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阜阳市(界首市、颍州区、临泉县、太和县、颍上县、颍泉区、颍东区、阜南县)

淮北市(濉溪县、杜集区、烈山区、相山区)

红河哈尼族彝族自治州(河口瑶族自治县、绿春县、石屏县、元阳县、屏边苗族自治县、开远市、弥勒市、泸西县、红河县、个旧市、建水县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县)

曲靖市(陆良县、罗平县、师宗县、沾益区、麒麟区、马龙区、会泽县、富源县、宣威市)  白银市(平川区、白银区、靖远县、会宁县、景泰县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、古丈县、泸溪县、吉首市、保靖县、永顺县、凤凰县、龙山县)

武汉市(江汉区、黄陂区、蔡甸区、江夏区、江岸区、武昌区、汉南区、青山区、硚口区、汉阳区、东西湖区、洪山区、新洲区)

大庆市(大同区、肇州县、林甸县、让胡路区、萨尔图区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、肇源县)

成都市(锦江区、彭州市、龙泉驿区、温江区、青白江区、新都区、邛崃市、双流区、大邑县、都江堰市、简阳市、成华区、金牛区、青羊区、蒲江县、崇州市、新津区、金堂县、郫都区、武侯区)  四平市(铁西区、铁东区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县)

襄阳市(襄城区、南漳县、保康县、襄州区、枣阳市、樊城区、老河口市、谷城县、宜城市)

徐州市(丰县、鼓楼区、邳州市、新沂市、贾汪区、睢宁县、云龙区、泉山区、沛县、铜山区)

湛江市(赤坎区、廉江市、麻章区、霞山区、吴川市、遂溪县、徐闻县、坡头区、雷州市)

海东市(乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县)

五指山市(临高县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、文昌市、屯昌县、保亭黎族苗族自治县、琼海市、陵水黎族自治县、万宁市、定安县、澄迈县、东方市、乐东黎族自治县、琼中黎族苗族自治县)

凉山彝族自治州(金阳县、盐源县、宁南县、布拖县、会东县、普格县、喜德县、昭觉县、雷波县、冕宁县、会理市、甘洛县、西昌市、德昌县、木里藏族自治县、美姑县、越西县)

鹤岗市(南山区、东山区、兴山区、绥滨县、工农区、向阳区、萝北县、兴安区)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、扎兰屯市、额尔古纳市、新巴尔虎左旗、阿荣旗、海拉尔区、牙克石市、鄂温克族自治旗、陈巴尔虎旗、满洲里市、新巴尔虎右旗、扎赉诺尔区、根河市、莫力达瓦达斡尔族自治旗)

长沙市(开福区、天心区、宁乡市、芙蓉区、望城区、长沙县、岳麓区、雨花区、浏阳市)

芜湖市(南陵县、无为市、湾沚区、弋江区、镜湖区、鸠江区、繁昌区)

常州市(天宁区、钟楼区、武进区、新北区、溧阳市、金坛区)

六安市(金寨县、舒城县、叶集区、霍山县、金安区、裕安区、霍邱县)

怀化市(鹤城区、麻阳苗族自治县、中方县、洪江市、通道侗族自治县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县、会同县、辰溪县)

龙岩市(永定区、上杭县、长汀县、漳平市、武平县、新罗区、连城县)

日喀则市(谢通门县、南木林县、仁布县、拉孜县、仲巴县、江孜县、定结县、吉隆县、岗巴县、康马县、昂仁县、桑珠孜区、萨迦县、亚东县、萨嘎县、白朗县、聂拉木县、定日县)

贵阳市(开阳县、息烽县、云岩区、白云区、清镇市、南明区、观山湖区、修文县、花溪区、乌当区)

晋城市(陵川县、城区、阳城县、高平市、泽州县、沁水县)

泸州市(叙永县、龙马潭区、江阳区、合江县、古蔺县、纳溪区、泸县)

双鸭山市(岭东区、集贤县、友谊县、尖山区、四方台区、宝山区、宝清县、饶河县)

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文山壮族苗族自治州(砚山县、西畴县、丘北县、马关县、广南县、麻栗坡县、富宁县、文山市)

鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

焦作市(温县、修武县、解放区、孟州市、博爱县、山阳区、武陟县、中站区、沁阳市、马村区)

百色市(西林县、平果市、隆林各族自治县、田林县、田东县、田阳区、那坡县、凌云县、靖西市、德保县、乐业县、右江区)  汕头市(潮阳区、龙湖区、濠江区、南澳县、澄海区、金平区、潮南区)

拉萨市(达孜区、堆龙德庆区、曲水县、当雄县、城关区、墨竹工卡县、林周县、尼木县)

鞍山市(千山区、岫岩满族自治县、铁西区、台安县、海城市、铁东区、立山区)

桂林市(象山区、灵川县、荔浦市、龙胜各族自治县、永福县、阳朔县、兴安县、灌阳县、平乐县、全州县、叠彩区、临桂区、恭城瑶族自治县、七星区、资源县、雁山区、秀峰区)枣庄市(台儿庄区、滕州市、峄城区、山亭区、市中区、薛城区)

益阳市(沅江市、安化县、南县、桃江县、赫山区、资阳区)  青岛市(崂山区、市南区、市北区、即墨区、黄岛区、城阳区、平度市、莱西市、李沧区、胶州市)

咸宁市(通山县、咸安区、通城县、崇阳县、赤壁市、嘉鱼县)

马鞍山市(雨山区、和县、花山区、含山县、博望区、当涂县)

淄博市(淄川区、临淄区、博山区、张店区、高青县、周村区、沂源县、桓台县)宜春市(奉新县、上高县、袁州区、丰城市、樟树市、铜鼓县、靖安县、宜丰县、万载县、高安市)

朝阳市(龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、朝阳县、凌源市、建平县、双塔区)

昌吉回族自治州(阜康市、玛纳斯县、呼图壁县、奇台县、吉木萨尔县、昌吉市、木垒哈萨克自治县)

阜新市(海州区、清河门区、彰武县、新邱区、太平区、细河区、阜新蒙古族自治县)

福州市(鼓楼区、闽清县、永泰县、罗源县、台江区、晋安区、仓山区、平潭县、连江县、长乐区、闽侯县、福清市、马尾区)

遵义市(湄潭县、道真仡佬族苗族自治县、仁怀市、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、汇川区、凤冈县、桐梓县、播州区、正安县、红花岗区、习水县、赤水市、余庆县)

三亚市(吉阳区、崖州区、天涯区、海棠区)

达州市(大竹县、万源市、达川区、渠县、通川区、开江县、宣汉县)

巴中市(恩阳区、南江县、平昌县、通江县、巴州区)

嘉峪关市

黄石市(黄石港区、大冶市、下陆区、铁山区、西塞山区、阳新县)

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辽阳市(文圣区、灯塔市、弓长岭区、辽阳县、宏伟区、白塔区、太子河区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县)

南通市(海门区、如东县、崇川区、启东市、海安市、通州区、如皋市)

肇庆市(封开县、德庆县、鼎湖区、端州区、高要区、广宁县、怀集县、四会市)

淮南市(八公山区、潘集区、谢家集区、大通区、寿县、凤台县、田家庵区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。