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六盘水市(六枝特区、水城区、盘州市、钟山区)

葫芦岛市(龙港区、绥中县、连山区、兴城市、建昌县、南票区)

鄂尔多斯市(乌审旗、准格尔旗、达拉特旗、康巴什区、东胜区、杭锦旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、鄂托克前旗)

包头市(土默特右旗、青山区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、东河区、昆都仑区、石拐区、白云鄂博矿区、九原区)  青岛市(莱西市、胶州市、市南区、平度市、即墨区、市北区、黄岛区、李沧区、城阳区、崂山区)

清远市(清城区、连南瑶族自治县、阳山县、清新区、英德市、连州市、连山壮族瑶族自治县、佛冈县)

铁岭市(清河区、开原市、调兵山市、铁岭县、银州区、昌图县、西丰县)

山南市(隆子县、琼结县、措美县、浪卡子县、曲松县、洛扎县、错那市、桑日县、乃东区、加查县、贡嘎县、扎囊县)太原市(古交市、迎泽区、晋源区、娄烦县、杏花岭区、万柏林区、清徐县、尖草坪区、阳曲县、小店区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)  梧州市(龙圩区、蒙山县、万秀区、岑溪市、苍梧县、藤县、长洲区)

云浮市(罗定市、云安区、郁南县、云城区、新兴县)

大庆市(肇源县、龙凤区、红岗区、肇州县、萨尔图区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、林甸县)

塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、托里县、额敏县、乌苏市、裕民县、塔城市、沙湾市)

梅州市(蕉岭县、五华县、大埔县、梅县区、丰顺县、兴宁市、平远县、梅江区)

深圳市(龙岗区、坪山区、龙华区、盐田区、福田区、罗湖区、南山区、光明区、宝安区)

安康市(镇坪县、汉阴县、汉滨区、旬阳市、平利县、紫阳县、岚皋县、白河县、石泉县、宁陕县)

三明市(三元区、永安市、将乐县、大田县、建宁县、泰宁县、清流县、沙县区、宁化县、明溪县、尤溪县)

芜湖市(无为市、南陵县、鸠江区、弋江区、镜湖区、湾沚区、繁昌区)

安阳市(殷都区、安阳县、林州市、北关区、汤阴县、龙安区、内黄县、滑县、文峰区)

遵义市(播州区、湄潭县、红花岗区、道真仡佬族苗族自治县、汇川区、习水县、仁怀市、绥阳县、余庆县、凤冈县、务川仡佬族苗族自治县、正安县、赤水市、桐梓县)

沈阳市(法库县、铁西区、康平县、苏家屯区、和平区、于洪区、辽中区、大东区、新民市、沈河区、皇姑区、沈北新区、浑南区)

齐齐哈尔市(克山县、龙沙区、甘南县、昂昂溪区、碾子山区、依安县、富拉尔基区、富裕县、建华区、讷河市、拜泉县、泰来县、梅里斯达斡尔族区、龙江县、铁锋区、克东县)

十堰市(郧西县、竹山县、丹江口市、竹溪县、房县、张湾区、茅箭区、郧阳区)

新乡市(新乡县、红旗区、辉县市、卫辉市、卫滨区、原阳县、牧野区、长垣市、获嘉县、凤泉区、延津县、封丘县)

桂林市(龙胜各族自治县、灌阳县、临桂区、平乐县、兴安县、象山区、全州县、灵川县、叠彩区、秀峰区、恭城瑶族自治县、雁山区、荔浦市、资源县、永福县、七星区、阳朔县)

周口市(鹿邑县、西华县、项城市、沈丘县、商水县、扶沟县、太康县、淮阳区、郸城县、川汇区)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、扎赉特旗、突泉县)

宁德市(蕉城区、周宁县、柘荣县、寿宁县、福鼎市、屏南县、霞浦县、福安市、古田县)

