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焦作市(温县、博爱县、武陟县、中站区、山阳区、沁阳市、解放区、孟州市、修武县、马村区)

泉州市(永春县、洛江区、泉港区、鲤城区、南安市、德化县、丰泽区、石狮市、惠安县、安溪县、晋江市、金门县)

阿克苏地区(乌什县、阿瓦提县、拜城县、沙雅县、阿克苏市、温宿县、库车市、柯坪县、新和县)  常德市(石门县、澧县、临澧县、安乡县、汉寿县、桃源县、津市市、鼎城区、武陵区)

六盘水市(六枝特区、盘州市、钟山区、水城区)

荆州市(石首市、公安县、江陵县、监利市、松滋市、洪湖市、沙市区、荆州区)

温州市(龙湾区、泰顺县、瑞安市、龙港市、苍南县、文成县、永嘉县、平阳县、洞头区、鹿城区、乐清市、瓯海区)

安康市(石泉县、汉滨区、岚皋县、旬阳市、平利县、白河县、镇坪县、宁陕县、汉阴县、紫阳县)  淮北市(相山区、杜集区、濉溪县、烈山区)

中山市

朔州市(应县、朔城区、右玉县、平鲁区、山阴县、怀仁市)

桂林市(恭城瑶族自治县、平乐县、叠彩区、临桂区、兴安县、全州县、阳朔县、灵川县、象山区、资源县、雁山区、秀峰区、荔浦市、龙胜各族自治县、永福县、七星区、灌阳县)

宝鸡市(扶风县、陈仓区、渭滨区、凤翔区、太白县、岐山县、眉县、千阳县、凤县、金台区、麟游县、陇县)

自贡市(荣县、自流井区、沿滩区、大安区、富顺县、贡井区)

河池市(环江毛南族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、金城江区、天峨县、东兰县、宜州区、南丹县、都安瑶族自治县)

湛江市(遂溪县、吴川市、赤坎区、廉江市、坡头区、麻章区、雷州市、徐闻县、霞山区)

兰州市(榆中县、永登县、红古区、西固区、七里河区、城关区、安宁区、皋兰县)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、凉州区、民勤县)

铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)

伊春市(嘉荫县、丰林县、大箐山县、南岔县、乌翠区、金林区、友好区、伊美区、汤旺县、铁力市)

惠州市(惠城区、惠东县、龙门县、惠阳区、博罗县)

海北藏族自治州(海晏县、祁连县、刚察县、门源回族自治县)

通辽市(开鲁县、扎鲁特旗、霍林郭勒市、奈曼旗、科尔沁左翼中旗、科尔沁区、库伦旗、科尔沁左翼后旗)

株洲市(石峰区、攸县、芦淞区、茶陵县、荷塘区、醴陵市、渌口区、天元区、炎陵县)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

四平市(梨树县、双辽市、铁西区、铁东区、伊通满族自治县)

商洛市(洛南县、商南县、柞水县、山阳县、商州区、丹凤县、镇安县)

铁岭市(银州区、铁岭县、西丰县、开原市、昌图县、清河区、调兵山市)

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合肥市(庐江县、蜀山区、包河区、肥东县、肥西县、庐阳区、瑶海区、巢湖市、长丰县)

曲靖市(陆良县、会泽县、罗平县、宣威市、马龙区、富源县、麒麟区、师宗县、沾益区)

九江市(湖口县、庐山市、都昌县、浔阳区、武宁县、瑞昌市、德安县、彭泽县、修水县、濂溪区、共青城市、柴桑区、永修县)

石河子市(昆玉市、阿拉尔市、可克达拉市、铁门关市、双河市、新星市、白杨市、图木舒克市、胡杨河市、五家渠市、北屯市)  临沂市(河东区、平邑县、郯城县、沂南县、费县、兰陵县、临沭县、罗庄区、沂水县、莒南县、蒙阴县、兰山区)

海东市(乐都区、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

济南市(莱芜区、历城区、天桥区、钢城区、历下区、济阳区、商河县、平阴县、槐荫区、长清区、章丘区、市中区)

苏州市(虎丘区、太仓市、常熟市、吴中区、吴江区、姑苏区、张家港市、昆山市、相城区)佛山市(高明区、南海区、三水区、禅城区、顺德区)

淄博市(张店区、桓台县、高青县、周村区、沂源县、淄川区、临淄区、博山区)  广安市(华蓥市、广安区、邻水县、前锋区、武胜县、岳池县)

防城港市(港口区、防城区、上思县、东兴市)

安阳市(文峰区、北关区、滑县、龙安区、林州市、安阳县、殷都区、内黄县、汤阴县)

舟山市(普陀区、岱山县、定海区、嵊泗县)深圳市(龙岗区、宝安区、罗湖区、南山区、光明区、福田区、坪山区、龙华区、盐田区)

铜仁市(碧江区、德江县、沿河土家族自治县、玉屏侗族自治县、江口县、石阡县、思南县、万山区、松桃苗族自治县、印江土家族苗族自治县)

上饶市(弋阳县、广信区、万年县、婺源县、玉山县、铅山县、德兴市、余干县、信州区、广丰区、横峰县、鄱阳县)

杭州市(钱塘区、临安区、建德市、上城区、拱墅区、西湖区、滨江区、淳安县、临平区、桐庐县、富阳区、余杭区、萧山区)

德州市(禹城市、德城区、武城县、宁津县、庆云县、临邑县、夏津县、乐陵市、陵城区、平原县、齐河县)

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甘孜藏族自治州(新龙县、雅江县、色达县、德格县、得荣县、白玉县、泸定县、九龙县、巴塘县、理塘县、石渠县、乡城县、道孚县、甘孜县、康定市、炉霍县、稻城县、丹巴县)

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阳泉市(盂县、城区、郊区、平定县、矿区)

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黔西南布依族苗族自治州(安龙县、兴义市、兴仁市、晴隆县、普安县、册亨县、望谟县、贞丰县)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。