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阜阳市(阜南县、太和县、颍泉区、颍州区、界首市、颍东区、颍上县、临泉县)

绵阳市(盐亭县、梓潼县、游仙区、平武县、三台县、涪城区、安州区、江油市、北川羌族自治县)

朔州市(朔城区、应县、右玉县、山阴县、怀仁市、平鲁区)

贺州市(八步区、昭平县、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)  百色市(靖西市、凌云县、平果市、田东县、田阳区、田林县、隆林各族自治县、德保县、右江区、那坡县、西林县、乐业县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

淮安市(清江浦区、淮安区、洪泽区、盱眙县、金湖县、淮阴区、涟水县)

信阳市(光山县、罗山县、新县、淮滨县、商城县、平桥区、浉河区、潢川县、固始县、息县)

西宁市(湟中区、大通回族土族自治县、湟源县、城中区、城西区、城东区、城北区)  德阳市(什邡市、中江县、广汉市、绵竹市、罗江区、旌阳区)

盘锦市(双台子区、大洼区、盘山县、兴隆台区)

大连市(金州区、普兰店区、长海县、庄河市、瓦房店市、旅顺口区、西岗区、中山区、甘井子区、沙河口区)

莆田市(城厢区、秀屿区、荔城区、仙游县、涵江区)

宿迁市(沭阳县、宿豫区、泗阳县、泗洪县、宿城区)

克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、独山子区、克拉玛依区)

河池市(罗城仫佬族自治县、凤山县、南丹县、东兰县、大化瑶族自治县、金城江区、宜州区、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、天峨县、都安瑶族自治县)

忻州市(偏关县、定襄县、保德县、代县、河曲县、岢岚县、宁武县、五寨县、繁峙县、忻府区、神池县、五台县、静乐县、原平市)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、兴义市、安龙县、兴仁市、望谟县、贞丰县、普安县、晴隆县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

临沧市(镇康县、耿马傣族佤族自治县、临翔区、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、云县、永德县、沧源佤族自治县、凤庆县)

赤峰市(克什克腾旗、敖汉旗、宁城县、巴林右旗、元宝山区、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、林西县、巴林左旗、翁牛特旗、松山区)

西安市(未央区、临潼区、新城区、蓝田县、高陵区、周至县、雁塔区、阎良区、长安区、鄠邑区、莲湖区、灞桥区、碑林区)

鹤壁市(山城区、淇滨区、淇县、浚县、鹤山区)

保定市(博野县、高碑店市、容城县、高阳县、徐水区、涿州市、涞水县、易县、望都县、清苑区、蠡县、唐县、曲阳县、雄县、定兴县、安国市、竞秀区、定州市、满城区、顺平县、涞源县、安新县、莲池区、阜平县)

滁州市(凤阳县、明光市、来安县、天长市、琅琊区、全椒县、南谯区、定远县)

朝阳市(龙城区、建平县、凌源市、北票市、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、朝阳县)

新乡市(延津县、卫辉市、卫滨区、牧野区、红旗区、长垣市、封丘县、新乡县、凤泉区、原阳县、辉县市、获嘉县)

沈阳市(铁西区、辽中区、和平区、沈北新区、于洪区、皇姑区、沈河区、苏家屯区、新民市、浑南区、法库县、大东区、康平县)

澳门特别行政区

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三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

绍兴市(柯桥区、越城区、上虞区、新昌县、嵊州市、诸暨市)

七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)

云浮市(新兴县、郁南县、罗定市、云安区、云城区)  大庆市(林甸县、大同区、肇州县、让胡路区、萨尔图区、龙凤区、红岗区、杜尔伯特蒙古族自治县、肇源县)

益阳市(资阳区、沅江市、南县、桃江县、安化县、赫山区)

聊城市(莘县、高唐县、阳谷县、冠县、东昌府区、茌平区、东阿县、临清市)

连云港市(东海县、连云区、赣榆区、灌云县、灌南县、海州区)牡丹江市(西安区、阳明区、东安区、林口县、穆棱市、爱民区、绥芬河市、宁安市、东宁市、海林市)

齐齐哈尔市(克山县、龙沙区、拜泉县、富裕县、昂昂溪区、甘南县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、讷河市、铁锋区、龙江县、依安县、泰来县、富拉尔基区、克东县、建华区)  烟台市(莱州市、莱阳市、招远市、福山区、海阳市、蓬莱区、牟平区、芝罘区、莱山区、龙口市、栖霞市)

运城市(盐湖区、绛县、新绛县、平陆县、闻喜县、芮城县、夏县、永济市、稷山县、河津市、垣曲县、万荣县、临猗县)

台州市(椒江区、玉环市、临海市、仙居县、温岭市、天台县、路桥区、三门县、黄岩区)

阳江市(阳东区、阳西县、阳春市、江城区)定西市(通渭县、漳县、渭源县、陇西县、临洮县、安定区、岷县)

咸阳市(乾县、淳化县、兴平市、秦都区、旬邑县、武功县、礼泉县、渭城区、杨陵区、彬州市、三原县、泾阳县、长武县、永寿县)

焦作市(中站区、武陟县、温县、博爱县、孟州市、沁阳市、马村区、修武县、山阳区、解放区)

鞍山市(海城市、铁东区、台安县、铁西区、立山区、千山区、岫岩满族自治县)

周口市(太康县、西华县、鹿邑县、淮阳区、川汇区、项城市、郸城县、商水县、沈丘县、扶沟县)

达州市(开江县、万源市、通川区、宣汉县、达川区、渠县、大竹县)

池州市(东至县、青阳县、石台县、贵池区)

毕节市(七星关区、黔西市、纳雍县、金沙县、大方县、织金县、赫章县、威宁彝族回族苗族自治县)

襄阳市(南漳县、襄州区、枣阳市、襄城区、樊城区、保康县、宜城市、老河口市、谷城县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎左旗、扎兰屯市、鄂伦春自治旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、满洲里市、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、牙克石市、阿荣旗、扎赉诺尔区、根河市、额尔古纳市、鄂温克族自治旗)

龙岩市(新罗区、永定区、长汀县、漳平市、上杭县、连城县、武平县)

景德镇市(昌江区、乐平市、珠山区、浮梁县)

阳泉市(矿区、郊区、盂县、城区、平定县)

固原市(泾源县、隆德县、彭阳县、原州区、西吉县)

楚雄彝族自治州(禄丰市、姚安县、牟定县、永仁县、武定县、楚雄市、南华县、元谋县、大姚县、双柏县)

河源市(连平县、龙川县、东源县、紫金县、源城区、和平县)

珠海市(金湾区、香洲区、斗门区)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。