重庆市(渝中区、黔江区、江北区、万州区、梁平区、璧山区、忠县、合川区、秀山土家族苗族自治县、酉阳土家族苗族自治县、开州区、垫江县、江津区、巫山县、南岸区、永川区、沙坪坝区、九龙坡区、城口县、丰都县、北碚区、大足区、南川区、铜梁区、彭水苗族土家族自治县、奉节县、武隆区、石柱土家族自治县、渝北区、綦江区、荣昌区、巴南区、云阳县、潼南区、涪陵区、巫溪县、长寿区、大渡口区)

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丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

西宁市(大通回族土族自治县、城北区、城西区、城东区、湟中区、城中区、湟源县)

通辽市(扎鲁特旗、开鲁县、科尔沁区、科尔沁左翼后旗、库伦旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、霍林郭勒市)  肇庆市(广宁县、鼎湖区、高要区、德庆县、端州区、封开县、四会市、怀集县)

白城市(通榆县、洮北区、大安市、镇赉县、洮南市)

荆门市(沙洋县、钟祥市、掇刀区、东宝区、京山市)

惠州市(龙门县、博罗县、惠东县、惠阳区、惠城区)阿克苏地区(阿瓦提县、拜城县、沙雅县、库车市、温宿县、乌什县、柯坪县、阿克苏市、新和县)

乐山市(马边彝族自治县、五通桥区、夹江县、井研县、市中区、犍为县、沙湾区、峨眉山市、沐川县、金口河区、峨边彝族自治县)  淮安市(洪泽区、涟水县、金湖县、淮安区、清江浦区、盱眙县、淮阴区)

六安市(霍山县、叶集区、裕安区、金寨县、金安区、霍邱县、舒城县)

吉林市(昌邑区、船营区、丰满区、龙潭区、舒兰市、蛟河市、永吉县、桦甸市、磐石市)

上饶市(广信区、铅山县、广丰区、鄱阳县、信州区、弋阳县、余干县、玉山县、婺源县、万年县、德兴市、横峰县)阜新市(清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县、细河区、太平区、彰武县、新邱区)

临沧市(镇康县、凤庆县、沧源佤族自治县、云县、永德县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县)

池州市(东至县、石台县、青阳县、贵池区)

辽阳市(弓长岭区、辽阳县、宏伟区、太子河区、灯塔市、白塔区、文圣区)

株洲市(攸县、荷塘区、石峰区、天元区、芦淞区、茶陵县、炎陵县、醴陵市、渌口区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

南宁市(江南区、兴宁区、横州市、良庆区、西乡塘区、隆安县、青秀区、马山县、上林县、邕宁区、宾阳县、武鸣区)

阜阳市(临泉县、颍泉区、阜南县、界首市、颍东区、颍上县、颍州区、太和县)

凉山彝族自治州(会理市、会东县、木里藏族自治县、宁南县、布拖县、越西县、昭觉县、西昌市、普格县、冕宁县、盐源县、金阳县、雷波县、甘洛县、德昌县、喜德县、美姑县)

漯河市(源汇区、舞阳县、郾城区、临颍县、召陵区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

宿州市(灵璧县、萧县、砀山县、埇桥区、泗县)

淄博市(高青县、张店区、博山区、周村区、沂源县、桓台县、临淄区、淄川区)

眉山市(东坡区、仁寿县、洪雅县、青神县、丹棱县、彭山区)

丽水市(缙云县、松阳县、青田县、云和县、景宁畲族自治县、遂昌县、莲都区、龙泉市、庆元县)

西安市(鄠邑区、蓝田县、临潼区、阎良区、周至县、高陵区、未央区、雁塔区、新城区、碑林区、莲湖区、长安区、灞桥区)

武汉市(青山区、黄陂区、硚口区、蔡甸区、汉阳区、江汉区、东西湖区、江岸区、新洲区、洪山区、江夏区、汉南区、武昌区)

　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）