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安庆市(迎江区、宜秀区、宿松县、岳西县、大观区、桐城市、潜山市、望江县、怀宁县、太湖县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、富宁县、文山市、麻栗坡县、丘北县、广南县、砚山县、马关县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、阿荣旗、扎赉诺尔区、鄂温克族自治旗、根河市、牙克石市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、额尔古纳市、海拉尔区、新巴尔虎左旗、扎兰屯市、满洲里市)

和田地区(民丰县、和田县、和田市、皮山县、洛浦县、于田县、策勒县、墨玉县)  天水市(秦州区、张家川回族自治县、麦积区、秦安县、武山县、甘谷县、清水县)

晋中市(榆次区、榆社县、祁县、介休市、太谷区、昔阳县、寿阳县、灵石县、平遥县、和顺县、左权县)

宿迁市(宿豫区、沭阳县、泗洪县、泗阳县、宿城区)

邵阳市(大祥区、双清区、城步苗族自治县、邵东市、邵阳县、武冈市、洞口县、新宁县、隆回县、绥宁县、北塔区、新邵县)张家界市(桑植县、永定区、慈利县、武陵源区)

西宁市(城东区、城西区、城中区、城北区、大通回族土族自治县、湟源县、湟中区)  贺州市(钟山县、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县、八步区)

三明市(宁化县、建宁县、尤溪县、泰宁县、明溪县、三元区、清流县、将乐县、永安市、沙县区、大田县)

咸宁市(通山县、通城县、赤壁市、嘉鱼县、咸安区、崇阳县)

三亚市(崖州区、天涯区、吉阳区、海棠区)

阳泉市(盂县、郊区、城区、平定县、矿区)

玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、治多县、杂多县、曲麻莱县、称多县)

承德市(宽城满族自治县、平泉市、鹰手营子矿区、隆化县、承德县、滦平县、兴隆县、双桥区、丰宁满族自治县、双滦区、围场满族蒙古族自治县)

焦作市(温县、沁阳市、博爱县、武陟县、孟州市、马村区、中站区、修武县、山阳区、解放区)

牡丹江市(林口县、阳明区、绥芬河市、西安区、东安区、穆棱市、宁安市、东宁市、海林市、爱民区)

郴州市(安仁县、嘉禾县、桂阳县、桂东县、北湖区、永兴县、宜章县、临武县、苏仙区、资兴市、汝城县)

蚌埠市(五河县、固镇县、怀远县、禹会区、龙子湖区、淮上区、蚌山区)

黄冈市(黄州区、麻城市、团风县、浠水县、红安县、英山县、蕲春县、黄梅县、武穴市、罗田县)

延安市(延川县、富县、甘泉县、延长县、安塞区、宜川县、洛川县、志丹县、黄龙县、吴起县、宝塔区、子长市、黄陵县)

延边朝鲜族自治州(图们市、龙井市、和龙市、延吉市、安图县、汪清县、珲春市、敦化市)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

临夏回族自治州(和政县、广河县、康乐县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、临夏县、东乡族自治县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

定西市(安定区、陇西县、岷县、渭源县、临洮县、漳县、通渭县)

赣州市(定南县、章贡区、瑞金市、龙南市、全南县、上犹县、赣县区、安远县、宁都县、崇义县、石城县、寻乌县、兴国县、于都县、南康区、会昌县、大余县、信丰县)

香港特别行政区

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澳门特别行政区

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

泉州市(德化县、安溪县、泉港区、南安市、鲤城区、丰泽区、惠安县、晋江市、洛江区、永春县、金门县、石狮市)

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)  玉溪市(新平彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、峨山彝族自治县、江川区、易门县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、澄江市)

商丘市(虞城县、夏邑县、睢阳区、梁园区、睢县、柘城县、永城市、民权县、宁陵县)

济南市(济阳区、历城区、历下区、钢城区、平阴县、长清区、市中区、商河县、章丘区、天桥区、槐荫区、莱芜区)

拉萨市(尼木县、墨竹工卡县、当雄县、曲水县、达孜区、堆龙德庆区、林周县、城关区)黔南布依族苗族自治州(独山县、荔波县、福泉市、三都水族自治县、惠水县、龙里县、平塘县、长顺县、贵定县、瓮安县、罗甸县、都匀市)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、博乐市、阿拉山口市)  上饶市(万年县、德兴市、玉山县、广丰区、婺源县、余干县、弋阳县、横峰县、信州区、鄱阳县、广信区、铅山县)

西安市(雁塔区、碑林区、灞桥区、阎良区、长安区、鄠邑区、临潼区、蓝田县、高陵区、周至县、未央区、新城区、莲湖区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

北海市(合浦县、铁山港区、银海区、海城区)大同市(平城区、云冈区、广灵县、云州区、阳高县、浑源县、左云县、灵丘县、新荣区、天镇县)

