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新疆维吾尔自治区

湘潭市(韶山市、雨湖区、湘潭县、湘乡市、岳塘区)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)

芜湖市(镜湖区、弋江区、无为市、鸠江区、繁昌区、湾沚区、南陵县)  成都市(新津区、新都区、青羊区、武侯区、大邑县、龙泉驿区、简阳市、都江堰市、锦江区、蒲江县、邛崃市、青白江区、金堂县、金牛区、温江区、郫都区、崇州市、双流区、彭州市、成华区)

陇南市(文县、宕昌县、康县、礼县、西和县、成县、两当县、武都区、徽县)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、凤城市、振安区、东港市、振兴区)

荆州市(松滋市、监利市、石首市、公安县、荆州区、洪湖市、江陵县、沙市区)

白城市(洮南市、洮北区、大安市、镇赉县、通榆县)  广西壮族自治区

荆门市(掇刀区、东宝区、钟祥市、沙洋县、京山市)

毕节市(大方县、黔西市、金沙县、织金县、威宁彝族回族苗族自治县、赫章县、纳雍县、七星关区)

吉林市(丰满区、船营区、舒兰市、磐石市、昌邑区、蛟河市、龙潭区、永吉县、桦甸市)

西安市(未央区、雁塔区、周至县、蓝田县、高陵区、阎良区、鄠邑区、碑林区、临潼区、新城区、灞桥区、长安区、莲湖区)

金昌市(永昌县、金川区)

福州市(马尾区、台江区、晋安区、闽清县、鼓楼区、长乐区、福清市、仓山区、罗源县、永泰县、连江县、平潭县、闽侯县)

昌都市(卡若区、江达县、察雅县、类乌齐县、芒康县、丁青县、左贡县、边坝县、贡觉县、八宿县、洛隆县)

河池市(大化瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、凤山县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县、东兰县、天峨县、南丹县、宜州区、金城江区)

铜仁市(印江土家族苗族自治县、松桃苗族自治县、江口县、思南县、玉屏侗族自治县、碧江区、石阡县、德江县、万山区、沿河土家族自治县)

庆阳市(镇原县、环县、华池县、正宁县、宁县、庆城县、西峰区、合水县)

长沙市(宁乡市、望城区、雨花区、天心区、浏阳市、开福区、岳麓区、长沙县、芙蓉区)

厦门市(集美区、同安区、翔安区、湖里区、海沧区、思明区)

固原市(原州区、隆德县、彭阳县、西吉县、泾源县)

泰安市(宁阳县、新泰市、肥城市、东平县、泰山区、岱岳区)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

惠州市(惠东县、惠阳区、龙门县、博罗县、惠城区)

文山壮族苗族自治州(马关县、富宁县、西畴县、砚山县、丘北县、麻栗坡县、广南县、文山市)

怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、福贡县)

七台河市(茄子河区、新兴区、勃利县、桃山区)

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鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

广州市(越秀区、海珠区、荔湾区、花都区、天河区、南沙区、从化区、番禺区、增城区、黄埔区、白云区)

阿坝藏族羌族自治州(汶川县、九寨沟县、若尔盖县、金川县、茂县、松潘县、马尔康市、黑水县、壤塘县、理县、红原县、阿坝县、小金县)

四平市(铁东区、梨树县、双辽市、伊通满族自治县、铁西区)  怀化市(鹤城区、芷江侗族自治县、溆浦县、洪江市、新晃侗族自治县、辰溪县、沅陵县、靖州苗族侗族自治县、麻阳苗族自治县、中方县、会同县、通道侗族自治县)

和田地区(墨玉县、民丰县、和田县、皮山县、和田市、策勒县、于田县、洛浦县)

清远市(清新区、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连州市、佛冈县、英德市、清城区、连南瑶族自治县)

金华市(东阳市、浦江县、婺城区、武义县、金东区、义乌市、兰溪市、磐安县、永康市)临汾市(翼城县、永和县、洪洞县、霍州市、蒲县、曲沃县、尧都区、安泽县、乡宁县、浮山县、大宁县、古县、隰县、吉县、侯马市、汾西县、襄汾县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、永德县、云县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、临翔区、沧源佤族自治县)  甘南藏族自治州(合作市、临潭县、卓尼县、夏河县、舟曲县、迭部县、玛曲县、碌曲县)

石家庄市(灵寿县、晋州市、深泽县、长安区、辛集市、藁城区、无极县、平山县、新乐市、鹿泉区、栾城区、元氏县、桥西区、井陉县、新华区、高邑县、正定县、赵县、赞皇县、井陉矿区、行唐县、裕华区)

玉林市(北流市、陆川县、容县、博白县、福绵区、玉州区、兴业县)

廊坊市(固安县、安次区、大厂回族自治县、霸州市、香河县、三河市、广阳区、永清县、文安县、大城县)那曲市(色尼区、班戈县、巴青县、安多县、申扎县、双湖县、聂荣县、尼玛县、比如县、嘉黎县、索县)

西宁市(城西区、城中区、湟中区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区、城北区)

淄博市(高青县、临淄区、沂源县、博山区、桓台县、张店区、周村区、淄川区)

绍兴市(嵊州市、柯桥区、诸暨市、越城区、上虞区、新昌县)

阿克苏地区(乌什县、温宿县、阿瓦提县、新和县、拜城县、沙雅县、柯坪县、阿克苏市、库车市)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、独山子区、白碱滩区)

亳州市(蒙城县、谯城区、利辛县、涡阳县)

五指山市(东方市、临高县、陵水黎族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、定安县、乐东黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、屯昌县、文昌市、万宁市、昌江黎族自治县、澄迈县)

内蒙古自治区

崇左市(龙州县、扶绥县、凭祥市、天等县、江州区、大新县、宁明县)

宁夏回族自治区

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、河口瑶族自治县、泸西县、蒙自市、绿春县、石屏县、元阳县、红河县、弥勒市、个旧市、建水县、屏边苗族自治县)

海口市(秀英区、琼山区、龙华区、美兰区)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、乌拉特后旗、乌拉特前旗、临河区、五原县、乌拉特中旗、磴口县)

益阳市(安化县、南县、沅江市、桃江县、赫山区、资阳区)

嘉峪关市

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。