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大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、肇州县、让胡路区、肇源县、萨尔图区、大同区、红岗区、龙凤区、林甸县)

咸阳市(杨陵区、渭城区、武功县、礼泉县、长武县、泾阳县、乾县、旬邑县、永寿县、彬州市、三原县、秦都区、兴平市、淳化县)

常德市(汉寿县、武陵区、鼎城区、津市市、临澧县、桃源县、澧县、安乡县、石门县)

七台河市(桃山区、茄子河区、新兴区、勃利县)  抚州市(广昌县、东乡区、南丰县、临川区、资溪县、宜黄县、乐安县、南城县、黎川县、金溪县、崇仁县)

扬州市(宝应县、广陵区、仪征市、邗江区、江都区、高邮市)

昭通市(昭阳区、威信县、绥江县、镇雄县、水富市、永善县、鲁甸县、彝良县、大关县、巧家县、盐津县)

伊春市(丰林县、乌翠区、汤旺县、友好区、大箐山县、嘉荫县、南岔县、铁力市、金林区、伊美区)

喀什地区(英吉沙县、巴楚县、叶城县、伽师县、岳普湖县、麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、喀什市、莎车县、泽普县、疏附县)  临夏回族自治州(永靖县、临夏县、康乐县、临夏市、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、和政县、东乡族自治县)

自贡市(贡井区、荣县、富顺县、大安区、自流井区、沿滩区)

太原市(古交市、万柏林区、尖草坪区、杏花岭区、小店区、迎泽区、清徐县、娄烦县、阳曲县、晋源区)

荆门市(钟祥市、京山市、沙洋县、掇刀区、东宝区)

武汉市(东西湖区、汉南区、洪山区、青山区、硚口区、江夏区、江汉区、新洲区、武昌区、汉阳区、蔡甸区、江岸区、黄陂区)

泰州市(泰兴市、高港区、靖江市、海陵区、兴化市、姜堰区)

赤峰市(林西县、元宝山区、红山区、翁牛特旗、喀喇沁旗、敖汉旗、巴林左旗、巴林右旗、松山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、宁城县)

中山市

郴州市(安仁县、永兴县、汝城县、北湖区、桂东县、宜章县、嘉禾县、苏仙区、资兴市、桂阳县、临武县)

甘孜藏族自治州(巴塘县、稻城县、炉霍县、九龙县、德格县、泸定县、道孚县、得荣县、乡城县、丹巴县、石渠县、理塘县、雅江县、康定市、色达县、甘孜县、白玉县、新龙县)

拉萨市(城关区、尼木县、当雄县、达孜区、曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、林周县)

滁州市(明光市、天长市、琅琊区、凤阳县、来安县、全椒县、南谯区、定远县)

遵义市(余庆县、正安县、习水县、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县、汇川区、赤水市、播州区、仁怀市、桐梓县、凤冈县、红花岗区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县)

襄阳市(南漳县、襄州区、保康县、襄城区、樊城区、谷城县、枣阳市、宜城市、老河口市)

嘉峪关市

益阳市(安化县、桃江县、赫山区、资阳区、南县、沅江市)

泸州市(合江县、龙马潭区、江阳区、纳溪区、叙永县、泸县、古蔺县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)

南通市(如东县、启东市、海门区、崇川区、如皋市、海安市、通州区)

乌兰察布市(察哈尔右翼后旗、四子王旗、商都县、集宁区、化德县、卓资县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼中旗、兴和县、凉城县)

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芜湖市(湾沚区、镜湖区、繁昌区、南陵县、弋江区、鸠江区、无为市)

济宁市(兖州区、金乡县、梁山县、曲阜市、微山县、任城区、鱼台县、泗水县、汶上县、邹城市、嘉祥县)

开封市(顺河回族区、祥符区、尉氏县、龙亭区、杞县、通许县、兰考县、禹王台区、鼓楼区)

枣庄市(薛城区、峄城区、市中区、滕州市、台儿庄区、山亭区)  呼和浩特市(托克托县、土默特左旗、新城区、玉泉区、清水河县、回民区、赛罕区、武川县、和林格尔县)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、伊宁县、新源县、巩留县、奎屯市、察布查尔锡伯自治县、特克斯县、尼勒克县、霍城县、昭苏县、霍尔果斯市)

黄冈市(武穴市、黄梅县、罗田县、红安县、蕲春县、麻城市、浠水县、英山县、团风县、黄州区)

雅安市(名山区、芦山县、荥经县、天全县、雨城区、宝兴县、石棉县、汉源县)株洲市(石峰区、渌口区、荷塘区、炎陵县、天元区、茶陵县、攸县、醴陵市、芦淞区)

贵阳市(观山湖区、乌当区、云岩区、白云区、开阳县、花溪区、南明区、清镇市、息烽县、修文县)  湘西土家族苗族自治州(泸溪县、龙山县、保靖县、吉首市、凤凰县、古丈县、永顺县、花垣县)

广安市(华蓥市、岳池县、邻水县、前锋区、武胜县、广安区)

榆林市(子洲县、吴堡县、横山区、榆阳区、清涧县、神木市、府谷县、靖边县、佳县、绥德县、定边县、米脂县)

曲靖市(会泽县、师宗县、富源县、罗平县、沾益区、马龙区、宣威市、陆良县、麒麟区)广西壮族自治区

洛阳市(瀍河回族区、栾川县、老城区、涧西区、汝阳县、新安县、伊川县、洛龙区、偃师区、宜阳县、孟津区、西工区、洛宁县、嵩县)

昆明市(西山区、晋宁区、宜良县、呈贡区、官渡区、东川区、寻甸回族彝族自治县、安宁市、盘龙区、禄劝彝族苗族自治县、富民县、五华区、嵩明县、石林彝族自治县)

天津市(和平区、西青区、北辰区、东丽区、红桥区、河西区、静海区、河北区、宝坻区、蓟州区、河东区、宁河区、武清区、南开区、津南区、滨海新区)

潍坊市(潍城区、寒亭区、昌邑市、临朐县、安丘市、昌乐县、坊子区、寿光市、奎文区、诸城市、青州市、高密市)

永州市(新田县、东安县、双牌县、宁远县、零陵区、道县、蓝山县、冷水滩区、江华瑶族自治县、祁阳市、江永县)

吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、盐池县、同心县、利通区)

黄山市(黄山区、休宁县、屯溪区、祁门县、黟县、徽州区、歙县)

商洛市(镇安县、商南县、丹凤县、商州区、洛南县、山阳县、柞水县)

秦皇岛市(抚宁区、青龙满族自治县、山海关区、海港区、北戴河区、卢龙县、昌黎县)

淮安市(清江浦区、金湖县、盱眙县、洪泽区、淮阴区、淮安区、涟水县)

佳木斯市(抚远市、汤原县、向阳区、桦川县、桦南县、同江市、郊区、富锦市、前进区、东风区)

和田地区(和田市、墨玉县、洛浦县、于田县、皮山县、和田县、民丰县、策勒县)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、霍林郭勒市、开鲁县、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁区)

崇左市(扶绥县、宁明县、龙州县、江州区、天等县、大新县、凭祥市)

宿州市(灵璧县、泗县、埇桥区、萧县、砀山县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。