安康市(紫阳县、旬阳市、石泉县、镇坪县、白河县、宁陕县、岚皋县、汉阴县、汉滨区、平利县)

伊春市(铁力市、友好区、南岔县、伊美区、金林区、汤旺县、丰林县、乌翠区、嘉荫县、大箐山县)

广安市(前锋区、武胜县、岳池县、广安区、华蓥市、邻水县)

南京市(雨花台区、溧水区、玄武区、建邺区、栖霞区、六合区、浦口区、秦淮区、鼓楼区、高淳区、江宁区)

太原市(晋源区、古交市、杏花岭区、小店区、尖草坪区、阳曲县、迎泽区、娄烦县、清徐县、万柏林区)

毕节市(七星关区、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、织金县、金沙县、纳雍县、黔西市、大方县)

三沙市(西沙区、南沙区)

柳州市(柳南区、融水苗族自治县、鹿寨县、柳江区、柳北区、城中区、鱼峰区、柳城县、融安县、三江侗族自治县)

沈阳市(皇姑区、浑南区、大东区、辽中区、铁西区、法库县、于洪区、苏家屯区、沈河区、和平区、新民市、康平县、沈北新区)

汕尾市(城区、陆河县、海丰县、陆丰市)

海南藏族自治州(同德县、兴海县、共和县、贵南县、贵德县)

天津市(滨海新区、河东区、蓟州区、红桥区、北辰区、南开区、河北区、津南区、武清区、静海区、宝坻区、河西区、东丽区、宁河区、西青区、和平区)

南通市(如皋市、启东市、通州区、海安市、海门区、如东县、崇川区)

儋州市

吉林市(舒兰市、龙潭区、昌邑区、桦甸市、丰满区、磐石市、蛟河市、船营区、永吉县)

成都市(双流区、郫都区、新津区、新都区、邛崃市、温江区、锦江区、彭州市、蒲江县、大邑县、崇州市、青白江区、青羊区、都江堰市、简阳市、武侯区、成华区、金牛区、金堂县、龙泉驿区)

　　来源：证券之星

　　百年老字号九芝堂（000989.SZ，下称“ST九芝（维权）”）近期发布的2024年年报显示，公司实现营收和归母净利润分别为：23.71亿元和2.16亿元，较上年同期分别下降：19.91%和27.31%。这也是公司连续两年呈现业绩双降。

　　证券之星注意到，2024年，公司处方药板块贡献的收入较上年大幅下降14.76%，其中该板块旗下核心产品疏血通注射液自2021年起连续三年收入下滑。受2024年医保目录部分内容调整影响，这一核心产品医保报销范围再度缩窄，未来能否扭转收入下滑颓势充满不确定性。

　　主业收入承压下，ST九芝近年也在向创新药、干细胞等前沿领域布局，不过前述业务还处于临床研发阶段，转型远水难解业绩增长近渴。更严峻的是，原实控人李振国还需兑现三年（2025年至2027年）合计9亿元扣非净利润的对赌承诺，而公司已连续7年扣非归母净利润未突破3亿元，业绩承诺实现面临巨大挑战。

　　01． OTC毛利率全年锐减8.72%

　　2024年，ST九芝的营收结构呈现“两极分化”态势：核心业务承压明显，新兴业务虽增长强劲但体量尚小。公司年报显示，公司三大产品板块中，OTC与处方药作为传统支柱，2024年营收分别为11.34亿元和11.32亿元，同比下滑24.69%和14.76%，拖累整体业绩表现；相比之下，大健康产品板块实现收入2164.82万元，同比上涨35.86%。然而，由于该业务目前规模较小，占公司总营收比重不足1%，短期内仍难以弥补核心板块收入下滑带来的缺口。

　　对于整体业绩下滑的原因，ST九芝表示，受医保政策、市场需求变化和市场结构调整等综合因素影响，公司部分产品销售下降，导致公司营业收入下降，加之原材料采购价格上涨等原因导致营业成本上升，公司报告期内盈利有所下降。

　　证券之星了解到，2023年12月，国家医疗保障局发布《关于促进同通用名同厂牌药品省际间价格公平诚信、透明均衡的通知》，提出指导医药采购机构聚焦“四同药品”（指通用名、厂牌、剂型、规格均相同的药品），对照全国现有挂网药品价格统计形成监测价，进行全面梳理排查，到2024年3月底前，基本消除“四同药品”省际间的不公平高价、歧视性高价。

　　在此政策背景下，ST九芝的OTC业务板块承压，面临全国价格体系重构的巨大挑战。例如该板块旗下的拳头产品之一六味地黄丸需与同仁堂、仲景等品牌在统一价格框架下竞争，可能会挤压终端利润空间。

