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蚌埠市(五河县、固镇县、龙子湖区、淮上区、怀远县、蚌山区、禹会区)

龙岩市(武平县、漳平市、上杭县、连城县、新罗区、永定区、长汀县)

新乡市(原阳县、新乡县、辉县市、卫辉市、延津县、凤泉区、卫滨区、牧野区、长垣市、获嘉县、封丘县、红旗区)

大连市(金州区、瓦房店市、甘井子区、西岗区、沙河口区、长海县、庄河市、中山区、普兰店区、旅顺口区)  三沙市(西沙区、南沙区)

玉树藏族自治州(称多县、治多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县、杂多县)

上海市(徐汇区、宝山区、虹口区、长宁区、浦东新区、杨浦区、青浦区、普陀区、嘉定区、金山区、崇明区、黄浦区、松江区、静安区、奉贤区、闵行区)

德州市(庆云县、齐河县、夏津县、乐陵市、武城县、宁津县、德城区、禹城市、陵城区、临邑县、平原县)淄博市(张店区、临淄区、桓台县、高青县、周村区、博山区、淄川区、沂源县)

澳门特别行政区  沧州市(海兴县、吴桥县、任丘市、青县、河间市、黄骅市、献县、新华区、肃宁县、盐山县、南皮县、沧县、东光县、孟村回族自治县、泊头市、运河区)

广元市(利州区、剑阁县、苍溪县、青川县、旺苍县、朝天区、昭化区)

肇庆市(鼎湖区、广宁县、德庆县、封开县、高要区、怀集县、端州区、四会市)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、兴仁市、贞丰县、册亨县、安龙县、晴隆县、兴义市、望谟县)

昆明市(盘龙区、富民县、五华区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、西山区、东川区、石林彝族自治县、嵩明县、宜良县、晋宁区、安宁市、呈贡区、禄劝彝族苗族自治县)

吴忠市(同心县、利通区、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

唐山市(遵化市、曹妃甸区、迁西县、玉田县、路南区、丰润区、开平区、迁安市、路北区、丰南区、滦州市、滦南县、乐亭县、古冶区)

大同市(新荣区、广灵县、云冈区、阳高县、灵丘县、天镇县、左云县、平城区、云州区、浑源县)

塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、裕民县、沙湾市、乌苏市、额敏县)

喀什地区(莎车县、叶城县、岳普湖县、伽师县、英吉沙县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、巴楚县、疏勒县、喀什市、泽普县、疏附县)

惠州市(龙门县、惠城区、惠东县、惠阳区、博罗县)

韶关市(浈江区、始兴县、武江区、南雄市、乳源瑶族自治县、仁化县、乐昌市、曲江区、翁源县、新丰县)

安康市(紫阳县、白河县、平利县、石泉县、旬阳市、汉阴县、汉滨区、镇坪县、岚皋县、宁陕县)

漳州市(龙海区、长泰区、诏安县、平和县、漳浦县、芗城区、龙文区、华安县、东山县、南靖县、云霄县)

济源市

临夏回族自治州(临夏市、康乐县、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏县、东乡族自治县、广河县)

湖州市(长兴县、德清县、吴兴区、安吉县、南浔区)

嘉峪关市

安顺市(紫云苗族布依族自治县、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区)

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迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

乌兰察布市(商都县、四子王旗、察哈尔右翼中旗、卓资县、集宁区、兴和县、化德县、凉城县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗)

阿勒泰地区(吉木乃县、青河县、哈巴河县、富蕴县、阿勒泰市、福海县、布尔津县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)  酒泉市(玉门市、金塔县、敦煌市、瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县、肃州区)

武汉市(江夏区、青山区、东西湖区、黄陂区、汉南区、洪山区、武昌区、硚口区、江汉区、江岸区、新洲区、蔡甸区、汉阳区)

六盘水市(盘州市、钟山区、六枝特区、水城区)

兴安盟(科尔沁右翼前旗、突泉县、科尔沁右翼中旗、阿尔山市、乌兰浩特市、扎赉特旗)开封市(通许县、祥符区、顺河回族区、杞县、禹王台区、兰考县、尉氏县、鼓楼区、龙亭区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、盈江县、芒市、瑞丽市)  吕梁市(柳林县、汾阳市、交口县、中阳县、岚县、离石区、方山县、兴县、临县、文水县、孝义市、石楼县、交城县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、茫崖市、德令哈市、都兰县、格尔木市)

南通市(如东县、启东市、通州区、崇川区、海门区、如皋市、海安市)

辽阳市(辽阳县、太子河区、灯塔市、白塔区、弓长岭区、文圣区、宏伟区)株洲市(攸县、渌口区、炎陵县、茶陵县、醴陵市、石峰区、芦淞区、荷塘区、天元区)

营口市(西市区、鲅鱼圈区、站前区、老边区、盖州市、大石桥市)

咸阳市(永寿县、三原县、长武县、兴平市、泾阳县、彬州市、杨陵区、武功县、乾县、秦都区、礼泉县、渭城区、旬邑县、淳化县)

信阳市(浉河区、潢川县、商城县、新县、平桥区、光山县、固始县、息县、淮滨县、罗山县)

保定市(涞水县、清苑区、安国市、涞源县、满城区、徐水区、涿州市、顺平县、安新县、易县、博野县、蠡县、雄县、定兴县、望都县、唐县、高阳县、曲阳县、定州市、高碑店市、阜平县、竞秀区、容城县、莲池区)

亳州市(蒙城县、涡阳县、利辛县、谯城区)

西安市(碑林区、新城区、未央区、长安区、蓝田县、高陵区、莲湖区、阎良区、临潼区、雁塔区、周至县、灞桥区、鄠邑区)

合肥市(庐江县、蜀山区、包河区、瑶海区、庐阳区、长丰县、巢湖市、肥西县、肥东县)

伊犁哈萨克自治州(奎屯市、新源县、尼勒克县、霍尔果斯市、巩留县、昭苏县、伊宁市、特克斯县、霍城县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县)

榆林市(米脂县、榆阳区、靖边县、吴堡县、横山区、神木市、府谷县、佳县、子洲县、绥德县、清涧县、定边县)

玉林市(北流市、博白县、玉州区、福绵区、兴业县、陆川县、容县)

深圳市(盐田区、南山区、光明区、宝安区、福田区、龙岗区、罗湖区、龙华区、坪山区)

南充市(嘉陵区、南部县、高坪区、营山县、阆中市、仪陇县、顺庆区、西充县、蓬安县)

漯河市(郾城区、召陵区、源汇区、舞阳县、临颍县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

临沂市(罗庄区、兰山区、兰陵县、郯城县、临沭县、河东区、沂南县、费县、蒙阴县、平邑县、莒南县、沂水县)

阿克苏地区(新和县、乌什县、沙雅县、温宿县、库车市、阿瓦提县、阿克苏市、柯坪县、拜城县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。