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怒江傈僳族自治州(福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)

防城港市(防城区、上思县、港口区、东兴市)

惠州市(龙门县、惠阳区、博罗县、惠城区、惠东县)

松原市(乾安县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市、长岭县)  咸宁市(咸安区、嘉鱼县、通山县、崇阳县、赤壁市、通城县)

遵义市(赤水市、习水县、汇川区、播州区、绥阳县、凤冈县、桐梓县、仁怀市、湄潭县、正安县、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、道真仡佬族苗族自治县、红花岗区)

林芝市(朗县、察隅县、波密县、巴宜区、墨脱县、米林市、工布江达县)

盐城市(盐都区、响水县、亭湖区、建湖县、大丰区、东台市、阜宁县、滨海县、射阳县)

北海市(合浦县、铁山港区、海城区、银海区)  曲靖市(师宗县、富源县、会泽县、麒麟区、沾益区、宣威市、罗平县、马龙区、陆良县)

连云港市(海州区、连云区、赣榆区、东海县、灌云县、灌南县)

广西壮族自治区

汕尾市(海丰县、陆河县、城区、陆丰市)

孝感市(云梦县、孝南区、安陆市、应城市、汉川市、大悟县、孝昌县)

三亚市(天涯区、海棠区、吉阳区、崖州区)

长春市(南关区、绿园区、农安县、二道区、朝阳区、榆树市、宽城区、双阳区、九台区、公主岭市、德惠市)

兰州市(红古区、永登县、安宁区、西固区、榆中县、城关区、七里河区、皋兰县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、五原县、乌拉特后旗、临河区、磴口县、乌拉特中旗、乌拉特前旗)

甘孜藏族自治州(新龙县、德格县、泸定县、巴塘县、甘孜县、道孚县、稻城县、炉霍县、乡城县、康定市、石渠县、丹巴县、雅江县、得荣县、色达县、九龙县、白玉县、理塘县)

庆阳市(镇原县、正宁县、宁县、庆城县、华池县、西峰区、环县、合水县)

桂林市(资源县、临桂区、全州县、叠彩区、永福县、平乐县、七星区、龙胜各族自治县、象山区、阳朔县、荔浦市、秀峰区、恭城瑶族自治县、灌阳县、灵川县、雁山区、兴安县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

大庆市(让胡路区、龙凤区、大同区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、肇源县、肇州县、林甸县)

池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

南通市(如皋市、通州区、启东市、海门区、海安市、崇川区、如东县)

日喀则市(聂拉木县、拉孜县、萨嘎县、吉隆县、江孜县、谢通门县、昂仁县、仁布县、定结县、定日县、亚东县、萨迦县、南木林县、仲巴县、康马县、岗巴县、桑珠孜区、白朗县)

嘉峪关市

佳木斯市(抚远市、同江市、桦川县、郊区、富锦市、东风区、向阳区、汤原县、桦南县、前进区)

荆门市(钟祥市、掇刀区、京山市、东宝区、沙洋县)

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昌吉回族自治州(昌吉市、玛纳斯县、阜康市、奇台县、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县、呼图壁县)

宝鸡市(岐山县、麟游县、凤翔区、太白县、渭滨区、千阳县、陈仓区、金台区、陇县、眉县、凤县、扶风县)

迪庆藏族自治州(香格里拉市、维西傈僳族自治县、德钦县)

湘西土家族苗族自治州(凤凰县、泸溪县、龙山县、花垣县、古丈县、永顺县、吉首市、保靖县)  眉山市(洪雅县、青神县、东坡区、彭山区、仁寿县、丹棱县)

果洛藏族自治州(达日县、甘德县、班玛县、玛多县、玛沁县、久治县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

上海市(杨浦区、青浦区、静安区、宝山区、崇明区、浦东新区、徐汇区、黄浦区、长宁区、虹口区、闵行区、奉贤区、金山区、普陀区、松江区、嘉定区)六安市(叶集区、金安区、霍邱县、霍山县、金寨县、舒城县、裕安区)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、昭平县、平桂区、八步区)  铜仁市(印江土家族苗族自治县、碧江区、松桃苗族自治县、万山区、德江县、江口县、石阡县、沿河土家族自治县、思南县、玉屏侗族自治县)

伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、伊宁县、霍城县、巩留县、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、昭苏县、伊宁市、尼勒克县、新源县、奎屯市)

平顶山市(石龙区、叶县、湛河区、汝州市、舞钢市、新华区、卫东区、鲁山县、郏县、宝丰县)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)贵港市(港南区、港北区、平南县、桂平市、覃塘区)

呼伦贝尔市(根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、扎赉诺尔区、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、满洲里市、阿荣旗、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗)

延安市(黄陵县、延长县、洛川县、安塞区、延川县、黄龙县、志丹县、富县、宝塔区、吴起县、宜川县、甘泉县、子长市)

辽阳市(辽阳县、太子河区、宏伟区、灯塔市、文圣区、弓长岭区、白塔区)

宜宾市(兴文县、筠连县、屏山县、高县、翠屏区、叙州区、江安县、珙县、长宁县、南溪区)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)

云浮市(罗定市、云城区、郁南县、云安区、新兴县)

聊城市(茌平区、冠县、阳谷县、东昌府区、临清市、东阿县、莘县、高唐县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、镇康县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、云县、永德县、临翔区)

沧州市(任丘市、吴桥县、沧县、盐山县、海兴县、黄骅市、肃宁县、南皮县、泊头市、孟村回族自治县、新华区、青县、河间市、献县、运河区、东光县)

肇庆市(广宁县、鼎湖区、怀集县、高要区、德庆县、端州区、四会市、封开县)

黄南藏族自治州(同仁市、尖扎县、泽库县、河南蒙古族自治县)

崇左市(龙州县、天等县、凭祥市、扶绥县、宁明县、江州区、大新县)

商洛市(商南县、柞水县、洛南县、丹凤县、山阳县、镇安县、商州区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

鄂州市(华容区、鄂城区、梁子湖区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。