　　分季度看，证券之星注意到，2024年第一季度，公司营收达10.79亿元，营收占比超四成，此后便呈现出连续下滑趋势，直至第四季度，营收仅为3.08亿元。归母净利润方面，第一季度是全年唯一突破亿元大关的季度，随后三个季度持续走低。到2024年第四季度，公司更是陷入亏损为负2410.22万元。值得注意的是，与上一年同期对比，公司每个季度的归母净利润均出现大幅下滑。而在毛利率方面，2024年，ST九芝整体毛利率为59.12%，较上年下滑1.43个百分点，其中OTC板块毛利率下滑幅度更为显著，同比下滑8.72个百分点，降至43.64%。

　　02． 核心产品三年收入缩水29%

　　作为ST九芝处方药板块的核心单品，疏血通注射液曾贡献超两成营收，但近年来业绩持续承压。数据显示，该产品收入从2021年的8.29亿元逐年下滑，至2023年已降至5.88亿元。公司在2023年年报问询回复中表示，销售遇冷主要源于两大因素：一是未能参与广东省药品招标采购，以及19省区市组成的湖北中成药省际联盟集中带量采购；二是医保支付政策持续收紧，产品适用人群被严格限定为二级及以上医疗机构中具备明确缺血性脑血管疾病急性发作证据的重症患者，限制了临床使用范围。

　　医保政策的变动进一步加剧了产品销售压力。证券之星注意到，尽管2023年国家医保目录解除了对疏血通注射液等部分中药注射剂的支付限制，但次年政策再度调整，2024年医保目录将其适用群体从缺血性心脑血管疾病，调整为仅涵盖急性脑梗塞患者。这一改变缩小了产品的医保覆盖范围，尽管公司强调影响可控，但产品未来市场份额是否会被进一步挤压，仍存在较大不确定性，市场表现有待时间验证。

　　两大核心业务板块营收齐跌，成为ST九芝业绩下滑的直接诱因。事实上，公司已陷入连续三年营收下滑、连续两年归母净利润双位数降幅的困局。2023年，原实控人李振国违规占用资金事件更是雪上加霜，会计师事务所对公司2023年度内部控制出具否定意见。这一负面审计结果直接导致公司股票于2024年4月26日被实施“其他风险警示”。同年11月，公司发布实控权变更公告，李振国以7.19元/股的价格将其持有的公司53500000股股份（占公司总股本的6.25%）转让给辰能创投，转让款合计为3.85亿元。

　　上述前述交易完成后，辰能创投持股比例达到24.04%，成为公司控股股东，公司实控人变更为黑龙江省国资委，而李振国持股比例减少至18.91%，退居第二大股东。

　　03． 新业务难解近渴

　　值得关注的是，在此次股权转让过程中，李振国作出了业绩承诺：上市公司在标的股份完成过户后的三个会计年度（即业绩承诺期）内，经审计的扣除非经常性损益后的净利润总和不得低于9亿元。若最终业绩未达承诺标准，李振国需在业绩承诺期结束后，就差额部分向交易方进行现金补偿。

　　今年1月5日，上述转让的股份正式完成过户登记手续，即业绩承诺期为2025年至2027年。然而该业绩承诺对ST九芝而言颇具有挑战性，公司平均每年实现的扣非净利润需达到3亿元，而公司已经连续8年扣非归母净利润未突破3亿元。

　　从2024年的节点看，ST九芝正面临着传统核心业务增长乏力与新兴业务培育漫长的双重困境。尤其在新兴业务方面，ST九芝此前进行了多款创新药研发，并切入干细胞治疗领域。年报显示，公司正在推动两款仿制药YB212、SQ213的上市，其中YB212已完成注册批次生产，但预计完成时间需要到2026年6月30日，SQ213则未有具体的上市时间线。

　　公司创新药研发领域主要聚焦于抗凝药物（YB209项目）、抗生素（YB211项目）及糖尿病药物（REMD-477）等方向。年报显示，YB209项目完成I期临床试验所有受试者的入组和出组等收尾工作；YB211项目则进入II期临床试验不久。REMD-477则正在中国1型糖尿病患者中开展临床试验，后续尚需申请开展Ⅲ期临床试验并经国家药品监督管理局审评、审批通过后方可生产上市。公司表示，新药各研发事项的推进时间较长，存在不确定性，短期内不会对公司经营业绩产生重大影响。

　　同样，干细胞治疗项目虽具有一定前景，但公司在报告期内还在围绕干细胞治疗缺血性脑卒中、干细胞治疗自身免疫性肺泡蛋白沉积症等项目进行研发，距离商业化落地、实现盈利还有很长的路要走。若仅依赖传统业务，在医保政策持续收紧、核心产品医保适用范围缩窄以及市场竞争白热化态势下，实现上述业绩承诺，难度不容小觑。（本文首发证券之星，作者|吴凡）