价上涨、门店高效率和高收入消费者韧性。“空方”则聚焦中长期风险，如需求可持续性、销售目标实现难度和金价见顶风险。

　　大摩还在报告中特别提了需要关注的两个关键时间点：6月底的禁售期结束和8月底的中期业绩公布。

　　“多方”看好的短期驱动力

　　1、黄金价格代理者

　　报告称，多方认为，在全球经济不确定性增加的环境下，黄金作为传统避险资产的价值凸显。老铺黄金的需求和股价表现与金价呈现高度相关性。

　　据摩根士丹利数据，自2024年6月IPO以来，公司股价与上海黄金价格走势几乎同步。

　　在当前资本市场波动和经济前景不明朗的情况下，黄金作为传统的防御性资产，使得老铺黄金受益，成为投资者眼中的“金价代理”。

　　2、产业升级而非一时风潮

　　多方认为，老铺黄金代表的高品质、高工艺、高情感价值的金饰并非短暂流行，而是整个行业的升级。

　　摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，消费者购买金饰主要用于自我奖励（46%）和日常佩戴（32%），而非礼品和投资。

　　报告称，产品质量（工艺）、设计和产品多样性是选择珠宝品牌的三大主要因素，而老铺黄金在产品质量方面领先于主要国内外珠宝品牌。

　　3、高增长、高效率、高回报率

　　老铺黄金的一家店铺平均投资回收期仅为4个月。根据公司招股书，其2024年回报率达54%，2025年预计将达到75%，远高于行业对手。

　　杜邦分析显示，这一高回报率源自高利润率和高资产周转率，这得益于公司纯自营模式、高端固定价格金饰产品定位以及精简的店铺网络。

　　4、旺盛需求遇上有限供应

　　最新AlphaWise调查显示，相对中高收入人群（月入3万以上）比低收入群体更具韧性。

　　报告指出，多方认为，作为高端金饰品牌，老铺黄金更多接触这类消费者，在宏观不确定性下保持较强需求前景。

　　短期内，老铺金的收入增长主要由供应驱动，新店开业/空间扩张将直接转化为额外收入贡献，几乎不会出现蚕食效应。

　　“空方”担忧的中长期风险

　　1、估值过高与预期过热

　　摩根士丹利指出，“空方”认为，仅仅一个月时间内，市场对老铺黄金2025年利润预期已从30-40亿元上升至50-70亿元。

　　如此高的预期意味着，即便业绩有轻微偏离，也可能导致股价大幅波动。

　　2、门店销售目标实现难度

　　“空方”认为，创始人设定的每家商场门店10亿元销售目标令人鼓舞，但如何以及何时实现这一目标尚未可知。

　　老铺黄金的单店销售额已经超过其他品牌，包括国际奢侈品牌，因此很难假设能达到更高的生产力水平。

　　报告指出，历史上还未见过任何品牌能在所有门店实现如此高的产出水平。即使老铺黄金能够达到这一水平，考虑到时尚周期性，其可持续性也令人担忧。

　　3、时尚周期风险

　　空方认为，时尚本质上是周期性的，而中国的时尚周期通常较短。当前风格流行时一切看似容易，但当时尚下行周期到来时，老铺黄金能否保持品牌核心元素和设计语言还有待观察。

　　4、产品设计缺乏差异化

　　摩根士丹利的AlphaWise消费者调查显示，在消费者眼中，老铺黄金与其他中国金饰品牌的设计差异有限。没有高度可识别/独特的产品，可能难以证明品牌溢价的合理性。

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