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临汾市(吉县、蒲县、隰县、尧都区、翼城县、曲沃县、古县、安泽县、侯马市、汾西县、永和县、大宁县、洪洞县、霍州市、襄汾县、浮山县、乡宁县)

四平市(双辽市、铁东区、梨树县、伊通满族自治县、铁西区)

信阳市(固始县、潢川县、新县、平桥区、浉河区、商城县、罗山县、光山县、息县、淮滨县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)  济源市

南昌市(进贤县、青山湖区、新建区、西湖区、南昌县、红谷滩区、东湖区、安义县、青云谱区)

天津市(东丽区、宝坻区、蓟州区、河北区、宁河区、西青区、河西区、滨海新区、北辰区、和平区、武清区、红桥区、静海区、河东区、南开区、津南区)

常德市(汉寿县、安乡县、澧县、桃源县、津市市、武陵区、鼎城区、临澧县、石门县)

陇南市(成县、两当县、武都区、西和县、徽县、康县、礼县、宕昌县、文县)  仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

马鞍山市(博望区、当涂县、和县、花山区、雨山区、含山县)

五指山市(万宁市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、定安县、陵水黎族自治县、文昌市、琼海市、临高县、东方市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、乐东黎族自治县、澄迈县)

南充市(仪陇县、阆中市、西充县、顺庆区、高坪区、南部县、营山县、嘉陵区、蓬安县)

郴州市(临武县、桂阳县、资兴市、苏仙区、北湖区、宜章县、桂东县、嘉禾县、汝城县、永兴县、安仁县)

宁德市(古田县、霞浦县、蕉城区、福安市、屏南县、寿宁县、柘荣县、周宁县、福鼎市)

安庆市(迎江区、大观区、望江县、宿松县、潜山市、桐城市、岳西县、怀宁县、太湖县、宜秀区)

亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

吕梁市(柳林县、离石区、石楼县、兴县、文水县、孝义市、岚县、交城县、交口县、方山县、中阳县、临县、汾阳市)

扬州市(宝应县、仪征市、江都区、广陵区、邗江区、高邮市)

宜昌市(宜都市、长阳土家族自治县、兴山县、夷陵区、当阳市、远安县、枝江市、猇亭区、秭归县、西陵区、伍家岗区、点军区、五峰土家族自治县)

固原市(西吉县、彭阳县、隆德县、原州区、泾源县)

鸡西市(密山市、鸡东县、滴道区、鸡冠区、城子河区、梨树区、虎林市、恒山区、麻山区)

晋中市(寿阳县、祁县、太谷区、和顺县、介休市、左权县、榆社县、昔阳县、榆次区、平遥县、灵石县)

淮安市(盱眙县、淮阴区、金湖县、淮安区、清江浦区、洪泽区、涟水县)

新疆维吾尔自治区

武汉市(硚口区、东西湖区、江夏区、黄陂区、青山区、江汉区、汉阳区、洪山区、江岸区、蔡甸区、新洲区、汉南区、武昌区)

安阳市(滑县、安阳县、林州市、内黄县、龙安区、殷都区、北关区、汤阴县、文峰区)

保定市(博野县、徐水区、高碑店市、安新县、定兴县、蠡县、唐县、安国市、雄县、定州市、望都县、竞秀区、涿州市、满城区、清苑区、易县、阜平县、涞水县、莲池区、高阳县、曲阳县、涞源县、容城县、顺平县)

六盘水市(盘州市、水城区、钟山区、六枝特区)

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乌兰察布市(卓资县、四子王旗、丰镇市、察哈尔右翼前旗、商都县、察哈尔右翼后旗、兴和县、化德县、凉城县、察哈尔右翼中旗、集宁区)

丽水市(景宁畲族自治县、青田县、庆元县、缙云县、云和县、龙泉市、松阳县、莲都区、遂昌县)

朝阳市(建平县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、双塔区、北票市、朝阳县)

白山市(靖宇县、浑江区、长白朝鲜族自治县、临江市、抚松县、江源区)  洛阳市(老城区、西工区、瀍河回族区、孟津区、洛龙区、嵩县、伊川县、栾川县、偃师区、新安县、宜阳县、汝阳县、洛宁县、涧西区)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

随州市(曾都区、随县、广水市)

毕节市(黔西市、金沙县、纳雍县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、赫章县、七星关区)黄山市(屯溪区、黄山区、徽州区、休宁县、歙县、祁门县、黟县)

宁夏回族自治区  泸州市(叙永县、龙马潭区、泸县、纳溪区、合江县、江阳区、古蔺县)

银川市(永宁县、西夏区、贺兰县、金凤区、灵武市、兴庆区)

泉州市(泉港区、丰泽区、永春县、洛江区、德化县、石狮市、鲤城区、惠安县、晋江市、安溪县、金门县、南安市)

云浮市(云安区、罗定市、新兴县、郁南县、云城区)丹东市(振兴区、元宝区、振安区、宽甸满族自治县、东港市、凤城市)

青岛市(市南区、平度市、胶州市、莱西市、城阳区、即墨区、市北区、李沧区、黄岛区、崂山区)

遵义市(余庆县、汇川区、桐梓县、正安县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、播州区、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、仁怀市、红花岗区、赤水市、湄潭县、绥阳县)

台州市(椒江区、三门县、黄岩区、天台县、温岭市、临海市、仙居县、路桥区、玉环市)

澳门特别行政区

和田地区(洛浦县、墨玉县、策勒县、于田县、和田市、民丰县、和田县、皮山县)

许昌市(魏都区、禹州市、襄城县、长葛市、鄢陵县、建安区)

无锡市(梁溪区、锡山区、惠山区、滨湖区、宜兴市、江阴市、新吴区)

宝鸡市(扶风县、太白县、渭滨区、千阳县、陇县、凤翔区、麟游县、陈仓区、金台区、岐山县、眉县、凤县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

济南市(平阴县、长清区、槐荫区、市中区、天桥区、钢城区、历下区、济阳区、章丘区、商河县、莱芜区、历城区)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、兴海县、同德县、贵德县)

滨州市(无棣县、滨城区、沾化区、阳信县、博兴县、邹平市、惠民县)

盘锦市(盘山县、双台子区、大洼区、兴隆台区)

宜春市(奉新县、丰城市、上高县、万载县、高安市、宜丰县、靖安县、樟树市、铜鼓县、袁州区)

延边朝鲜族自治州(安图县、汪清县、延吉市、敦化市、和龙市、龙井市、珲春市、图们市)

巴彦淖尔市(磴口县、临河区、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、乌拉特中旗、五原县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）