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鹰潭市(月湖区、余江区、贵溪市)

苏州市(常熟市、吴江区、吴中区、太仓市、虎丘区、昆山市、张家港市、相城区、姑苏区)

洛阳市(洛龙区、孟津区、西工区、偃师区、汝阳县、洛宁县、伊川县、宜阳县、嵩县、老城区、涧西区、栾川县、新安县、瀍河回族区)

抚州市(金溪县、南城县、黎川县、广昌县、宜黄县、资溪县、东乡区、临川区、崇仁县、南丰县、乐安县)  大庆市(肇州县、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、让胡路区、林甸县、萨尔图区、龙凤区、肇源县、大同区)

常德市(石门县、武陵区、鼎城区、澧县、临澧县、汉寿县、津市市、桃源县、安乡县)

三沙市(南沙区、西沙区)

鸡西市(麻山区、虎林市、恒山区、鸡冠区、密山市、鸡东县、滴道区、梨树区、城子河区)吴忠市(青铜峡市、利通区、盐池县、同心县、红寺堡区)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)  绵阳市(北川羌族自治县、游仙区、平武县、三台县、盐亭县、江油市、涪城区、安州区、梓潼县)

新乡市(延津县、凤泉区、封丘县、原阳县、长垣市、新乡县、红旗区、卫滨区、牧野区、卫辉市、获嘉县、辉县市)

深圳市(南山区、坪山区、宝安区、光明区、龙华区、福田区、罗湖区、盐田区、龙岗区)

玉林市(博白县、容县、玉州区、兴业县、陆川县、北流市、福绵区)

淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

沈阳市(皇姑区、法库县、辽中区、浑南区、沈河区、苏家屯区、于洪区、康平县、铁西区、新民市、沈北新区、大东区、和平区)

阿克苏地区(阿克苏市、沙雅县、拜城县、柯坪县、阿瓦提县、库车市、新和县、乌什县、温宿县)

大同市(平城区、云冈区、灵丘县、左云县、新荣区、云州区、阳高县、天镇县、浑源县、广灵县)

澳门特别行政区

抚顺市(清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区、抚顺县、东洲区、新抚区、顺城区)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、根河市、满洲里市、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、扎赉诺尔区、阿荣旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、陈巴尔虎旗、海拉尔区、鄂温克族自治旗、额尔古纳市)

扬州市(宝应县、高邮市、江都区、广陵区、仪征市、邗江区)

汕尾市(海丰县、陆丰市、陆河县、城区)

东营市(广饶县、河口区、利津县、垦利区、东营区)

资阳市(安岳县、乐至县、雁江区)

长沙市(长沙县、芙蓉区、宁乡市、望城区、开福区、雨花区、天心区、浏阳市、岳麓区)

漯河市(临颍县、郾城区、舞阳县、召陵区、源汇区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

烟台市(龙口市、栖霞市、牟平区、莱阳市、福山区、招远市、海阳市、蓬莱区、莱山区、芝罘区、莱州市)

山南市(隆子县、加查县、桑日县、曲松县、措美县、扎囊县、错那市、乃东区、贡嘎县、浪卡子县、洛扎县、琼结县)

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永州市(冷水滩区、蓝山县、零陵区、祁阳市、双牌县、江华瑶族自治县、道县、宁远县、江永县、新田县、东安县)

开封市(杞县、顺河回族区、龙亭区、尉氏县、兰考县、禹王台区、通许县、祥符区、鼓楼区)

菏泽市(定陶区、鄄城县、郓城县、牡丹区、单县、巨野县、曹县、成武县、东明县)

锡林郭勒盟(苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、镶黄旗、苏尼特左旗、正蓝旗、多伦县、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、锡林浩特市、正镶白旗、阿巴嘎旗)  柳州市(融安县、三江侗族自治县、城中区、融水苗族自治县、柳江区、柳南区、鱼峰区、鹿寨县、柳北区、柳城县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)

成都市(龙泉驿区、大邑县、新津区、都江堰市、蒲江县、金堂县、双流区、锦江区、青羊区、邛崃市、新都区、简阳市、金牛区、彭州市、崇州市、郫都区、温江区、青白江区、成华区、武侯区)

上饶市(余干县、婺源县、弋阳县、鄱阳县、铅山县、万年县、信州区、玉山县、广信区、广丰区、德兴市、横峰县)昆明市(宜良县、官渡区、石林彝族自治县、五华区、嵩明县、东川区、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、寻甸回族彝族自治县、晋宁区、西山区、安宁市、呈贡区、富民县)

宜宾市(翠屏区、南溪区、珙县、叙州区、长宁县、筠连县、高县、屏山县、兴文县、江安县)  六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

丹东市(宽甸满族自治县、凤城市、振安区、振兴区、东港市、元宝区)

宿州市(砀山县、萧县、泗县、灵璧县、埇桥区)

株洲市(渌口区、石峰区、荷塘区、天元区、攸县、炎陵县、芦淞区、醴陵市、茶陵县)武汉市(新洲区、江岸区、黄陂区、蔡甸区、汉阳区、东西湖区、硚口区、汉南区、江夏区、江汉区、青山区、洪山区、武昌区)

香港特别行政区

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

淮安市(盱眙县、淮阴区、清江浦区、金湖县、洪泽区、淮安区、涟水县)

承德市(鹰手营子矿区、承德县、平泉市、兴隆县、双桥区、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、双滦区)

榆林市(榆阳区、绥德县、横山区、定边县、米脂县、吴堡县、佳县、神木市、靖边县、清涧县、子洲县、府谷县)

大理白族自治州(洱源县、南涧彝族自治县、大理市、祥云县、漾濞彝族自治县、宾川县、鹤庆县、云龙县、巍山彝族回族自治县、永平县、弥渡县、剑川县)

北海市(合浦县、银海区、海城区、铁山港区)

乐山市(马边彝族自治县、市中区、井研县、沐川县、沙湾区、金口河区、峨眉山市、五通桥区、犍为县、夹江县、峨边彝族自治县)

南通市(如皋市、通州区、崇川区、启东市、如东县、海门区、海安市)

临沂市(蒙阴县、河东区、罗庄区、平邑县、郯城县、临沭县、兰山区、费县、兰陵县、沂南县、沂水县、莒南县)

石家庄市(赵县、长安区、桥西区、裕华区、元氏县、深泽县、栾城区、井陉矿区、行唐县、无极县、新乐市、赞皇县、高邑县、平山县、灵寿县、晋州市、藁城区、井陉县、鹿泉区、辛集市、正定县、新华区)

邢台市(襄都区、南宫市、南和区、临城县、平乡县、任泽区、广宗县、清河县、宁晋县、内丘县、威县、柏乡县、临西县、巨鹿县、隆尧县、新河县、沙河市、信都区)

南充市(南部县、顺庆区、蓬安县、营山县、高坪区、西充县、嘉陵区、阆中市、仪陇县)

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江门市(新会区、台山市、鹤山市、江海区、蓬江区、恩平市、开平市)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。